في 17 يوليو، أغلقت عقود النفط الخام الآجلة من نوع WTI عند سعر $78.95 للبرميل، بينما أنهت عقود النفط الخام الآجلة من نوع برنت التداول عند $84.23 للبرميل. وعلى الرغم من التراجع الطفيف عند الإغلاق، فقد ارتفع كلا المؤشرين الرئيسيين للنفط بنحو %12 هذا الأسبوع، مع تجاوز WTI لفترة وجيزة حاجز $80. وتتمثل المحركات الرئيسية وراء هذا الصعود الحاد في تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني وتهديد إيران بإغلاق ممرات الشحن في البحر الأحمر—حيث أصبح نقل الطاقة عبر مضيق هرمز في حالة فوضى، وقد يصبح مضيق باب المندب في البحر الأحمر نقطة الاختناق الحرجة التالية.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن عودة النفط إلى سعر $80 للبرميل تحمل آثارًا تتجاوز قطاع الطاقة بكثير. فباعتباره أحد أهم مدخلات التضخم العالمي، فإن سعر النفط الخام ينتقل عبر سلسلة "أسعار النفط → توقعات التضخم → السياسة النقدية → سيولة الأصول عالية المخاطر"، ليؤثر بشكل عميق في منطق تقييم الأصول عالية المخاطر مثل Bitcoin. وفي ظل الانخفاض الحاد غير المتوقع في بيانات التضخم الأمريكية لشهر يونيو، فإن هذا الارتفاع المدفوع بالجغرافيا السياسية في أسعار الطاقة يعيد إشعال المخاوف بشأن استمرار التضخم.
بعد هرمز: لماذا البحر الأحمر هو نقطة الاشتعال التالية؟
انهار اتفاق وقف إطلاق النار الهش الذي تم التوصل إليه بين الولايات المتحدة وإيران في يونيو، مما دفع شحنات الطاقة عبر مضيق هرمز إلى حالة من الاضطراب المستمر. سابقًا، كان حوالي خمس شحنات النفط والغاز اليومية العالمية تمر عبر هرمز. وأكد الحرس الثوري الإيراني صراحة أن المضيق سيظل مغلقًا "حتى تنتهي الأعمال الأمريكية الخاطئة".
ومع ذلك، فإن التصعيد الحقيقي يحدث الآن في البحر الأحمر. ووفقًا لوكالة رويترز، فقد طلبت إيران من قوات الحوثيين في اليمن الاستعداد لإغلاق مضيق باب المندب. وكشف ثلاثة مصادر أن إيران نقلت هذا الطلب للحوثيين، الذين نشروا صواريخ وطائرات مسيرة في مرتفعات اليمن وهم مستعدون لمهاجمة السفن. وفي 13 يوليو، حذر مسؤول حوثي رفيع أنه إذا استمرت السعودية في هجماتها على اليمن، فإن الجماعة مستعدة لإغلاق باب المندب، مما قد يدفع أسعار النفط إلى $200 للبرميل.
يربط مضيق باب المندب البحر الأحمر بخليج عدن ويعد مسارًا حيويًا لصادرات النفط السعودية والتجارة البحرية العالمية. ووفقًا لبيانات Kpler، مر عبر باب المندب في يونيو متوسط 7.4 مليون برميل من المنتجات النفطية يوميًا—أي حوالي %7 من الإنتاج العالمي للنفط، بزيادة حادة عن 4.2 مليون برميل يوميًا العام الماضي. والأهم من ذلك، مع إغلاق مضيق هرمز، أصبح جزء كبير من نفط الخليج الفارسي يُعاد توجيهه عبر خطوط الأنابيب السعودية إلى البحر الأحمر، حيث يغادر %70 من صادرات الطاقة السعودية عبر ميناء ينبع. وهذا يعني أنه إذا تم إغلاق باب المندب أيضًا، فإن شرياني التصدير الرئيسيين للطاقة في الشرق الأوسط سيصابان بالشلل في الوقت ذاته.
