الخوادم الذكية (AI Servers) تبرز كموضوع الاستثمار الأساسي لرأس المال المؤسسي العالمي
النتائج المالية المتتالية الإيجابية لكل من Dell وHPE ليست أحداثًا معزولة؛ بل تشير إلى اتجاه هيكلي يتشكل بسرعة: المنطق الأساسي لاستثمار المؤسسات في الذكاء الاصطناعي يشهد تحولًا جذريًا، من مجرد شراء وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) إلى بناء مصانع الذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، يبقى الطلب من مزودي خدمات السحابة (CSPs) والسُحب السيادية مرتفعًا للغاية، مما يغذي دورة عالمية جديدة لتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
سوق خوادم الذكاء الاصطناعي: قصة نمو كمي
لفهم موقع خوادم الذكاء الاصطناعي الحالي ضمن الصناعة، من الضروري تحديد عدة مؤشرات كمية رئيسية.
بحلول عام 2025، من المتوقع أن يصل إجمالي قيمة سوق الخوادم العالمي إلى $382 مليار؛ وبحلول عام 2026، يُتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى $466 مليار. المحرك الرئيسي وراء هذا النمو هو الزيادة المستمرة في الاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي من قبل مزودي الخدمات. ووفقًا لتقرير Gartner، ستشكل النفقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي %76 من إجمالي الإنفاق العالمي على الخوادم بحلول عام 2026.
عند التركيز تحديدًا على الخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي، تظهر بيانات Gartner أن الإنفاق العالمي عليها سيصل إلى حوالي $280 مليار في 2025، ويرتفع إلى $353 مليار في 2026، بزيادة سنوية قدرها %26.2. وخلال السنوات الخمس القادمة، من المتوقع أن يبقى معدل النمو السنوي المركب (CAGR) عند %28.2.
أما من حيث الشحنات، فتوقعات TrendForce في فبراير 2026 تشير إلى أن شحنات الخوادم العالمية، بما فيها خوادم الذكاء الاصطناعي، ستشهد زيادة سنوية بنسبة %12.8 في 2026. وتقدم Sigmaintell Consulting توقعات أكثر تفاؤلًا، حيث تتوقع أن تصل شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي عالميًا إلى حوالي 3.7 مليون وحدة في 2026، بزيادة سنوية قدرها %51.3، مع استمرار النمو المزدوج الرقم في 2027 و2028. رغم اختلاف البيانات بسبب اختلاف المنهجيات الإحصائية، هناك إجماع قوي على النمو السريع للسوق.
الزيادة الهيكلية في قيمة الإنتاج. من اللافت أن معدل نمو قيمة إنتاج خوادم الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير معدل نمو الشحنات. تشير تحليلات TrendForce إلى أن قيمة إنتاج خوادم الذكاء الاصطناعي في 2025 ستستفيد من حلول Blackwell الجديدة والعروض المتكاملة عالية القيمة مثل سلسلة GB200/GB300، مع توقع نمو سنوي يقترب من %48. في عام 2026، ومع طرح مزودي وحدات معالجة الرسوميات لحلول كاملة الرف وزيادة استثمارات مزودي السحابة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي القائمة على ASIC، يمكن أن ترتفع قيمة إنتاج خوادم الذكاء الاصطناعي بأكثر من %30 مقارنة بعام 2025، مع تحقيق إيرادات تمثل %74 من إجمالي سوق الخوادم. هذا يعني أن قيمة الوحدة الواحدة تستمر في الارتفاع—فالحلول المتكاملة وكاملة الرف تعيد تشكيل هيكل تسعير خوادم الذكاء الاصطناعي.
Dell وHPE: إشارات الصناعة كما تكشفها البيانات
Dell Technologies
شهدت أعمال Dell في خوادم الذكاء الاصطناعي تسارعًا واضحًا خلال الأرباع الأخيرة.
