هل بدأت Ethereum تفقد أهميتها؟

ما هو Ethereum (ETH)؟

يُعد Ethereum عملة رقمية ابتكرها فيتاليك بوتيرين عام 2013 وأُطلقت في يوليو 2015. حافظت على مركزها الثاني من حيث القيمة السوقية لسنوات، لتصبح من أكثر المشاريع شهرة واعتمادًا بعد Bitcoin.

تتمثل جاذبية Ethereum الأساسية في ميزة العقود الذكية، وهي عقود تُنفذ تلقائيًا عند تحقق شروط معينة مسبقًا. تتيح العقود الذكية تنفيذ معاملات شفافة جدًا دون الحاجة إلى وسطاء. وقد أعطى هذا الابتكار المطورين القدرة على بناء مجموعة واسعة من التطبيقات اللامركزية (dApps) على بلوكشين Ethereum.

يعتبر Ethereum المنصة الرائدة في التمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). في DeFi، يمكن للمستخدمين الاقتراض والتداول دون بنوك أو مؤسسات مالية، بينما يتيح قطاع NFT التحقق من ملكية الأصول الرقمية الفريدة. أدى النمو السريع في هذه القطاعات خلال السنوات الأخيرة إلى توسع كبير في نظام Ethereum البيئي.

لماذا يقول البعض إن "Ethereum انتهى"؟

تسببت عدة عوامل في الاعتقاد بأن Ethereum أصبح "محتوى ميتًا"، وهو مصطلح يعني أن المشروع فقد أهميته أو زخمه. نستعرض فيما يلي الأسباب الرئيسية بالتفصيل.

ركود الأسعار وعدم تحقيق قمم جديدة

في نوفمبر 2021، شهد سوق العملات الرقمية فقاعة كبيرة، بلغت خلالها قيمة ETH أعلى مستوى تاريخي عند $4,900. وبعد انفجار الفقاعة، انخفضت قيمة ETH إلى النصف وظل السوق ضعيفًا لفترة طويلة. هذا الركود دفع بعض المستثمرين للقول إن "Ethereum انتهى".

قال كوين طومسون، المدير التنفيذي للاستثمار في Lekker Capital: "Ethereum (ETH) يشهد نشاط معاملات ونمو مستخدمين ضعيفًا، مع انخفاض الإيرادات من الرسوم، مما يجعله استثمارًا غير مناسب." دعمًا لهذا الرأي، انخفض ETH لفترة وجيزة دون $2,000 وبلغ مستويات منخفضة لعدة سنوات مقارنة بـ Bitcoin. منذ التحول إلى إثبات الحصة (PoS)، تراجعت قيمة ETH مقابل BTC بشكل ملحوظ، مما أثار مخاوف المستثمرين.

يتميز Ethereum، كباقي العملات الرقمية، بتقلبات عالية. الانخفاضات الحادة وفقدان القيمة أمر دائم الحدوث، وهناك من يخشى أن يواجه Ethereum هذا الخطر. ومع ذلك، تُظهر الرسوم البيانية طويلة الأجل أن Ethereum، رغم الصدمات المتكررة قصيرة الأمد، حافظ على اتجاه نمو ثابت على المدى الطويل، وهو عامل أساسي للمستثمرين طويلو الأجل.

المنافسة من مشاريع "قاتلة Ethereum"

ظهرت مشاريع منافسة عديدة لتحدي حصة Ethereum السوقية، ويُطلق عليها عادةً "قاتلة Ethereum". من أبرز المنافسين Solana (SOL)، Avalanche (AVAX)، و Sui (SUI).

توفر هذه المشاريع رسومًا أقل وسرعة معالجة أكبر (TPS – معاملات في الثانية). على سبيل المثال، تصل الطاقة النظرية لـ Solana إلى 65,000 TPS، متفوقةً بشكل كبير على قدرة Ethereum التي تبلغ حوالي 15 TPS. نتيجة لذلك، انتقل المزيد من المطورين والمستخدمين إلى هذه البدائل.

