في 12 يونيو 2026، شهد العالم حدثًا تاريخيًا مع الإدراج الرسمي لشركة SpaceX في بورصة ناسداك، حيث أكملت أكبر طرح عام أولي (IPO) في تاريخ البشرية. جمعت الشركة 75 مليار دولار بسعر طرح بلغ 135 دولارًا للسهم الواحد، لتصل قيمتها السوقية إلى 1.77 تريليون دولار. وفي أول يوم تداول، أغلقت أسهم SpaceX عند 160.95 دولارًا للسهم، بارتفاع نسبته %19.2، مما دفع قيمتها السوقية لتتجاوز 2.1 تريليون دولار.
في اليوم نفسه، كشفت شركة ARK Invest، بقيادة كاثي وود، عن تقرير تداول طال انتظاره. وتشتهر هذه الشركة بإستراتيجيتها في الاستثمار في "الابتكار التخريبي"، حيث اشترت نحو 3.29 مليون سهم من SpaceX عبر عدة صناديق استثمار متداولة (ETFs) في يوم الطرح، باستثمار إجمالي بلغ حوالي 443 مليون دولار. وفي الوقت ذاته، قامت ARK بتقليص ممتلكاتها بشكل كبير في شركات تقنية رائدة مثل AMD وTesla وBaidu وRoku.
لم يكن هذا مجرد تعديل بسيط في المحفظة الاستثمارية، بل كان إعادة تخصيص منظمة بعناية—بيع أصول تقنية ناضجة حققت مكاسب كبيرة بالفعل، وتركيز رأس المال في القائد الجديد للاقتصاد الفضائي الذي أصبح متاحًا للتداول العام. هذا التحرك يكشف عن أكثر من مجرد اختيارات أسهم ARK؛ إنه مؤشر على اتجاه أوسع: قطاع الفضاء بدأ يدخل بقوة ضمن اهتمامات المستثمرين المؤسسيين.
ما هي خارطة الطريق المحددة لإعادة توزيع المحفظة هذه؟
لم تتم عمليات شراء ARK لأسهم SpaceX من خلال مزايدات السوق المفتوحة، بل نُفذت عبر صندوق ARK Venture Fund، وهو أداة استثمارية خاصة. ووفقًا لسجلات العمليات المؤكدة حتى 13 يونيو: اشترى صندوق ARK Innovation ETF (ARKK) عدد 1,690,839 سهمًا، ما يمثل حوالي %3.28 من محفظة الصندوق؛ بينما استحوذ صندوق ARK Autonomous Technology & Robotics ETF (ARKQ) على 736,442 سهمًا، أي %2.65 من المحفظة؛ وامتلك صندوق ARK Space Exploration & Innovation ETF (ARKX) عدد 538,341 سهمًا، أي %6.89 من المحفظة؛ وارتفعت حصة SpaceX في صندوق ARK Venture Fund إلى %11.38.
جميع هذه الصناديق الأربعة حصلت على نفس السهم في الوقت ذاته، وتم تأسيس هذه المراكز عبر اكتتابات خاصة وليس من خلال السوق الثانوية. هذا يعني أن ARK ضمنت هذه الأسهم في السوق الخاصة قبل الطرح العام الأولي. وتم تحديد أسعار هذه الأسهم عبر مفاوضات خاصة، وليس عبر أسعار السوق العامة—بمعنى آخر، حجزت ARK "تذكرتها" قبل أن تصبح SpaceX شركة عامة رسميًا.
وبالنظر إلى الهيكل، لم تكن ARK تراهن فقط على موضوع واحد، بل وزعت استثمارها في SpaceX عبر أربعة صناديق من زوايا مختلفة: ARKK، بوصفه صندوق الابتكار الرئيسي، استحوذ على أكبر حصة؛ بينما منح ARKX، المتخصص في قطاع الفضاء، أعلى وزن نسبي لـ SpaceX في محفظته؛ أما ARKQ وARKW فقد دخلا من زاويتي الروبوتات والإنترنت الجيل القادم على التوالي. هذا التوزيع المتعدد يؤكد رؤية ARK لـ SpaceX كأصل أساسي يغطي عدة مسارات ابتكارية.
ماذا يكشف التقليص المتزامن لـ AMD وTesla عن منطق إعادة توزيع أصول ARK؟
لإفساح المجال لـ SpaceX، قامت ARK بتقليص مراكزها القائمة بشكل منهجي في نفس اليوم.