في السنة المالية 2025 (تنتهي في يناير 2025)، بلغت إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي الفصلية لدى Dell $9 مليار في الربع الرابع. ومع دخول السنة المالية 2026، رفعت الشركة توقعاتها عدة مرات: في أغسطس 2025، رفعت Dell توقعات إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 من $15 مليار إلى $20 مليار؛ وفي نوفمبر 2025، مدفوعة بطلب يفوق العرض بكثير، رفعت الشركة توقعاتها مرة أخرى إلى $25 مليار. تشير هذه التوقعات إلى أن إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 ستنمو بأكثر من %150 سنويًا.
حتى نوفمبر 2025، بلغ تراكم طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي لدى Dell $18.4 مليار، مع $12.3 مليار في طلبات جديدة خلال الربع الثالث فقط. وفي أحدث تقرير أرباح لها في مايو 2026، وصل تراكم الطلبات إلى رقم قياسي $51.3 مليار—وأصبح تنفيذ الطلبات متأخرًا عن وتيرة الطلب من العملاء. كما رفعت Dell توقعاتها لإيرادات السنة الكاملة إلى ما بين $111.2 مليار و$112.2 مليار، مع تعديل أرباح السهم الواحد (غير وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا) إلى $9.92.
من منظور العملاء، تخدم خوادم الذكاء الاصطناعي لدى Dell ثلاثة قطاعات رئيسية: مزودي السحابة الكبار، مزودي السحابة من الدرجة الثانية، والعملاء من المؤسسات. كشفت الشركة أنها أبرمت صفقات مع أكثر من 2000 عميل مؤسسي خلال الستة أرباع الماضية وحققت تقدمًا كبيرًا في سوق الذكاء الاصطناعي السيادي—بما في ذلك عملاء مثل xAI التابعة لإيلون ماسك، G42 في أبوظبي، ووزارة الطاقة الأمريكية.
Hewlett Packard Enterprise
شهدت HPE أيضًا مكاسب كبيرة في الأداء نتيجة دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
وفقًا لتقرير Futurum Research، حصلت HPE على $6.8 مليار في طلبات أنظمة الذكاء الاصطناعي الجديدة خلال السنة المالية 2025، مع أكثر من %60 منها من العملاء السياديين والمؤسسات. وفي الربع الرابع (ينتهي في أكتوبر 2025)، بلغت إيرادات أنظمة الذكاء الاصطناعي لدى HPE رقمًا قياسيًا $1.6 مليار، بزيادة %21 مقارنة بالربع السابق. وبنهاية السنة المالية 2025، بلغ تراكم طلبات أنظمة الذكاء الاصطناعي لدى HPE $3.7 مليار، ارتفاعًا من $3.2 مليار في نهاية الربع السابق، رغم أن الصفقات الكبرى للذكاء الاصطناعي يتوقع أن تساهم بشكل كبير في الإيرادات فقط في النصف الثاني من السنة المالية 2026.
على الصعيد المالي، بلغت إيرادات HPE الإجمالية للربع الرابع من السنة المالية 2025 $9.7 مليار، بزيادة %14 سنويًا. وخلال السنة المالية الكاملة، حقق قطاع الخوادم أداء قويًا، مع توقع وصول الإيرادات الإجمالية إلى نحو $34.5 مليار، بزيادة تقريبية قدرها %14.2 سنويًا. في الربع الثالث 2025، بلغت إيرادات قطاع الخوادم رقمًا قياسيًا $4.9 مليار، وإيرادات أنظمة الذكاء الاصطناعي $1.6 مليار، وتضاعفت طلبات الذكاء الاصطناعي تقريبًا مقارنة بالربع السابق، وقفزت الطلبات السيادية للذكاء الاصطناعي بنحو %250.
تُبرز بيانات الشركتين نمطًا مشتركًا: الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي ليس موجة قصيرة الأمد، بل هو طفرة هيكلية مدفوعة بالأداء، تغذيها مشاريع الذكاء الاصطناعي السيادية، الإنفاق الرأسمالي الكبير لمزودي السحابة، وتحول المؤسسات رقميًا.
