ماذا يعني قانون GENIUS للعملة المستقرة

المؤلف: Beam المصدر: medium الترجمة: شين أوبا، اقتصاديات الذهب

تستند هذه المذكرة إلى قانون GENIUS الصادر (القانون العام 119-27) ، وبيانات الحقائق ذات الصلة من البيت الأبيض ، وقانون الوضوح الذي تم تمريره من قبل مجلس النواب (H.R. 3633 EH) ، وتقارير خدمة الأبحاث في الكونغرس ذات الصلة ، ومشروع قانون المستشار التشريعي لمجلس الشيوخ “قانون الابتكار المالي المسؤول لعام 2025” (EHF 25866 4MH) ، بالإضافة إلى تقرير اقتراح التمويل اللامركزي لمجلس الشيوخ.

بعد الموجز القانوني السابق حول “قانون الذكاء الاصطناعي في الاتحاد الأوروبي” وتأثيره على العقود، نركز الآن على تقدم تنظيمي هام آخر - اللوائح الجديدة من الولايات المتحدة. وقد أصدرت مؤخرًا “قانون GENIUS” الذي وضع لأول مرة إطارًا تنظيميًا فدراليًا شاملًا للعملات المستقرة، مما يحدد المعايير لتنظيم الأصول الرقمية في أكبر سوق مالي عالمي.

على الرغم من استمرار الجدل حول تنظيم سوق الأصول الرقمية الأوسع، فقد حدد قانون GENIUS المعلمات الأساسية لتنظيم العملات المستقرة.

إذا كنت تصدر أو تسرد أو تدير أو تتداول أو تستخدم العملات المستقرة داخل الولايات المتحدة أو للعملاء الأمريكيين، فإليك المحتوى الرئيسي الذي تحتاج إلى معرفته.

مشروع قانون GENIUS: قواعد جديدة للعملات المستقرة

متطلبات الترخيص

بعد فترة قصيرة، لن يُسمح إلا للشركات التي تحمل ترخيصًا اتحاديًا بتقديم خدمات العملات المستقرة للعملاء الأمريكيين. يتماشى هذا مع المنطق التنظيمي الذي ينص على أنه لا يمكن للبنوك المرخصة فقط قبول الودائع، والهدف الأساسي هو ضمان أن يكون الوضع المالي لمصدري العملات المستقرة سليمًا وأن يخضعوا لرقابة مناسبة. بعد 18 يوليو 2028، لن يُسمح لأي بورصة أو جهة وصاية أو وسيط أصول رقمية آخر (بما في ذلك مزودي محافظ الحفظ) بتقديم الخدمات للأمريكيين، إلا من خلال تداول العملات المستقرة التي تصدرها جهات مرخصة بموجب “قانون GENIUS”.

هذا يعني أن المنصات الرئيسية مثل Coinbase و Kraken يجب أن تقوم بإزالة جميع العملات المستقرة غير المرخصة من النسخة الأمريكية.

تأثير على المصدّرين الأجانب

يجب على الشركات الأجنبية التي ترغب في خدمة العملاء الأمريكيين أن تلبي الشروط التالية:

• حصل على اعتماد وزارة الخزانة الأمريكية، مما يثبت أن قواعد الرقابة في بلده الأم صارمة بما فيه الكفاية؛
• التسجيل لدى الجهات التنظيمية الأمريكية وقبول الإشراف المستمر؛
• يجب الاحتفاظ بأموال العملاء الأمريكيين في البنوك الأمريكية، ولا يجوز نقلها إلى الخارج.

إذا انتهكت الشركات الأجنبية القواعد المذكورة أعلاه، فسوف يُمنع عليها الوصول إلى منصات التداول الأمريكية، وقد تواجه غرامات ضخمة. إذا لم يحصل بعض مُصدّري العملات المستقرة المُستخدمة على نطاق واسع على ترخيص بموجب قانون GENIUS، فقد يتأثر تداولها في السوق.

قائمة الامتثال لمصدري العملات المستقرة

1. متطلبات الاحتياطي الكامل والإثبات: يجب على الجهة المصدرة أن تمتلك دولارًا واحدًا من النقد أو استثمارات آمنة للغاية مثل سندات الخزانة الأمريكية كاحتياطي مقابل كل دولار واحد من عملة مستقرة تصدرها. يجب إصدار تقرير تفصيلي يتم مراجعةه من قبل جهة تدقيق مستقلة وتوقيعه من قبل المديرين التنفيذيين كل شهر.
2. اتباع قواعد البنك.

• التحقق من هوية العملاء، حظر الحسابات المجهولة؛
• الاحتفاظ بسجلات مفصلة لجميع المعاملات؛
• فحص العملاء وفقًا لقائمة المراقبة الحكومية؛
• الإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة للجهات التنظيمية؛
• الالتزام بنفس قواعد مكافحة غسل الأموال التي تتبعها البنوك.