مع ذلك، لم يهدد أي منافس حتى الآن هيمنة Ethereum من حيث القيمة السوقية. في الواقع، أدى انتقال Ethereum من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS) في سبتمبر 2022 إلى تقليل استهلاك الطاقة بحوالي %99.95، وحل مشكلات القابلية للتوسع. هذا التحديث المعروف باسم "الدمج" عزز من استدامة Ethereum بشكل كبير.

السوق الهابطة لـ Ethereum وصعود العملات المستقرة

تشير التحليلات إلى أن رؤوس الأموال في الدورات السابقة كانت تنتقل من Bitcoin إلى العملات البديلة مثل Ethereum بعد حوالي 230 يومًا من حدث تقليص مكافأة Bitcoin. أما في الدورات الأخيرة، فقد ظلت هيمنة Bitcoin مرتفعة بعد الحدث، وكان تدفق الأموال إلى العملات البديلة محدودًا. أصبح من الصعب حدوث "موسم العملات البديلة" الذي يرتكز على Ethereum.

في الوقت نفسه، شهدت العملات المستقرة – وهي عملات مشفرة مرتبطة بالعملات الورقية – نموًا كبيرًا في العرض. وبسبب انخفاض تقلباتها، أصبح المستثمرون يحولون أموالهم إليها لتفادي المخاطر، مما قلل من الطلب الاستثماري على Ethereum.

مفارقة الاستخدام مقابل مخزن القيمة

من أبرز التحديات التي يواجهها Ethereum صعوبة تحقيق التوازن بين "الاستخدام العملي" و"مخزن القيمة". مع زيادة وظائف العقود الذكية، يرتفع الطلب على الرموز المختلفة الصادرة عبر Ethereum. لكن هذا لا يؤدي بالضرورة إلى زيادة الطلب على ETH نفسه. يشير الخبراء إلى أنه مع تحول الطلب إلى الرموز المبنية على Ethereum، يمكن أن تتراجع قيمة ETH.

مع توسع نظام Ethereum، تزداد التطبيقات والرموز على المنصة في قيمتها، بينما قد تتأثر قيمة ETH – العملة الأصلية للمنصة – بالانخفاض. هذه المفارقة تُعد موضوعًا مهمًا في رؤية Ethereum طويلة الأجل.

هل Ethereum بالفعل "انتهى"؟ نقاط القوة وآفاق المستقبل

رغم الانتقادات، يتمتع Ethereum بمجموعة من نقاط القوة، ولا تزال التوقعات بشأن مستقبله مرتفعة. نستعرض فيما يلي أبرز ميزاته وآفاق نموه.

الموافقات على صناديق ETF الفورية لـ Ethereum وتزايد المشاركة المؤسسية

وافقت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) في السنوات الأخيرة على عدة صناديق ETF فورية لـ Ethereum تقدمت بها شركات إدارة الأصول الكبرى مثل BlackRock و Fidelity. بعد الموافقة على صناديق ETF الفورية لـ Bitcoin، يشكل ذلك محطة مهمة لسوق العملات الرقمية. أصبح بإمكان المستثمرين المؤسساتيين دخول السوق بسهولة أكبر، ما أدى إلى تدفق رؤوس أموال ضخمة إلى صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum.

منذ بدء التداول، سجلت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum تدفقات تراكمية بمليارات الدولارات. وخلال فترات الأحداث السياسية الكبرى أو تحسن ظروف السوق، بلغت التدفقات اليومية مئات الملايين، محققة أرقامًا قياسية جديدة. يتوافق هذا النمو مع تزايد التفاؤل تجاه الأصول الرقمية.

بالإضافة إلى ذلك، وافقت SEC على تداول الخيارات لصندوق BlackRock’s iShares Ethereum Trust (ETHA). يمكن للمستثمرين الآن استخدام خيارات ETHA للتحوط أو استراتيجيات الرافعة المالية. من المتوقع أن تسرع هذه الخطوة المشاركة المؤسسية، وتحسن السيولة، وتدعم نضج السوق.

اعتماد المؤسسات الكبرى

يحظى Ethereum بدعم Enterprise Ethereum Alliance (EEA)، وهي منظمة غير ربحية تضم أكثر من 500 شركة عضو. من أبرز المشاركين مجموعة Mitsubishi UFJ المالية، بنك Sumitomo Mitsui، شركة Toyota Motor Corporation، Microsoft، JPMorgan، و Intel.