نقطتا اختناق مزدوجتان: ما حجم صدمة الإمداد؟
تقدّر وكالة الطاقة الدولية (IEA) أن حوالي 20 مليون برميل من النفط الخام والمنتجات النفطية يوميًا سيمر عبر مضيق هرمز في عام 2025. ويشكل مضيق باب المندب في البحر الأحمر نحو %7 من إمدادات الطاقة العالمية. وبالجمع بين هذين المسارين، يتم تداول أكثر من ربع تجارة النفط العالمية عبرهما.
ويظهر الأثر المباشر لتعطل الإمدادات بالفعل في الأسعار. فقد ارتفع كلا المؤشرين الرئيسيين للنفط بنحو %12 هذا الأسبوع، حيث بلغ سعر برنت ذروته عند $85.28 للبرميل يوم الجمعة، ووصل WTI إلى $79.98. وتتوقع Goldman Sachs أنه إذا استمرت تأخيرات صادرات الخليج، فقد يرتفع برنت فوق $110 للبرميل في الربع الرابع.
ومع ذلك، فإن الضغط في السوق لا يأتي من النفط الخام وحده. فقد أدت الهجمات الأوكرانية على المصافي الروسية إلى انخفاض حاد في صادرات المنتجات النفطية الروسية، كما حظرت موسكو تصدير الديزل. ووصل اختلال التوازن بين العرض والطلب في أسواق الديزل والبنزين الأمريكية والأوروبية إلى مستويات قياسية. وتعد أزمة شح المنتجات المكررة أكثر حدة من أزمة النفط الخام. إن تلاقي عدة صدمات في الإمداد يمنح موجة ارتفاع أسعار الطاقة الحالية قوة وديمومة أكبر من أي حدث منفرد.
كيف تعيد ارتفاع أسعار النفط تشكيل توقعات التضخم ومسارات السياسة
تعد آلية انتقال تأثير أسعار النفط إلى التضخم مباشرة وقابلة للقياس. فارتفاع أسعار النفط الخام ينعكس على تكاليف النقل، والمصانع، واللوجستيات، والطيران، والشحن، والزراعة، وفي نهاية المطاف على فواتير الطاقة للمستهلكين. وغالبًا ما تظهر هذه التكاليف المتزايدة في بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE) خلال أسابيع أو أشهر.
في يونيو، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة %3.5 على أساس سنوي، لكنه انخفض بنسبة %0.4 على أساس شهري—وهو أول تراجع شهري منذ ست سنوات. وكانت أسعار الطاقة المنخفضة هي المحرك الرئيسي لهذا التراجع في التضخم: خلال تقدم وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران في يونيو، انخفض سعر برنت بنحو %30، مما أدى إلى تراجع مكون الطاقة في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة %5.7 على أساس شهري. إلا أن الارتفاع الحاد في أسعار النفط منذ يوليو يعكس هذا الاتجاه. وتتوقع Galaxy Securities أن يظل مؤشر أسعار المستهلك الاسمي لشهر يوليو على أساس سنوي عند حوالي %3.5، لكن إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة، فقد ترتفع توقعات التضخم مجددًا.
يراقب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الوضع عن كثب. فقد حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس، شميت، في 16 يوليو من أن التضخم قد يتسارع أكثر في الأشهر القادمة، واعتبره أكبر مخاوفه. كما صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي، والر، للكونغرس بأن تراجع مؤشر أسعار المستهلك لشهر واحد لا يكفي لتغيير توجهات البنك المركزي. ويزداد الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن توقعات التضخم، مما يجعل السياسة المستقبلية تعتمد بشكل كبير على البيانات. ووفقًا لأداة "FedWatch" من CME، هناك احتمال بنسبة %88.8 أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، واحتمال بنسبة %11.2 لرفعها بمقدار 25 نقطة أساس. ولم تختفِ توقعات رفع الفائدة بالكامل—إذ تبلغ احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر %46.2.