مصنع الذكاء الاصطناعي: نموذج صناعي جديد يتجاوز "GPU"
بينما يمثل نمو خوادم الذكاء الاصطناعي توسعًا كمّيًا في الطلب، فإن صعود مصنع الذكاء الاصطناعي يمثل تحولًا نوعيًا في هياكل العرض ونماذج الأعمال.
الموقع الأساسي لمصنع الذكاء الاصطناعي
تم تقديم مفهوم مصنع الذكاء الاصطناعي لأول مرة من قبل الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA، Jensen Huang، في 2022، وتم توضيحه أكثر خلال كلمته في مؤتمر GTC لعام 2024: "هدف مصنع الذكاء الاصطناعي هو توليد الإيرادات، وتوليد الذكاء." وحدة الإنتاج الأساسية هي الرمز (token) الخاص بالاستدلال، وليس عدد المهام المنفذة كما في مراكز البيانات التقليدية. في هذا النموذج، يتحول مركز البيانات من كونه "مركز تكلفة" إلى "مصنع رقمي لإنتاج الذكاء".
تعرف Omdia مصنع الذكاء الاصطناعي بأنه "نوع جديد من البنية التحتية الصناعية الثقيلة تهدف إلى إنتاج الذكاء"، ويتكون من أربع طبقات: الطاقة والبنية التحتية الفيزيائية، الأجهزة والربط الشبكي، تنظيم الجدولة والتشغيل الافتراضي، ونموذج كخدمة مع نظام بيئي لتطبيقات الذكاء الاصطناعي.
اختلافات جوهرية عن مراكز البيانات التقليدية
الاختلاف 1: تحول النموذج في منطق التصميم.
تم تصميم مراكز البيانات التقليدية حول أحمال عمل وحدات المعالجة المركزية (CPU)، مع قدرة طاقة للرف النموذجي تتراوح بين 5 و15 كيلوواط. في المقابل، يمكن لرف NVIDIA GB200 NVL72 الواحد أن يسحب ما يصل إلى 140 كيلوواط—أي عشرة أضعاف طاقة الرف التقليدي. يتطلب هذا الفارق الهائل إعادة تصميم كاملة لكل شيء من الهندسة المدنية إلى توزيع الطاقة والشبكات الداخلية.
الاختلاف 2: ارتفاع منهجي في الطلب على الطاقة.
من المتوقع أن يرتفع الطلب على الطاقة في مراكز البيانات الأمريكية من 31 جيجاواط في 2025 إلى 41 جيجاواط في 2026، ثم يتضاعف مرة أخرى ليصل إلى 66 جيجاواط بحلول 2027. ويعود هذا الارتفاع بشكل كبير إلى تسارع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ووفقًا لتقرير Goldman Sachs Research، سترتفع نسبة استخدام الكهرباء في ذروة الصيف من قبل مراكز البيانات من %4.1 في 2025 إلى %8.5 في 2027، مما يجعل توفير الطاقة قيدًا أساسيًا—وليس مجرد خيار—في بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
عالميًا، تقدر أبحاث RAND أن الطلب العالمي على الطاقة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 68 جيجاواط بحلول 2027، مقارنة بسعة مراكز البيانات العالمية الإجمالية البالغة 88 جيجاواط في 2022. بمعنى آخر، خلال خمس سنوات فقط، سيكاد الطلب الإضافي على الطاقة للذكاء الاصطناعي يساوي السعة الإجمالية القائمة. وتتوقع Goldman Sachs أن يصل الطلب العالمي على الطاقة لمراكز البيانات إلى 84 جيجاواط بحلول 2027، مع تمثيل أحمال الذكاء الاصطناعي %27 من الإجمالي. رغم اختلاف الأرقام بسبب اختلاف المنهجيات، تتفق جميع شركات الأبحاث: الطلب على الطاقة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سيشهد طفرة كبيرة.
الاختلاف 3: التبريد السائل ينتقل من "اختياري" إلى "إجباري".