كان التقليص الأكبر من نصيب AMD، حيث باعت ARK عبر صناديق ARKQ وARKW وARKX ما مجموعه 80,536 سهمًا من AMD، محققة سيولة بنحو 39.3 مليون دولار. واستمر هذا النهج على مدى عدة أسابيع؛ فمنذ 1 يونيو، كانت جميع صناديق ARK الخمسة قد خفضت بالفعل ممتلكاتها من AMD بأكثر من 110,000 سهم، في حين أضافت نحو 300,000 سهم من Nvidia. وبذلك تراجعت حصة ARK في AMD بشكل كبير.
أما بالنسبة لشركة Tesla، فقد باعت ARK نحو 39,850 سهمًا بقيمة تقارب 15.9 مليون دولار. ومن الجدير بالذكر أن Tesla لا تزال أكبر مركز في صندوق ARKK الرئيسي لـ ARK. هذا التقليص لا يمثل خروجًا كاملاً، بل هو تعديل هيكلي في حجم المركز.
بالإضافة إلى ذلك، باعت ARK عدد 98,835 سهمًا من Roku (حوالي 11.8 مليون دولار)، و67,420 سهمًا من Baidu (حوالي 7.8 مليون دولار)، و50,700 سهم من Rocket Lab (حوالي 5.82 مليون دولار). وتشمل قائمة البيع قطاعات الشرائح الإلكترونية، والقيادة الذاتية، والبث، والأمن السيبراني، وغيرها، ما يعكس إعادة هيكلة شاملة لرأس المال في محفظة ARK.
الأصول التي تم تقليصها—مثل AMD وTesla وRoku وBaidu وCrowdStrike وغيرها—هي في الغالب شركات تقنية ناضجة شهدت بالفعل تعافيًا كبيرًا في التقييم أو ارتفاعًا في الأسعار خلال الفصول الأخيرة. بيع ARK لهذه الأصول لا يعني بالضرورة نظرة سلبية طويلة الأمد تجاهها، بل يأتي ضمن إطار "البيع عند القمة، والشراء في الجديد": إعادة استثمار الأرباح المحققة في أصول ترى ARK أنها في بداية قصة نمو أكبر.
ما هو مرتكز التقييم الأساسي لـ ARK في رهانها الجريء على SpaceX؟
منطق التقييم لدى ARK لـ SpaceX لا يستند إلى الربحية الحالية.
في عام 2025، حققت SpaceX إيرادات سنوية بنحو 18.7 مليار دولار، لكنها سجلت خسارة صافية بلغت 4.9 مليار دولار، مع تحقيق وحدة Starlink فقط للأرباح. وعند تقييم الطرح العام الأولي البالغ 1.77 تريليون دولار، بلغ مضاعف السعر إلى المبيعات حوالي 93 ضعفًا—وهو رقم يصعب تبريره وفقًا للمعايير المالية التقليدية. ومع ذلك، فإن منطق ARK يرفض الإطار التقليدي بشكل صريح.
وبحسب CNBC، صرحت ARK قبل الطرح العام الأولي بأن Starlink وحدها يمكن أن تبرر تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار لـ SpaceX، مستشهدة بنمو المستخدمين الذي تجاوز التوقعات—حيث تجاوز عدد المستخدمين النشطين 10 ملايين، ومن المتوقع أن تتجاوز الإيرادات في 2026 حاجز 20 مليار دولار. ويُقدّر سوق الاتصال عبر الأقمار الصناعية عالميًا بنحو 160 مليار دولار سنويًا، وتملك Starlink فرصة كبيرة للاستحواذ على حصة معتبرة منه.
وبعيدًا عن Starlink، ترى ARK محركين آخرين للنمو لدى SpaceX. أولاً، Starship: فعند نضوج هذه التقنية، يمكن أن تخفض تكاليف الإطلاق الفضائي من آلاف الدولارات للكيلوغرام الواحد إلى أقل من 100 دولار، ما سيعيد تشكيل هيكل التكلفة في اقتصاد الفضاء بشكل جذري. ثانيًا، بعد الاندماج مع xAI، تبرز آفاق SpaceX في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المداري—وترى ARK أن هذا المجال قد يتجاوز في المستقبل إمكانات أعمال Starlink الحالية.