• متطلبات تقنية: يجب أن يتمتع النظام بقدرة على تجميد أو حظر عملات مستقرة معينة عند صدور أمر من المحكمة أو الجهات التنفيذية.
• قيود التسويق: لا يجوز تضليل العملاء من خلال الدعاية الكاذبة التالية:

• يدعي أن العملة المستقرة مدعومة من الحكومة الأمريكية؛
• يدعي أنه يتمتع بتأمين الودائع من شركة تأمين الودائع الفيدرالية؛
• يدعي زوراً أنه عملة قانونية أمريكية.

• حماية أموال العملاء: في حال إفلاس جهة إصدار العملة المستقرة، يجب أن يتم سداد أموال العملاء قبل أي دائنيين آخرين. يجب أن تكون العملات المستقرة التي يحتفظ بها العملاء والأموال الاحتياطية مفصولة تمامًا عن أموال الشركة الخاصة.
• التركيز على الأعمال الأساسية: تقتصر الأنشطة الرئيسية للجهات المصدرة للعملات المستقرة المرخصة على إصدار العملات المستقرة، واسترداد الدولار الأمريكي، وإدارة الأصول الاحتياطية. لا يُسمح بالدخول في أنشطة عالية المخاطر قد تؤثر على استقرار العملات المستقرة (مثل التداول والمضاربة) دون موافقة خاصة.

الفائدة والعائد: القيود الرئيسية

شرط مهم آخر هو أن قانون “GENIUS” يحظر بوضوح دفع الفوائد على العملات المستقرة. تم تصميم هذا الحظر للحد من المنتجات الشبيهة بالودائع التي قد تهدد استقرار سوق البنوك.

ومع ذلك، لم يتضمن القانون أحكامًا تتعلق بمقدمي خدمات الأصول المشفرة مثل البورصات والمؤسسات الحفظ ومنصات الإقراض. وهذا يعني أنه قبل صدور القواعد اللاحقة، قد تظل هناك إمكانية لإطلاق مقدمي الخدمات منتجات ذات فوائد. في الواقع، قبل وضوح التنظيم، قد تحاول المنصات المركزية تصميم منتجات عائد.

بالمقارنة، فإن نطاق تنظيم قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي أوسع. مثل قانون GENIUS، يحظر هذا القانون على المصدّرين دفع الفوائد، ولكنه ينظم أيضًا الوسطاء الذين يقومون بتوزيع أو استخدام هذه الرموز. وفقًا لما ينص عليه الفصل الخامس، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة الذين يقدمون الإقراض أو التشفير أو منتجات العائد الأخرى الحصول على ترخيص، والإفصاح عن المخاطر، والامتثال لقواعد سلوكية معينة. هذا يعني أن قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة يغطي سلسلة العائد الكاملة من المصدّر إلى المنصة، بينما ينظم قانون GENIUS حاليًا فقط مستوى الإصدار.

تنظيم السوق: لا يزال بحاجة إلى توضيح

بخلاف العملات المستقرة، لا يزال مسار تنظيم سوق العملات المشفرة الأوسع غير واضح. هناك ثلاثة مقترحات تنافسية حالياً:

1. مشروع قانون “CLARITY” (تم تمريره من قبل مجلس النواب في يوليو 2025): وضع حدود واضحة لتعريف السلع الرقمية واللامركزية؛
2. مشروع قانون الابتكار المالي المسؤول (مشروع لجنة البنوك في مجلس الشيوخ): اعتماد مفهوم الأصول المساعدة، مما يمنح الجهات التنظيمية مزيدًا من السلطة التقديرية.
3. “اقتراح الديمقراطيين للتمويل اللامركزي” (أكتوبر 2025): يتطلب من الواجهة الأمامية للتمويل اللامركزي التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو لجنة تداول السلع الآجلة، وخضوعها لرقابة وزارة الخزانة والامتثال لالتزامات KYC الصارمة.

تسعى الاقتراحات الثلاثة إلى تطبيق إطار تنظيم الأوراق المالية والسلع الحالي في الولايات المتحدة على الأصول الرقمية، لكن هناك اختلافات كبيرة في معايير الاختبار اللامركزية، وسياسة الإعفاء من التمويل اللامركزي، وتقسيم السلطات بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ولجنة تداول السلع الآجلة، ووزارة الخزانة.

التطورات اللاحقة

خط الزمن

ستدخل معظم قواعد “قانون GENIUS” حيز التنفيذ في 18 يناير 2027 أو بعد 120 يومًا من إصدار الهيئة التنظيمية للبنوك الفيدرالية القواعد النهائية (أيها يأتي أولاً). يجب على البورصات التي تخدم العملاء الأمريكيين سحب العملات المستقرة غير المرخصة بحلول 18 يوليو 2028.