مع ارتفاع كثافة طاقة الرف من 5–15 كيلوواط تقليديًا إلى أكثر من 100 كيلوواط، لم يعد التبريد الهوائي التقليدي يلبي المتطلبات الحرارية. أصبح التبريد السائل الآن هو المعيار الأساسي لبناء مصانع الذكاء الاصطناعي. وهذا يفسر سبب صعود شركات التبريد مثل Vertiv في سلسلة توريد خوادم الذكاء الاصطناعي—ففي نموذج مصنع الذكاء الاصطناعي، تطورت أنظمة التبريد من "مرافق مساعدة" إلى "بنية تحتية أساسية".
سلسلة صناعة خوادم الذكاء الاصطناعي الكاملة: من الرقائق إلى البنية التحتية
ضمن إطار مصنع الذكاء الاصطناعي، يمتد المستفيدون من سلسلة صناعة خوادم الذكاء الاصطناعي إلى ما هو أبعد من الشركات المصنعة للخوادم. إليك تفصيل لأبرز اللاعبين عبر سلسلة القيمة.
طبقة رقائق الحوسبة
تحتل NVIDIA موقعًا مهيمنًا. في السنة المالية 2026 (تنتهي في يناير 2026)، بلغت إيرادات مراكز البيانات السنوية لدى NVIDIA $215.9 مليار، مع إجمالي الإيرادات السنوية أيضًا عند $215.9 مليار—بزيادة %65 سنويًا. وفي الربع الرابع وحده، بلغت إيرادات مراكز البيانات $62.3 مليار، بزيادة %22 مقارنة بالربع السابق و%75 سنويًا. من المتوقع أن يصبح منصة Blackwell الجديدة الحل الرئيسي لوحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء في 2025–2026، مع توقع أن تدفع B300 وGB300 شحنات سلسلة HGX وGB Rack القائمة على Blackwell.
في المقابل، يزيد مزودو السحابة الرئيسيون من تطويرهم لـ ASIC الخاصة بهم. وتقدر TrendForce أن NVIDIA ستستحوذ على حوالي %70 من سوق رقائق الذكاء الاصطناعي في 2025، لكن في 2026، من المتوقع أن يسرّع مزودو السحابة في أمريكا الشمالية وشركات رقائق الذكاء الاصطناعي الصينية اعتماد ASIC، مع نمو شحنات ASIC متجاوزًا وحدات معالجة الرسوميات. أصبحت سلسلة TPU من Google وTrainium من AWS بدائل مهمة لاستدلال الذكاء الاصطناعي.
طبقة الشركات المصنعة للخوادم (OEM)
إلى جانب Dell وHPE، تستمد Super Micro Computer أكثر من %80 من مبيعاتها من منصات وحدات معالجة الرسوميات للذكاء الاصطناعي. كما توسع الشركات المصنعة مثل Foxconn Industrial Internet، Lenovo Group، وQuanta قدراتها في خوادم الذكاء الاصطناعي بشكل مكثف. ومن اللافت أن شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي كاملة الرف ترتفع بسرعة—حيث يُتوقع شحن 19,000 خادم كامل الرف في 2025، ترتفع بسرعة إلى 80,000 وحدة بحلول 2027، مع توسع السوق إلى $255 مليار.
طبقة الربط الشبكي
تفرض عمليات تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي متطلبات ضخمة على عرض نطاق الربط بين وحدات معالجة الرسوميات. وتعد Arista Networks لاعبًا رئيسيًا في مفاتيح مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ووفقًا لـ 650 Group، من المتوقع أن ينمو سوق مفاتيح مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بمعدل نمو سنوي مركب لمدة خمس سنوات يبلغ %36، ليصل إلى حوالي $26 مليار بحلول 2029. ومع توسع تجمعات الذكاء الاصطناعي من آلاف إلى عشرات أو حتى مئات الآلاف من وحدات معالجة الرسوميات، تصبح كفاءة الربط أكثر أهمية من قوة الحوسبة للعقدة الواحدة.
