بدأ موسم الأرباح للربع الثاني في الولايات المتحدة: خمسة بنوك كبرى تعلن نتائجها مع ارتفاع أسعار الفائدة و?

بدءًا من 14 يوليو (بتوقيت بكين)، تنطلق رسميًا موسم أرباح الربع الثاني لأسهم الشركات الأمريكية. ستصدر خمسة بنوك كبرى — جي بي مورغان تشيس (JPM.US)، غولدمان ساكس (GS.US)، بنك أوف أمريكا (BAC.US)، ويلز فارجو (WFC.US)، وسيتي غروب (C.US) — تقارير أرباحها معًا يوم الثلاثاء، ويبلغ إجمالي قيمتها السوقية ما يقارب 2 تريليون دولار. تليها مورغان ستانلي (MS.US) وبلاك روك (BLK.US) اللتان تعلنان نتائجهما يوم الأربعاء. يوم الجمعة الماضي، اقترب مؤشر S&P 500 من أعلى مستوياته التاريخية، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة %1.74 خلال الأسبوع، ولا تزال معنويات السوق مرتفعة بشكل عام.

يأتي موسم الأرباح هذا في ظل ظروف استثنائية فريدة: استمرار أسعار الفائدة المرتفعة، وارتفاع عائدات التداول مدفوعة بتقلبات السوق، وانتعاش ملحوظ في نشاط الاندماج والاستحواذ (M&A) وعمليات الطرح الأولي (IPO). تشكل هذه العوامل الثلاثة الأساس لنمو أرباح أسهم البنوك. في الوقت ذاته، تؤدي حالة عدم اليقين الجيوسياسي — التي أبرزتها الضربات العسكرية الأمريكية الجديدة على إيران — إلى اضطراب في تسعير الأصول الخطرة عالميًا. وستكون تقارير أرباح البنوك اختبارًا لقدرتها على الصمود التشغيلي، بالإضافة إلى كونها نافذة رئيسية لمتابعة مسار أرباح سوق الأسهم الأمريكية ككل.

التوقعات الربحية: نمو مزدوج الرقم يصبح إجماعًا سائدًا

وفقًا لبيانات FactSet، من المتوقع أن تحقق شركات S&P 500 نموًا في أرباح الربع الثاني بنسبة %23.8 على أساس سنوي، مع ارتفاع الإيرادات بنسبة %11.3. ويتصدر القطاع المالي جميع القطاعات بنسبة نمو أرباح تبلغ %12.6، مما يحافظ على ربحية إجمالية قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية. وضمن هذا الإطار الكلي، إليك ما هو متوقع من البنوك الكبرى:

جي بي مورغان تشيس، أكبر بنك في العالم من حيث القيمة السوقية، من المتوقع أن يحقق إيرادات في الربع الثاني تقارب 51.3 مليار دولار، بزيادة %14.2 على أساس سنوي، وربحية السهم (EPS) تبلغ 5.49 دولار على إيرادات تقارب 48.7 مليار دولار. وفي الربع الأول، سجل جي بي مورغان بالفعل صافي ربح بلغ 16.5 مليار دولار، وإيرادات 50.5 مليار دولار، ودخل تداول قياسي. يتركز اهتمام السوق على توجيهات صافي دخل الفائدة (NII) — حيث خفض جي بي مورغان توجيهاته لصافي دخل الفائدة لعام 2026 إلى نحو 103 مليار دولار في الربع الأول. وأي تعديل في هذه التوجيهات في التقرير القادم سيؤثر مباشرة على سعر السهم.

بنك أوف أمريكا من المتوقع أن ترتفع إيراداته إلى 30.7 مليار دولار، بزيادة %16.2 على أساس سنوي، مع توقع ربحية السهم عند 1.13 دولار. ووفقًا لتقديرات الإجماع من Zacks، من المتوقع أن تنمو أرباح البنك لعامي 2026 و2027 بنسبة %17.9 و%14.3 على التوالي، مع مراجعة التوقعات بالزيادة خلال الثلاثين يومًا الماضية.

غولدمان ساكس من المتوقع أن يحقق نموًا في الإيرادات بنسبة %12.4 في الربع الثاني ليصل إلى 16.4 مليار دولار، مع نمو الأرباح المتوقع أن يتجاوز %30. ويواصل غولدمان، كمعيار لبنوك الاستثمار في وول ستريت، تصدر جداول عائدات الاستشارات في مجال الاندماج والاستحواذ.