وبناءً على هذا الإطار، تتوقع نماذج ARK الداخلية تقييم SpaceX على المدى المتوسط إلى الطويل: حوالي 2.5 تريليون دولار كقيمة منشأة في سيناريو أساسي لعام 2030، و3.1 تريليون دولار في السيناريو المتفائل، و1.7 تريليون دولار في السيناريو المتشائم. أي حتى لو عكس سعر الطرح "الحد الأدنى" لنموذج ARK، فما زال هناك مجال كبير للصعود على المدى الطويل.
هل دخل اقتصاد الفضاء فعليًا ضمن التيار الرئيسي لتخصيص الأصول المؤسسية؟
تزامن استثمار ARK الضخم البالغ 443 مليون دولار مع الطرح العام الأولي لـ SpaceX، لكن منطق القرار يتجاوز مجرد نافذة إدراج سهم واحد. ومن منظور أوسع، قد يشير ذلك إلى بروز اقتصاد الفضاء كفئة أصول مستقلة ضمن أطر الاستثمار المؤسسي.
وبحسب الإصدار الثاني عشر من تقرير Novaspace "تقرير اقتصاد الفضاء"، بلغ حجم اقتصاد الفضاء العالمي 626 مليار دولار في 2025—أي ضعف حجمه قبل عشر سنوات—وشكل النشاط التجاري حوالي %78 منه. أما McKinsey فكانت أكثر تفاؤلاً، إذ توقعت نمو اقتصاد الفضاء العالمي من نحو 630 مليار دولار في 2023 إلى 1.8 تريليون دولار بحلول 2035.
سلسلة الصناعة تتوسع بسرعة. تشمل القطاعات الأساسية خدمات إطلاق الصواريخ، وإنترنت الأقمار الصناعية في المدار المنخفض، والاستشعار التجاري عن بعد، والملاحة عبر الأقمار الصناعية. وفي الوقت نفسه، تتبلور مجالات ناشئة مثل السياحة الفضائية، والحوسبة الفضائية، والتصنيع الفضائي، والخدمات المدارية. ويضم Starlink الآن أكثر من 10,000 قمر صناعي في المدار، أي أكثر من %60 من جميع الأقمار الصناعية العالمية.
من المهم ملاحظة أن مسار التخصيص المؤسسي لاقتصاد الفضاء يختلف هيكليًا عن طفرة الذكاء الاصطناعي السابقة. فقد قاد الذكاء الاصطناعي موجة صعوده عبر اختراقات كبيرة في تقنيات النماذج الضخمة، وانتقلت الأسواق المالية من إثبات المفهوم إلى تحقيق القيمة خلال عامين فقط. أما اقتصاد الفضاء، فهو أقرب للبنية التحتية—منحنى نموه أبطأ لكنه أكثر قابلية للتوقع، ومحطات التحول الرئيسية فيه (مثل نضوج الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام ونشر شبكات المدار المنخفض) تعتمد على الهندسة وتتطلب رأس مال طويل الأمد.
تخصيص ARK يوفر نافذة لرصد توجهات المؤسسات تجاه قطاع الفضاء. ومع ذلك، يبقى السؤال: هل سيتحول رهان مؤسسة واحدة إلى اتجاه منهجي؟ هذا يعتمد على ما إذا كانت مؤسسات أخرى ستؤمن بأن اقتصاد الفضاء سيشهد "إعادة تقييم على غرار الذكاء الاصطناعي"—أي أن السوق سيبدأ في تسعير النمو المستقبلي قبل تحقق العائدات التجارية الفعلية.
كيف تخلق كثافة رأس المال وتباين التقييمات قيدًا مزدوجًا؟
هناك توتر واضح في تحركات ARK الأخيرة يتمثل في الوزن الفردي الكبير البالغ %11.38، والذي يعكس في الوقت نفسه قناعة قوية ومخاطرة تركزية على مستوى الصندوق.
حتى 31 مايو، شكلت SpaceX نسبة %11.38 من صافي أصول صندوق ARK Venture Fund، لتصبح أكبر مركز في الصندوق. وكان هذا الرقم أعلى حتى—%17.02—في 31 مارس. تركيز أكثر من عشر صافي أصول الصندوق في استثمار خاص واحد يعني أن أداء سهم SpaceX بعد الطرح سيؤثر بشكل مباشر وكبير على صافي قيمة أصول الصندوق.
