由 Stable Labs 發行的合成穩定幣 USDX 遭遇大幅脫鉤，該代幣的歷史流通量曾高達 6.83 億美元，如今交易價格一度跌破 0.54 美元，引發了人們對其所整合協議可能遭受連鎖反應的擔憂。鏈上借貸協議 Lista DAO 和幣安支持的去中心化交易所 PancakeSwap 緊急清算 6.8 億美元。
USDX 脫鉤事件完整時間軸
由 Stable Labs 發行的合成穩定幣 USDX 遭遇大幅脫鉤，11 月 7 日暫報 0.79 美元，隔夜一度觸及 0.54 美元低點。該代幣的歷史流通量曾高達 6.83 億美元，目前交易價格已跌破 0.60 美元。根據 The Block 的價格頁面顯示，目前質押的 USDX 價格約為 0.62 美元，但最初曾一度飆升至 1.11 美元以上，這種劇烈波動顯示市場恐慌程度極高。
據 CoinMarketCap 數據顯示，USDX 已在中心化交易所 BitMart 和 Uniswap DEX 等多個平台上與 USDT 進行交易。週四的脫鉤事件引發了投資者恐慌性拋售，交易量激增但買盤嚴重不足，導致價格持續下探。對於一個聲稱與美元 1:1 掛鉤的穩定幣而言，跌至 0.60 美元意味著持有者損失了 40% 的價值，這是災難性的。
USDX 脫鉤可能與 11 月 3 日 Balancer 遭受的 1.28 億美元攻擊有關。Balancer 是以太坊上重要的自動化做市商協議，此次攻擊導致該協議的多個資金池遭受損失。如果 Stable Labs 在 Balancer 上部署了對沖頭寸，攻擊可能導致這些頭寸被強制平倉，破壞了 USDX 的 delta 中性策略。
此外，USDX 的脫鉤還與 Stream Finance 的崩盤有關聯。11 月 4 日，Stream Finance 在外部基金經理揭露虧損 9,300 萬美元後暫停了提款。Re7 Labs 披露其部分金庫持有 Stream Finance 的 xUSD 穩定幣，該穩定幣在本週遭遇漏洞攻擊後失去了 1 美元的錨定。由於穩定幣生態系統中存在複雜的相互依賴關係，一個穩定幣的脫鉤往往會引發連鎖反應，波及其他相關資產。
Lista DAO 和 PancakeSwap 緊急警示與清算行動
鏈上借貸協議 Lista DAO 和幣安支持的去中心化交易所 PancakeSwap 已經發布初步聲明，表示他們正在密切關注事態發展或努力降低風險。Lista DAO 在 X 上寫道：「我們已經注意到 MEVCapital USDT 金庫和 Re7Labs USD1 金庫，並且一直在密切關注這些金庫，其中的抵押資產（$sUSDX 和 $USDX）繼續面臨異常高的借貸利率，但沒有償還活動。」
異常高的借貸利率通常是市場壓力的明確訊號。當某個資產的借貸利率飆升至 100% 甚至更高時，意味著市場對該資產的需求極度短缺，或者持有該資產的借款人面臨嚴重的流動性危機。Lista DAO 指出「沒有償還活動」，這暗示借款人可能已經無力或無意償還債務，這是違約的前兆。
PancakeSwap 寫道：「我們的團隊也已了解受影響金庫的情況，並正在密切關注。請您查看並監控您在 PancakeSwap 上涉及這些金庫的持倉。我們將持續更新信息，並在需要時分享相關信息。請注意安全。」PancakeSwap 作為幣安支持的去中心化交易所，在 BNB Chain 上擁有龐大的用戶基數和流動性，其警示對整個市場具有重要影響。
Lista 方面已著手清算其 USDX/USD1 金庫，並得到了設立該金庫的 Re7 Labs 的協助。Lista 在宣布緊急投票時表示：「此舉旨在最大限度地減少潛在損失，並維護整個生態系統的健康市場環境。」緊急投票機制是 DeFi 協議應對危機的常見手段，允許社群快速做出決策以保護協議和用戶利益。