سيتي غروب من المتوقع أن يسجل أقوى نمو في الأرباح، حيث يُتوقع أن ترتفع الأرباح بنسبة %39 على أساس سنوي، مع ربحية سهم تبلغ 2.72 دولار، وإيرادات بقيمة 23.68 مليار دولار، بزيادة %9.3. ويشير محللو Jefferies إلى تحسن نسبة الكفاءة لدى سيتي غروب كعامل إيجابي رئيسي هذا الربع — حيث يُتوقع تحسنها من %62.7 قبل عام إلى %60. ومع ذلك، من المتوقع أن ينخفض صافي دخل الفائدة من الخدمات المصرفية الشخصية في الولايات المتحدة لدى البنك بنسبة %5.4 ليصل إلى 5.18 مليار دولار.

ويلز فارجو يتوقع نموًا في الأرباح بنسبة %12.3 وزيادة في الإيرادات بنسبة %4.7.

بيئة أسعار الفائدة المرتفعة: دعم أساسي لتوسع هامش صافي الفائدة

يبقي الاحتياطي الفيدرالي حاليًا سعر الفائدة الأساسي ضمن نطاق %3.50 إلى %3.75. وتظهر ملخص التوقعات الاقتصادية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الصادر في يونيو أن التوقعات المتوسطة لسعر الفائدة لعام 2026 تحولت من "خفض" في مارس إلى "رفع واحد على الأقل"، ما يعكس تغييرًا في السياسة السابقة المتساهلة. ويُسعّر سوق الفائدة الآن احتمال رفع الفيدرالي للفائدة في سبتمبر بنسبة %70.

آلية انتقال أسعار الفائدة المرتفعة إلى أرباح البنوك واضحة وسهلة الملاحظة: العوائد على جانب الأصول (القروض، الاستثمارات في السندات) يعاد تسعيرها للأعلى مع ارتفاع أسعار السوق، بينما يتأخر ارتفاع تكلفة الالتزامات (الودائع). هذا التوسع في هامش صافي الفائدة (NIM) يعزز مباشرة صافي دخل الفائدة. وأشارت Bank of America Securities سابقًا إلى أن البنوك الأمريكية الكبرى تستفيد من نشاط أسواق رأس المال المتزايد، وقد تتجاوز أرباح الربع الثاني التوقعات، مع جي بي مورغان وويلز فارجو كأكثر البنوك جاذبية قبل صدور النتائج.

ومع ذلك، فإن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تجلب أيضًا عوائد متناقصة. فقد بدأت تكاليف الودائع في التآكل من مكاسب هامش صافي الفائدة، وأصبح تأثير ارتفاع الفائدة في كبح الطلب على الائتمان الاستهلاكي أكثر وضوحًا. ويعد تراجع صافي دخل الفائدة في الخدمات المصرفية الشخصية في سيتي غروب بنسبة %5.4 مثالًا مصغرًا على هذا التوتر.

طفرة إيرادات التداول: محرك مزدوج للتقلبات ونشاط الطرح الأولي

تشكل الطفرة في إيرادات التداول متغيرًا رئيسيًا آخر للبنوك هذا الربع. ويتوقع المحللون أن تنمو عائدات التداول لدى البنوك الكبرى بنسبة لا تقل عن %15 على أساس سنوي. وتشمل المحركات الرئيسية:

تقلبات السوق تغذي نشاط التداول. أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي، وتصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، وتذبذب البيانات الاقتصادية الكلية إلى خلق بيئة تداول شديدة التقلب. وتولد التقلبات بحد ذاتها إيرادات لصناع السوق ومكاتب التداول — بغض النظر عن اتجاه السوق، تؤدي زيادة أحجام التداول مباشرة إلى دخل من العمولات وفروق الأسعار.

الطرح الأولي لشركة SpaceX يوفر مكاسب استثنائية لمرة واحدة. حصلت البنوك الكبرى المشاركة في طرح SpaceX على حوالي 500 مليون دولار كرسوم. لم يقتصر هذا الطرح الضخم على تقديم رسوم مصرفية استثمارية مباشرة، بل حفز أيضًا حجم تداول كبير، ما وفر مصادر دخل إضافية لمكاتب التداول في البنوك.