حتى الآن، لم يتم حل الجدل حول التشريع المتعلق بهيكل السوق. بسبب الاختلافات الكبيرة بين الحزب الديمقراطي والجمهوري، أوقف لجنة مجلس الشيوخ تقدم خطة التسوية، ولا يزال الجدول الزمني النهائي للتشريع غير واضح.

التنسيق الحكومي

ستواصل وزارة المالية قيادة العقوبات المتعلقة بمكافحة غسل الأموال، بالتعاون مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع وغيرها من المؤسسات. وفقًا لإطار قانون GENIUS، يمكن للجهات التنظيمية تجميد الأصول الأجنبية غير المتوافقة مع العملة المستقرة أو حظر تداولها.

التأثير العالمي

تنطبق هذه القواعد على جميع الكيانات التي تقدم خدمات للعملاء الأمريكيين، حتى لو كانت شركات أجنبية. يجب على الشركات العالمية تقييم قدرتها على التشغيل المتوافق، أو ما إذا كان ينبغي عليها الانسحاب من السوق الأمريكية. في الواقع، قد يؤدي ذلك إلى جولة من تكامل الصناعة: فقط عدد قليل من المصدرين الممولين بالكامل والحاصلين على تراخيص يمكنهم البقاء نشطين في السوق الأمريكية، وقد يتم إدراج منتجات أخرى، بما في ذلك بعض العملات المستقرة الشهيرة في الخارج، من قبل البورصات الرئيسية أو الانسحاب تدريجياً من التداول.

تأثير على التمويل اللامركزي والعملات المستقرة اللامركزية

على الرغم من أن “مشروع قانون GENIUS” يستهدف بشكل أساسي الكيانات المركزية والمشغلين الوسيطين، إلا أن تأثيره سيمتد إلى النظام البيئي اللامركزي. قد يتم استبعاد العملات المستقرة على السلسلة البحتة أو العملات المستقرة الخوارزمية (التي لا توجد لها كيانات قانونية لتقديم طلب للحصول على ترخيص “مشروع قانون GENIUS” أو الاحتفاظ باحتياطيات العملة القانونية) بفعالية من السوق الأمريكية. بسبب نقص الكيانات المسجلة، قد يتم اعتبار هذه الرموز غير متوافقة، مما يؤدي إلى فقدان السيولة في البورصات المركزية ومنصات التمويل اللامركزي. في الوقت نفسه، يخطط اقتراح مجلس الشيوخ لتوسيع التزامات التسجيل والتحقق من هوية العملاء لتشمل الواجهات اللامركزية التي تخدم المستخدمين الأمريكيين، مما سيزيد من الضغط على البورصات اللامركزية لتطبيق قيود إقليمية أو إزالة العملات المستقرة غير المرخصة. على المدى الطويل، قد تدفع هذه التدابير الصناعة نحو نموذج العملات المستقرة المنظمة، بينما سيكون من الأصعب على التصميمات غير المرخصة أو التجريبية الوصول إلى الأسواق والسيولة المتعلقة بالولايات المتحدة.

تأثيرك

مطور مشاريع التشفير

• بدء التخطيط للامتثال: يمكن تحقيق ميزة تنافسية من خلال الامتثال لمتطلبات “قانون GENIUS” في وقت مبكر (الرخصة، الاحتياطي، مكافحة غسيل الأموال / التحقق من هوية العملاء)؛
• للاستعداد لقواعد أوسع: على الرغم من أن التشريعات المتعلقة بهيكل السوق لا تزال قيد المناقشة، يجب على المشاريع توقع أن المعايير المتعلقة بالتسجيل أو الحوكمة قد تمتد في المستقبل لتشمل أصول مستقرة.
• دخول الأموال المؤسساتية: من المتوقع أن يجذب اليقين التنظيمي الذي يبدأ بقانون “GENIUS” ويكمل بقواعد السوق اللاحقة المزيد من المؤسسات للمشاركة والاستثمار على المدى الطويل.

مستخدم

• دمج العملات المستقرة: بعد تنفيذ “قانون GENIUS”، ستقل خيارات العملات المستقرة، ولكن موثوقية المنتجات المتوافقة وضمانات الرقابة ستتحسن؛
• تعزيز الحماية: سيحصل المستخدمون على حماية أقوى، بما في ذلك حقوق استرداد الأموال الأكثر وضوحًا في حالة إفلاس الجهة المصدرة؛
• التبني السريع السائد: مع دخول قواعد العملات المستقرة حيز التنفيذ وظهور إطار تنظيمي أوسع، ستقلل عدم اليقين الذي تواجهه المؤسسات التقليدية عند دمج الأصول المشفرة.