該協議執行了一筆閃電貸，清算了超過 350 萬枚 USDX，並回收了超過 290 萬枚 USD1 代幣。閃電貸是 DeFi 中的創新金融工具，允許用戶在單一交易中借入大量資金、執行操作並償還貸款，整個過程在幾秒內完成。Lista 使用閃電貸進行清算，顯示其技術團隊的專業性和反應速度。
Delta 中性策略失效與合成穩定幣風險
USDX 使用交易所提供的所謂 delta 中性對沖策略來維持其錨定匯率。Delta 中性策略是指同時持有現貨多頭和期貨空頭，理論上可以對沖價格波動風險。例如，Stable Labs 可能持有 BTC 和 ETH 的現貨多頭，同時在永續合約市場做空等量的 BTC 和 ETH，從中賺取融資費率收益。
然而，這種策略在極端市場條件下存在致命弱點。當市場劇烈波動時，現貨和期貨的價格可能出現短暫但巨大的偏離，導致對沖失效。此外，如果交易所出現技術故障或強制平倉機制被觸發，對沖頭寸可能在最不利的時機被平倉，造成巨大損失。
數位資產管理公司 Hyperithm 的研究員 Min 指出，USDX 的「投資組合已經超過兩個月沒有變化了」。「他們真的在進行積極管理嗎？他們一度甚至在投資組合裡加入了像 BANANA31 這樣奇怪的另類投資，」Min 說。這個觀察揭示了 Stable Labs 在風險管理上的潛在缺陷。
合成穩定幣的固有風險
策略風險：Delta 中性對沖在極端市場條件下可能失效
流動性風險：對沖頭寸可能在不利價格被強制平倉
集中度風險：過度依賴單一交易所或協議
管理風險：投資組合缺乏積極管理和風險調整
疑似操縱行為與 100% 借貸利率異常
另一位交易員 Arabe ₿luechip on X 聲稱，與 Stable Labs 和 Babel Finance 的創始人 Flex Yang 有關的錢包在本週早些時候開始發布 USDX 抵押品，以在 Euler、Lista 和 Silo 等協議上兌換 USDC、USDT 和川普支持的 USD1 等替代穩定幣。
「看來所有 USDC / USD1 / USDT 的流動性都被 sUSDX / USDX 吸乾了，它們被用作 Euler / Lista / Silo 的抵押品，支付 100% 的借款利息，而且似乎沒有償還的意圖，」Arabe ₿luechip 寫道。「用 USDX 作抵押借款，同時還要支付 100% 的利息，這背後的邏輯是什麼？」
這個質疑觸及了事件的核心疑點。正常情況下，沒有理性的借款人會願意支付 100% 的年化借貸利率，因為這意味著借入的資金必須產生超過 100% 的回報才能盈利，這在任何市場環境下都極為困難。唯一合理的解釋是，借款人並不打算償還債務，而是在利用脫鉤的 USDX 作為抵押品，盡可能多地借出真正有價值的穩定幣（如 USDC、USDT），然後放棄償還。
這種行為如果屬實，將構成明顯的市場操縱甚至欺詐。它利用了 DeFi 協議的自動化特性和去中心化治理的反應速度限制，在系統意識到問題之前最大化地提取價值。Lista DAO 的緊急清算行動正是為了阻止這種情況進一步惡化。
Stable Labs 似乎尚未對此做出回應。該公司在 2024 年發布新聞稿稱，已從 NGC、BAI Capital、Generative Ventures 和 UOB Venture Management 等機構籌集了 4,500 萬美元，估值達到 2.75 億美元。Dragonfly Capital 和 Jeneration Capital 也是其現有投資者。這些頂級機構的背書曾為 USDX 提供了信譽支持，但現在這種信譽正在迅速瓦解。
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