نشاط الاندماج والاستحواذ والطرح الأولي يواصل الانتعاش. تظهر بيانات Dealogic أن عائدات الخدمات المصرفية الاستثمارية عالميًا نمت بنسبة %24 على أساس سنوي لتصل إلى 61.4 مليار دولار في النصف الأول من 2026. ويحتفظ جي بي مورغان بحصة السوق الأكبر في عائدات الخدمات المصرفية الاستثمارية. ومن المتوقع أن تعزز الطروحات الأولية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي القادمة (مثل OpenAI وAnthropic) من دخل الخدمات المصرفية الاستثمارية.

هيكليًا، من المتوقع أن يحقق قطاع الخدمات المصرفية الاستثمارية والتداول نموًا في الأرباح بنسبة %10.4 ونموًا في الإيرادات بنسبة %10.7، مع تحقيق معظم المكاسب من العمليات المصرفية والتداولية الأساسية.

بيانات التضخم والجيوسياسة: متغيرات إضافية لموسم الأرباح

يمثل هذا الأسبوع ليس فقط بداية موسم الأرباح، بل يشهد أيضًا صدور سلسلة من البيانات الاقتصادية الهامة. فمؤشر أسعار المستهلك (CPI) في 14 يوليو (بتوقيت بكين) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) في 15 يوليو سيقدمان أحدث صورة عن التضخم الأمريكي. وستكون هذه البيانات حاسمة لقرار الفيدرالي بشأن الفائدة في اجتماعه خلال يوليو.

في الوقت ذاته، تتصاعد المخاطر الجيوسياسية. ففي 13 يوليو (بتوقيت بكين)، شنت الولايات المتحدة جولة جديدة من الضربات على إيران، وأعلنت البحرية التابعة للحرس الثوري الإيراني إغلاق مضيق هرمز. ونتيجة لذلك، تراجعت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الأمريكية جميعها: حتى 13 يوليو (بتوقيت بكين)، انخفضت عقود داو الآجلة بنسبة %0.2 إلى %0.43، وتراجعت عقود S&P 500 بنسبة %0.1 إلى %0.57، وانخفضت عقود ناسداك 100 بنسبة %0.05 إلى %0.52. وقفزت أسعار النفط العالمية، حيث ارتفعت العقود الآجلة للنفط الأمريكي بما يصل إلى %3.4. وقد يدفع تصاعد المخاطر الجيوسياسية أسعار الطاقة إلى الأعلى، ما يغذي توقعات التضخم، ويؤثر في نهاية المطاف على مسار سياسة الفيدرالي — وهي سلسلة تفاعلات ستنعكس على توقعات هامش صافي الفائدة وتكاليف الائتمان لدى البنوك.

المحاور الأساسية لموسم الأرباح

خلاصة القول، هناك عدة محاور تستحق المتابعة الدقيقة خلال موسم أرباح البنوك هذا:

اتجاه توجيهات صافي دخل الفائدة. بعد أن خفض جي بي مورغان توجيهاته السنوية لصافي دخل الفائدة في الربع الأول، أصبح السوق حساسًا جدًا لأي تغييرات. فإذا قامت البنوك الكبرى برفع أو الحفاظ على توجيهات NII في هذا التقرير، سيُنظر إليه كدليل على استمرار استفادة العمليات البنكية من بيئة الفائدة المرتفعة. أما إذا حدثت تخفيضات إضافية، فقد يدفع ذلك السوق إلى إعادة تسعير الآثار السلبية لارتفاع الفائدة (تكاليف الودائع المتزايدة، تباطؤ الطلب على القروض).

استدامة إيرادات التداول. المكاسب الاستثنائية من طرح SpaceX حدث لمرة واحدة. التركيز الحقيقي للسوق هو ما إذا كان بإمكان إيرادات التداول الأساسية الاستمرار في النمو بعد استبعاد هذا العامل — فهذا سيحدد جودة أرباح البنوك ومنطق إعادة تقييمها.

هيكل نمو دخل الرسوم. يعكس نمو دخل الرسوم من الخدمات المصرفية الاستثمارية (استشارات الاندماج والاستحواذ، تغطية الطروحات الأولية) وإدارة الثروات المستوى الحقيقي لنشاط أسواق رأس المال. ويجب أن يستمر نمو عائدات الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة %24 في النصف الأول، كما أوردت Dealogic، خلال الربع الثاني أيضًا ليشير إلى تعافٍ طويل الأمد في أسواق رأس المال.