أطلقت Visa، الشركة العالمية الرائدة في المدفوعات، منصة VTAP لإصدار الرموز المدعومة بالعملات الورقية على Ethereum للمؤسسات المالية. أجرت Visa مشاريع تجريبية على Ethereum لتحويل الأموال على مدار الساعة والدفع عبر الحدود. تضع هذه المبادرات Ethereum كبنية تحتية مالية عملية وليس مجرد أصل مضاربي.

مع استمرار اعتماد المؤسسات، من المتوقع أن يتوسع نظام Ethereum البيئي وتزداد حالات الاستخدام. سيؤدي الاستخدام المؤسسي المتزايد إلى تعزيز موثوقية وفائدة Ethereum بشكل أكبر.

عوائد التخزين قد تتجاوز أسعار الفائدة الأمريكية

من المتوقع أن يتفوق عائد التخزين في Ethereum (CESR – مكافآت الكتل ورسوم المعاملات المجمعة) على أسعار الفائدة الأمريكية (EFFR – معدل الأموال الفيدرالية الفعلي) مستقبلًا. رغم أن الفارق كان سلبيًا أحيانًا، تشير التوقعات إلى تحول إيجابي قريب.

العوامل الرئيسية هي:

انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية: وفق بيانات بورصة شيكاغو التجارية (CME)، من المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة الأمريكية تدريجيًا خلال السنوات القادمة، مع احتمالية تجاوزها مستوى %3.75 وحتى %3.5. سيؤدي ذلك إلى تقليص الفجوة مع عوائد التخزين.

ارتفاع عوائد التخزين: ظل عائد التخزين في Ethereum حول %3 في السنوات الأخيرة، لكنه قد يرتفع مع زيادة رسوم معاملات الشبكة. النشاط المرتفع يعني مكافآت أكبر للمحققين، مما يجعل التخزين أكثر جاذبية.

إذا أصبح الفارق إيجابيًا، يمكن أن يوفر التخزين عوائد أعلى من الأصول التقليدية خالية المخاطر مثل السندات الحكومية، ما يجذب المستثمرين. مع ذلك، يحذر الخبراء من أن ارتفاع عوائد التخزين وحده قد لا يكون المحرك الرئيسي لارتفاع سعر ETH؛ بل يتوقع أن يكون نمو التمويل اللامركزي (DeFi) هو المؤثر الأكبر.

الهيمنة في سوق رموز الأصول الواقعية (RWA)

توكننة الأصول الواقعية (RWA) تعني تحويل الأصول المادية – العقارات، الأسهم، السندات – إلى رموز رقمية على البلوكشين. في هذا المجال، تستحوذ Ethereum وحل الطبقة الثانية zkSync على نحو %80 من الحصة السوقية. ومع احتساب حلول الطبقة الثانية الأخرى، تسيطر شبكات Ethereum على أكثر من %80 من قطاع RWA.

تُعتبر العملات المستقرة نوعًا من RWA، وتؤدي العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC – المصدرة على Ethereum – دورًا محوريًا في سوق العملات الرقمية. كما يتسارع توكننة الأسهم والسندات، مما يعزز اندماج التمويل التقليدي مع تكنولوجيا البلوكشين.

تفوق Ethereum في سوق RWA أمر أساسي لاستراتيجيته طويلة الأجل. ومع توقع نمو سوق التوكننة بشكل سريع في السنوات القادمة، سيعزز الحفاظ على هذا الموقع القيادي القيمة الإجمالية لنظام Ethereum البيئي.

تحسينات التوسع

وفقًا لمطوري Ethereum الأساسيين، يمكن أن يتوسع EVM الطبقة الأولى (L1) لـ Ethereum من حوالي 10 TPS إلى 10,000 TPS – زيادة بمقدار 1,000 مرة – باستخدام zkVM (آلات افتراضية للمعرفة الصفرية). بدلاً من إعادة تنفيذ كل كتلة، تُستخدم SNARK (إثباتات المعرفة الصفرية) للتحقق السريع والآمن.