في المقابل، تتباين تقديرات وول ستريت لتقييم SpaceX بشكل كبير. فقد حددت Oppenheimer سعرًا مستهدفًا عند 190 دولارًا، وقسمت التقييم إلى "Starlink يثبت التدفق النقدي، وStarship يضبط التكاليف، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الفضائي تمثل خيارات طويلة الأجل". في المقابل، أصدرت CFRA تصنيف "بيع" في يوم الطرح مع هدف 115 دولارًا، محذرة من أن أرباح Starlink قد تلتهمها مشاريع xAI وStarship التي تستهلك السيولة. أما المحلل Nicolas Owens من Morningstar فاستخدم نموذج التدفقات النقدية المخصومة لتقدير القيمة العادلة لـ SpaceX عند 780 مليار دولار فقط، أو حوالي 60 دولارًا للسهم، معتبرًا أن xAI قد تصبح "مُدمرة للقيمة".
يدور الجدل الأساسي حول ما إذا كانت أرباح Starlink قادرة على دعم مشروعين ضخمين لا يزالان في طور الاستثمار—تطوير Starship وتوسعة بنية الذكاء الاصطناعي المدارية عبر xAI. فبعد استحواذ SpaceX على xAI في فبراير 2026، تغير نموذج أعمالها من "فضاء واتصالات" إلى "فضاء واتصالات وذكاء اصطناعي"، لكن أعمال الذكاء الاصطناعي لا تزال خاسرة وتستهلك السيولة. ويشير نشرة الطرح إلى أن توسيع قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي هو أحد الاستخدامات الواضحة للعائدات، ما يعني أن الخسائر قد لا تتقلص على المدى القريب.
الاختلاف الجوهري بين ARK والمتشائمين يكمن في أفق الاستثمار. فـ ARK تقيّم SpaceX بناءً على توقعات 2030، ومستعدة لدفع علاوة اليوم مقابل قصة "Starship ناضجة + ذكاء اصطناعي مداري"؛ بينما يركز المتشائمون على التدفقات النقدية المتوسطة الأجل ويرون أن التقييم مبالغ فيه للغاية. هذه الرؤى متعارضة جذريًا—فهي مبنية على تفضيلات زمنية ونماذج مخاطرة مختلفة، ولا يوجد صواب أو خطأ مطلق هنا.
الخلاصة
في يوم طرح SpaceX، اشترت ARK نحو 3.29 مليون سهم مقابل 443 مليون دولار، وقلصت بشكل منهجي مراكزها في AMD وTesla وغيرها من أسهم التكنولوجيا—في إشارة واضحة إلى تدوير الأصول الاستثمارية.
وبالتمعن في التفاصيل، لم يكن هذا مجرد إعادة توازن سلبية لمؤشر أو تعديل هامشي، بل سلسلة قرارات استباقية موجهة: بيع أسهم الشرائح الإلكترونية، والقيادة الذاتية، والبث، والأمن السيبراني التي حققت مكاسب قوية بالفعل، وتركيز رأس المال في القائد الجديد للاقتصاد الفضائي بعد إدراجه. استمرت عمليات تقليص AMD بعد موجة صعود في مايو، بينما بقيت Tesla، رغم تقليصها، أكبر مركز في ARKK. بشكل عام، كان هذا تحركًا من نوع "بيع جزء من المكاسب للدخول في قصة جديدة"، وليس رفضًا كليًا لأصول التكنولوجيا التقليدية.
من منظور الصناعة، يأتي تخصيص ARK في وقت تجاوز فيه اقتصاد الفضاء العالمي 620 مليار دولار، ومن المتوقع أن يقترب من 1.8 تريليون دولار بحلول 2035. تجاوز عدد مستخدمي Starlink حاجز 10 ملايين، ونضجت تقنية الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام، وأصبح مفهوم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المداري يتحول تدريجيًا من فكرة مجردة إلى واقع ملموس. هذه العوامل مجتمعة توفر أساسًا موضوعيًا لقطاع الفضاء كموضوع تخصيص مؤسسي طويل الأمد.