من أسعار النفط إلى Bitcoin: كيف تعمل سلسلة الانتقال؟
باعتباره أصلًا عالي المخاطر ذو بيتا مرتفع، فإن Bitcoin حساس للغاية للتغيرات الهامشية في توقعات السيولة. ويمكن تقسيم مسار الانتقال إلى أربع مراحل:
المرحلة 1: أسعار النفط → توقعات التضخم. باعتبار النفط الخام مدخلًا أساسيًا للاقتصاد العالمي، فإن تغير أسعار النفط يؤثر بشكل منهجي على التضخم عبر تكاليف الطاقة، ورسوم النقل، وأسعار مدخلات التصنيع. عندما ارتفع WTI من $68.52 للبرميل في أوائل يوليو إلى قرب $80، بدأت الضغوط التضخمية المرتبطة بالطاقة تتزايد مجددًا.
المرحلة 2: توقعات التضخم → توقعات السياسة النقدية. ارتفاع توقعات التضخم يقلل من رهانات خفض الفائدة، وقد يعيد إشعال توقعات رفع الفائدة. بعد صدور مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو، رفعت الأسواق احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة في يوليو من %58 إلى %84؛ ومع ارتفاع أسعار النفط في يوليو، لم تتلاشى توقعات رفع الفائدة بالكامل.
المرحلة 3: توقعات السياسة النقدية → ظروف السيولة. بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تعني أن الأصول الخالية من المخاطر (مثل سندات الخزانة الأمريكية والنقد) تظل تقدم عوائد جذابة، مما يقلل من جاذبية الأصول عالية المخاطر نسبيًا. ويؤدي ارتفاع الدولار وعوائد سندات الخزانة إلى ضغط السيولة على الأصول عالية المخاطر.
المرحلة 4: ظروف السيولة → تقييمات الأصول المشفرة. تظل السيولة المحرك الأساسي لتقييمات الأصول المشفرة. وعندما تتشدد توقعات السيولة، تواجه Bitcoin وغيرها من الأصول عالية المخاطر ضغطًا على التقييمات. في 17 يوليو، تم تداول Bitcoin حول $64,418، بانخفاض %0.71 خلال 24 ساعة وحوالي %1.5 أقل من أعلى مستوى خلال ثلاثة أسابيع تم تسجيله في اليوم السابق. أما Ethereum فبلغت $1,875.89، بانخفاض %2.49. وتعرضت Bitcoin لجني أرباح بعد بلوغها أعلى مستوى خلال شهر عند $65,500، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تصاعد المخاطر الجيوسياسية التي أثرت في شهية المخاطرة.
أسواق العملات المشفرة وسط تضخم مدفوع بالطاقة: صمود أم هشاشة؟
تواجه سوق العملات المشفرة حاليًا تناقضًا جوهريًا: فالسرد حول تباطؤ التضخم يسير بالتوازي مع تضخم الطاقة المدفوع بالجغرافيا السياسية.
من الجانب الإيجابي، أظهرت Bitcoin بعض الصمود خلال صدمة أسعار النفط هذه. ففي 8 يوليو، عندما قفز WTI بنسبة تزيد عن %5 ليصل إلى $72.87، تعرضت Bitcoin لضغط قصير الأمد لكنها لم تنهار. ويعتقد بعض المحللين أنه إذا ظل النفط فوق $80 للبرميل، فقد يساعد ذلك في دعم أسعار Bitcoin في نطاق $65,000–$72,000.
لكن الصمود لا يعني المناعة. فإذا تجاوز النفط حاجز $100 للبرميل، فقد تؤدي الضغوط التضخمية الناتجة إلى مزيد من التشدد من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يشكل عقبات حقيقية أمام الأصول عالية المخاطر بما فيها العملات المشفرة. ومنذ مايو، تقلص إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار $10 مليار، ما يشير إلى خروج رؤوس الأموال من منظومة العملات المشفرة.
علاوة على ذلك، تتباين توقعات السوق. فبعد صدور مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو، انتعشت الأصول المشفرة لفترة وجيزة، لكنها تراجعت مع جني الأرباح وتصاعد التوترات الجيوسياسية. ويشير نمط "بيع الخبر" هذا إلى أن السوق يعيد تقييم الأثر الكلي طويل الأمد لارتفاع أسعار الطاقة، وليس مجرد رد فعل على بيانات منفردة.