تغيرات جودة الائتمان الاستهلاكي. في بيئة الفائدة المرتفعة، تعد الإنفاق الاستهلاكي وجودة الائتمان عوامل مخاطرة رئيسية على جانب الأصول. فإذا ارتفعت معدلات تعثر بطاقات الائتمان أو مخصصات خسائر القروض أكثر من المتوقع، فقد تعوض الأثر الإيجابي لإيرادات التداول.

الخلاصة

يبدأ موسم أرباح الربع الثاني في الولايات المتحدة بموجة من تقارير البنوك الكبرى. أسعار الفائدة المرتفعة وطفرة إيرادات التداول تدفعان نمو الأرباح. ومن المتوقع أن يحقق مؤشر S&P 500 نموًا إجماليًا في الأرباح بنحو %23.8، مع تصدر القطاع المالي بنسبة %12.6. وستكون نتائج جي بي مورغان، غولدمان ساكس، سيتي غروب، بنك أوف أمريكا، ومورغان ستانلي اختبارًا لقوتها التشغيلية، بالإضافة إلى كونها مؤشرات جوهرية لاتجاه أرباح السوق الأمريكية الأوسع.

ومع ذلك، فإن تصاعد المخاطر الجيوسياسية (تزايد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران)، وعدم اليقين بشأن بيانات التضخم (مع اقتراب صدور CPI وPPI)، والضغوط المتزامنة على سوق العملات الرقمية، كلها عوامل تخلق خلفية معقدة لتسعير الأصول الخطرة. ما إذا كانت أرباح البنوك ستوفر توجيهًا واضحًا في ظل هذه الشكوك المتعددة سيعتمد على اتجاه تعديلات توجيهات NII، واستدامة إيرادات التداول، وتوقعات الإدارة للاقتصاد. وبالنسبة للمستثمرين، تكمن القيمة الأساسية لهذا الموسم ليس في تأكيد أرقام الربع الماضي، بل في فك شيفرة الإشارات حول اتجاهات الأرباع القادمة.

الأسئلة الشائعة

س1: متى يبدأ موسم أرباح الربع الثاني في الولايات المتحدة، وأي البنوك تعلن أولًا؟

يبدأ موسم أرباح الربع الثاني في الولايات المتحدة رسميًا في 14 يوليو (بتوقيت بكين). ستصدر جي بي مورغان تشيس، غولدمان ساكس، بنك أوف أمريكا، ويلز فارجو، وسيتي غروب تقاريرها معًا يوم الثلاثاء، بينما تعلن مورغان ستانلي وبلاك روك تقاريرهما يوم الأربعاء.

س2: لماذا تراقب السوق أرباح البنوك عن كثب؟

تعد أسهم البنوك مؤشرًا رئيسيًا لموسم الأرباح — تعكس نتائجها تغيرات هوامش صافي الفائدة في ظل أسعار الفائدة المرتفعة، ونشاط أسواق رأس المال (عائدات التداول، رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية)، وجودة الائتمان الاستهلاكي. وتشمل تقارير هذا الموسم أيضًا مكاسب استثنائية من طرح SpaceX.

س3: هل أسعار الفائدة المرتفعة جيدة أم سيئة لأرباح البنوك؟

تعزز أسعار الفائدة المرتفعة صافي دخل الفائدة للبنوك على المدى القصير من خلال توسيع هامش صافي الفائدة — وهو أمر إيجابي. لكن على المدى الطويل، قد تؤدي الفائدة المرتفعة إلى كبح الطلب على القروض، وزيادة تكاليف الودائع، وارتفاع مخاطر التعثر. يركز السوق حاليًا على ما إذا كانت توجيهات NII ستتغير.

س4: ما أكبر مصادر عدم اليقين في موسم الأرباح الحالي؟

هناك مصدران رئيسيان لعدم اليقين: أولًا، قد تؤثر بيانات CPI التي ستصدر في 14 يوليو (بتوقيت بكين) على توقعات رفع الفائدة من قبل الفيدرالي. ثانيًا، قد تؤثر تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران على أسعار الطاقة وشهية المخاطرة عالميًا. وكلا العاملين قد يؤثران على تقييمات أسهم البنوك من خلال مسارات أسعار الفائدة وفروق المخاطر.