تتيح إثباتات المعرفة الصفرية التحقق من المعلومات دون كشف البيانات نفسها – تقدم تشفيري يسرّع التحقق من المعاملات ويزيد من قدرة الشبكة بشكل كبير. هناك عدة مشاريع zkVM قيد التطوير، ما يجعل هذا المجال من أكثر القطاعات نشاطًا في تطوير Ethereum.

مع ذلك، من المتوقع أن يبقى معظم المستخدمين على حلول الطبقة الثانية (L2). توفر الطبقات الثانية – باستخدام تقنيات rollup، danksharding، وسرعات الشبكة العالية – قدرة معالجة تصل إلى 10 ملايين TPS، بينما تعالج الطبقة الأولى حوالي %0.1 من جميع المعاملات. لا يمثل ذلك مشكلة؛ فالعامل الحاسم هو الحفاظ على تأثير شبكة Ethereum. الأمان المشترك (rollup الأصلية)، التوافق (rollup الأساسية)، والقيمة الجوهرية لـ ETH هي الأساس.

الترقية القادمة: "Pectra"

يواصل Ethereum تعزيز شبكته عبر تحديثات مستمرة. الترقية القادمة "Pectra" ستُنفذ على مرحلتين.

ستُحسن Pectra 1 كفاءة الشبكة وأمانها وسهولة المعاملات. سيعزز تحديث "Prague" طبقة التنفيذ، بينما سيُحسن تحديث "Electra" طبقة الإجماع ويضيف ميزات مثل "PeerDAS" لتحسين تناسق وتوافر البيانات.

سيعزز تنفيذ EIP-3074 وظائف المحفظة وكفاءة المعاملات بشكل إضافي. يشمل ذلك معاملات مجمعة – دمج عدة عمليات في معاملة واحدة – ومعاملات ممولة، حيث يتحمل طرف ثالث رسوم الغاز. تتيح المعاملات الممولة للمستخدمين إرسال المعاملات دون دفع رسوم الغاز مباشرة، مما يسهل التفاعل مع المحافظ والتطبيقات اللامركزية ويُحسن تجربة المستخدم بشكل كبير.

بالإضافة إلى ذلك، سيرتفع الحد الأقصى للتخزين لكل محقق من 32 ETH إلى 2,048 ETH. يتيح ذلك للكيانات الكبيرة المشاركة بكفاءة أكبر، ما يعزز القابلية للتوسع والاستقرار. ويعد هذا التغيير جذابًا للمستثمرين المؤسسيين وحاملي الكميات الكبيرة، مما يقوي أمان الشبكة.

تحديات Ethereum وآفاق المستقبل

مع استمرار تطور نظام Ethereum البيئي، تبقى نشاطات المعاملات الشبكية مركزة في مناطق محددة. سابقًا، كان النشاط يتركز على تداول NFT وتبادل الأصول الرقمية الصغيرة، حيث استحوذ Uniswap – منصة التداول اللامركزي الرائدة – على أكبر حصة من رسوم المعاملات.

في المرحلة القادمة، يجب على Ethereum تعزيز استخدام الحالات المتنوعة وتوفير قيمة طويلة الأجل للمستخدمين. من المتوقع التوسع إلى مجالات جديدة تتجاوز التمويل اللامركزي وNFT، مثل إدارة سلسلة التوريد، الهوية الرقمية، ووسائل التواصل الاجتماعي اللامركزية.

طلب التخزين

يتأثر الطلب الحالي على التخزين بموافقة SEC على صناديق ETF الفورية لـ Ethereum. رغم الموافقة على صناديق ETF، لم يذكر المصدرون خيارات التخزين للعملاء بسبب عدم وضوح اللوائح التنظيمية.

نتيجة لذلك، تراجعت مؤقتًا الطلبات المؤسسية على التخزين، لكن قد تتغير ظروف السوق والتطورات التنظيمية مستقبلًا. يشير المحللون إلى أن غياب الوضوح الحالي قد يؤخر التخزين المؤسسي واسع النطاق.

لكن إذا اتضحت اللوائح، قد تتسارع مشاركة المؤسسات في التخزين. في هذه الحالة، سيزداد الطلب على تخزين Ethereum بشكل كبير، ما يعزز أمان الشبكة ولامركزيته.