ومع ذلك، فإن تموضع ARK الجريء يضخم أيضًا الجدل الأساسي: هل تقييم SpaceX يرتكز على تدفقات Starlink النقدية المثبتة، أم يعتمد أكثر على "خيارات طويلة الأجل" مثل Starship وxAI؟ يرى المتشائمون أن التقييم مبالغ فيه؛ بينما يوافق المتفائلون على دفع علاوة مع استهداف عام 2030. أي وجهة نظر ستنتصر في السوق ستعتمد على وتيرة تحول Starship التجاري، وما إذا كان بإمكان xAI تحويل "مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المدارية" من رؤية إلى واقع تشغيلي، وما إذا كان نمو Starlink قادرًا على دعم احتياجات المجموعة من التدفقات النقدية.
بالنسبة للمشاركين في السوق، لا يُعد تدوير ARK إشارة استثمارية بحد ذاته، بل يمثل دراسة حالة حول كيفية تسعير المؤسسات لقطاع الفضاء. وعلى عكس طفرة الذكاء الاصطناعي قبل ثلاث سنوات، يعتمد مسار نمو اقتصاد الفضاء بشكل أكبر على بناء البنية التحتية الفعلية وليس على اختراق تقني منفرد. وهذا يعني أن "إعادة التقييم" قد تكون أكثر تدريجية، وستختبر صبر رؤوس الأموال طويلة الأجل.
الأسئلة الشائعة
س1: هل اشترت ARK أسهم SpaceX من السوق الثانوية في يوم الطرح؟
لا. جاءت الأسهم البالغ عددها نحو 3.29 مليون سهم التي حصلت عليها ARK عبر قناة الأسهم الخاصة لصندوق ARK Venture Fund. وبعبارة أخرى، كانت هذه اكتتابات خاصة قبل الطرح العام الأولي وتم تحويلها لاحقًا، وليست أسهمًا تم شراؤها عبر مزايدات عامة في ناسداك يوم الطرح.
س2: كم عدد أسهم AMD وTesla التي باعتها ARK؟
في 12 يونيو، باعت ARK حوالي 80,536 سهمًا من AMD عبر صناديق ARKQ وARKW وARKX، محققة سيولة تقارب 39.3 مليون دولار. كما باعت حوالي 39,850 سهمًا من Tesla بقيمة تقارب 15.9 مليون دولار. من المهم ملاحظة أن Tesla لا تزال أكبر مركز في صندوق ARKK الرئيسي لـ ARK؛ ولم يكن هذا التقليص خروجًا كاملاً.
س3: لماذا ARK متفائلة جدًا بشأن SpaceX؟
ترى ARK ثلاثة محركات نمو لـ SpaceX: Starlink (وحدة أعمال مربحة ومثبتة مع أكثر من 10 ملايين مستخدم)، وStarship (الذي قد يخفض تكاليف الإطلاق إلى أقل من 100 دولار للكيلوغرام)، وبعد الاندماج مع xAI، البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المداري. وتتوقع نماذج ARK الداخلية تقييمًا أساسيًا بنحو 2.5 تريليون دولار لـ SpaceX بحلول 2030.
س4: كيف كان أداء سهم SpaceX في يوم الطرح؟
تم إدراج SpaceX في ناسداك في 12 يونيو 2026 بسعر 135 دولارًا للسهم وقيمة سوقية 1.77 تريليون دولار. وأغلق السهم عند 160.95 دولارًا، بارتفاع %19.2، وبلغ أعلى مستوى له خلال اليوم عند 176.52 دولارًا، أي مكسبًا تجاوز %30 في الذروة.
س5: ما مدى تباين تقييمات وول ستريت لـ SpaceX؟
تتراوح الأهداف السعرية لـ SpaceX في وول ستريت من 60 إلى 190 دولارًا للسهم. المتفائلون (مثل Oppenheimer) يرون في SpaceX قصة نمو "فضاء + ذكاء اصطناعي" تحدث مرة في القرن؛ بينما يعتقد المتشائمون (مثل CFRA وMorningstar) أن التقييم يتجاوز بكثير ما يمكن أن تدعمه الأساسيات، ويحذرون من أن xAI وStarship قد يستمران في استنزاف السيولة.
س6: ما هو حجم اقتصاد الفضاء اليوم؟
وفقًا للإصدار الثاني عشر من تقرير Novaspace "تقرير اقتصاد الفضاء"، بلغ حجم اقتصاد الفضاء العالمي 626 مليار دولار في 2025، أي ضعف حجمه قبل عقد من الزمن تقريبًا. وتتوقع McKinsey أن ينمو إلى 1.8 تريليون دولار بحلول 2035.