الخلاصة
إن عودة WTI إلى سعر $80 ليست مجرد حدث في سوق الطاقة. فاستمرار إغلاق مضيق هرمز واحتمال إغلاق مضيق باب المندب في البحر الأحمر يمثلان صدمة منهجية لإمدادات الطاقة العالمية. وهذه الصدمة تعيد تشكيل البيئة الكلية لتسعير العملات المشفرة عبر سلسلة الانتقال الكاملة "أسعار النفط → توقعات التضخم → السياسة النقدية → سيولة الأصول عالية المخاطر".
السرد حول تباطؤ التضخم المستند إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو بات الآن موضع تحدٍ بفعل صدمة الطاقة الجيوسياسية في يوليو. وقد يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا. وبالنسبة للعملات المشفرة، يعني ذلك أن أي تحسن في ظروف السيولة قد يستغرق وقتًا أطول للظهور. ويعكس تماسك Bitcoin بالقرب من $64,000 إعادة تسعير السوق المستمرة لهذا الغموض الكلي.
في الأسابيع المقبلة، ستحدد أسعار النفط، والتطورات في الشرق الأوسط، وبيانات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي المسار المستقبلي للأصول عالية المخاطر عالميًا. وفهم منطق انتقال التأثير بين أسعار الطاقة وأسواق العملات المشفرة أكثر قيمة بكثير من محاولة التنبؤ بتحركات الأسعار قصيرة الأمد.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا ارتفع النفط الخام من نوع WTI في يوليو؟
المحركات الرئيسية هي تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني وتهديد إيران بإغلاق طرق الشحن في البحر الأحمر. فقد أصبح نقل الطاقة عبر مضيق هرمز في حالة فوضى، كما طلبت إيران من قوات الحوثيين الاستعداد لإغلاق مضيق باب المندب. ومع تعرض كلا الممرين الرئيسيين للطاقة لخطر التعطيل، ارتفعت أسعار النفط بنحو %12 هذا الأسبوع.
س: كيف يؤثر ارتفاع أسعار النفط على أسعار Bitcoin؟
عبر سلسلة "أسعار النفط → توقعات التضخم → السياسة النقدية → سيولة الأصول عالية المخاطر". فارتفاع أسعار النفط يعزز توقعات التضخم، مما قد يدعم منطق الاحتياطي الفيدرالي في الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة أو حتى رفعها، وبالتالي تقليل السيولة المتاحة للأصول عالية المخاطر ووضع ضغط على Bitcoin وغيرها من الأصول المشفرة.
س: هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يوليو؟
تظهر أداة "FedWatch" من CME احتمالًا بنسبة %88.8 بأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، واحتمالًا بنسبة %11.2 لرفعها بمقدار 25 نقطة أساس. ويتوقع السوق عمومًا توقفًا في يوليو، لكن عدم اليقين بشأن التضخم يجعل مسار السياسة المستقبلية مفتوحًا.
س: ما مدى أهمية إغلاق البحر الأحمر لإمدادات الطاقة العالمية؟
يتعامل باب المندب مع حوالي 7.4 مليون برميل من المنتجات النفطية يوميًا، أي نحو %7 من الإنتاج العالمي للنفط. ومع تعطل مضيق هرمز بالفعل، أصبح %70 من صادرات الطاقة السعودية يمر عبر البحر الأحمر. وإذا تم إغلاق البحر الأحمر أيضًا، فسيصاب كلا ممرَي تصدير الطاقة الرئيسيين في الشرق الأوسط بالشلل.
س: ما المؤشرات التي يجب أن تركز عليها سوق العملات المشفرة في الظروف الحالية؟
تشمل المؤشرات الرئيسية: أسعار النفط الخام من نوع WTI وبرنت، بيانات التضخم الأمريكي (CPI وPCE)، توقعات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (بيانات "FedWatch" من CME)، عوائد سندات الخزانة الأمريكية ومؤشر الدولار، بالإضافة إلى أحدث التطورات في الشرق الأوسط. وتشكل هذه المؤشرات الإطار الكلي الأساسي لمتابعة سوق العملات المشفرة.