الخلاصة: Ethereum لم ينتهِ

كما ناقشنا، يواجه Ethereum تحديات ومنافسة، لكنه يواصل إظهار قوة الشبكة وإمكانات نمو كبيرة.

لا تزال المخاوف قائمة بشأن ركود الأسعار، التقلب العالي، صعود مشاريع "قاتلة Ethereum" ذات الرسوم المنخفضة والسعة العالية، انتهاء طفرة NFT، وتراجع الحماس لسوق العملات الرقمية بشكل عام.

ومع ذلك، هناك العديد من العوامل التي تدعم النظرة المتفائلة لـ Ethereum: الموافقات الأمريكية على صناديق ETF الفورية، تزايد المشاركة المؤسسية، توسع اعتماد المؤسسات، ارتفاع عوائد التخزين، وتحديثات الشبكة المستمرة (مثل Dencun و Pectra) التي تدعم حلول الطبقة الثانية.

بالإضافة إلى ذلك، تعزز هيمنة Ethereum في توكننة الأصول الواقعية، المكاسب الكبيرة في قابلية التوسع من zkVM، والشراكات القوية مع الشركات الكبرى من أساسه.

لذا، من المبكر اعتبار أن "Ethereum انتهى". مع التحديثات المستمرة التي تدعم النمو المستدام، سيبقى Ethereum ركيزة أساسية لسوق العملات الرقمية. وعلى المدى الطويل، يظل من أكثر منصات البلوكشين الواعدة، وتبقى آفاقه قوية.

الأسئلة الشائعة

ما هو الوضع التقني الحالي لـ Ethereum؟ وكيف يقارن بـ Bitcoin؟

يتصدر Ethereum في العقود الذكية والتطبيقات اللامركزية، بينما يركز Bitcoin على نقل القيمة بشكل مباشر. من المتوقع أن تؤدي تحسينات قابلية التوسع في Ethereum 2.0 إلى زيادة كبيرة في قدرة المعاملات.

ما أبرز المشكلات التي تم حلها بعد ترقية Ethereum 2.0؟

عالج Ethereum 2.0 مشكلات القابلية للتوسع واستهلاك الطاقة. أدى الانتقال إلى إثبات الحصة إلى زيادة سرعة المعاملات وتحسين كفاءة الطاقة بأكثر من %99.

ما الميزة التنافسية لـ Ethereum في قطاعي التمويل اللامركزي وNFT؟

تتمثل نقاط قوة Ethereum في منصة العقود الذكية المتقدمة، مجتمع المطورين الكبير، وتحسين قابلية التوسع بعد التحول إلى PoS. سنوات من الثقة والاعتماد الواسع تبقي Ethereum في موقع الريادة في سوق DeFi وNFT.

ما التهديدات التي تشكلها السلاسل العامة الجديدة مثل Solana و Polygon لـ Ethereum؟

تنافس Solana و Polygon Ethereum في المدفوعات الصغيرة والتداول عالي التردد، لكن Ethereum يحتفظ بهيمنته في رأس المال المؤسسي، حجم المعاملات الكبير، واندماج التمويل اللامركزي.

هل تحسنت مشكلة رسوم الغاز في Ethereum؟

نعم، انخفضت رسوم الغاز في Ethereum بشكل كبير. اعتبارًا من يناير 2026، يبلغ متوسط رسوم الغاز حوالي 0.04 Gwei – وهو أدنى مستوى تاريخيًا مقارنة بارتفاعات سابقة. ساهمت تحسينات التوسع وكفاءة الشبكة في تقليل التكاليف على المستخدمين.

ما هو التوقع طويل الأجل لـ Ethereum وآفاق النمو من منظور استثماري؟

توقعات Ethereum طويلة الأجل إيجابية للغاية. من المتوقع أن تؤدي التدفقات المؤسسية الكبيرة إلى أداء قد يتجاوز Bitcoin. توسع نظام العقود الذكية، التمويل اللامركزي (DeFi)، وNFT يشير إلى ارتفاع كبير في القيمة خلال السنوات القادمة.