طبقة التبريد والطاقة
تعد Vertiv رائدة في إدارة الحرارة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. كما تلعب بنية الطاقة لدى Eaton وموصلات Amphenol عالية السرعة دورًا محوريًا في بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
السياق الكلي للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي
لفهم التحول الهيكلي في الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي، يجب النظر إلى الخلفية الكلية للإنفاق الرأسمالي العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
من 2024 إلى 2025، ارتفع إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى عمالقة التكنولوجيا Amazon وGoogle وMeta بأكثر من %50 لكل منهم. وقفز الإنفاق الرأسمالي المجمع للأربعة الكبار من حوالي $256 مليار إلى $427 مليار، مع تركيز جميع الأموال على توسع مراكز البيانات، شراء رقائق الذكاء الاصطناعي، وبناء شبكات الحوسبة.
وبالنظر إلى عام 2026، تم رفع إجمالي الإنفاق الرأسمالي المخطط لمزودي السحابة الأربعة الكبار (Microsoft، Google، Amazon، Meta) إلى حوالي $710 مليار، بزيادة حادة عن $416 مليار في 2025. وقد عبّر الرئيس التنفيذي لـ Amazon، Andy Jassy، عن الوضع في مكالمة أرباح الربع الأول: "نحن في فترة يتجاوز فيها الطلب العرض بكثير. ببساطة، لا توجد سعة كافية لتلبية الطلب." من المتوقع أن تصل الإنفاقات الرأسمالية لـ Amazon في 2026 إلى $200 مليار، بزيادة حوالي %50 سنويًا.
يوفر هذا التوسع المستمر في الإنفاق الرأسمالي دعمًا طويل الأمد للطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي في مراحل ما بعد الإنتاج.
اتجاهات إعادة التقييم الهيكلي عبر سلسلة القيمة
من منظور الاستثمار، يشهد منطق القيمة لسلسلة صناعة خوادم الذكاء الاصطناعي إعادة ضبط هيكلية.
البُعد 1: تنويع هيكلي لمصادر الطلب. مقارنة بالموجة الأولى من شراء وحدات معالجة الرسوميات، أصبح الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي اليوم أكثر تنوعًا واستدامة. مشاريع الذكاء الاصطناعي السيادية—حيث تعامل الحكومات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كأصل استراتيجي وطني—توفر تدفقات إيرادات مستقرة وطويلة الأمد وعالية القيمة ومنخفضة مرونة السعر. يركز الإنفاق الرأسمالي لمزودي السحابة على منصات وحدات معالجة الرسوميات من الجيل التالي ومنتجات على مستوى الرف. تمثل عمليات نشر الذكاء الاصطناعي في المؤسسات أكبر فرصة نمو طويلة الأمد.
البُعد 2: تطور مشهد سلسلة التوريد. في عصر الخوادم التقليدية، أدى التوحيد القياسي العالي وقلة التمايز إلى مشهد تنافسي مستقر. أما في عصر خوادم الذكاء الاصطناعي، فإن التعقيد الهندسي المتزايد بسرعة يعيد رسم الحدود التنافسية. تتوسع حصة Dell السوقية بسرعة بين مزودي السحابة والخدمات من الدرجة الثانية، بفضل قدراتها الشاملة في التصميم، الدمج، النشر، والتشغيل. أصبح نموذج "الأجهزة + البرمجيات + الخدمات" المسار الرئيسي لبناء حصون تنافسية لدى مزودي خوادم الذكاء الاصطناعي.
البُعد 3: انتقال القيمة إلى الروابط العليا و"روابط الاختناق". ضمن بنية مصنع الذكاء الاصطناعي، تشهد القطاعات الرئيسية التي تمثل نقاط الاختناق—تكامل الأنظمة على مستوى الرف، الشبكات عالية السرعة، حلول التبريد عالية الطاقة، وبنية الطاقة—إعادة تقييم منهجية للقيمة. وتتميز هذه القطاعات بحواجز تقنية عالية، وتمايز كبير، وقوة احتجاز العملاء، ويصعب استبدالها بأي مزود رقائق منفرد.
الخلاصة: التحول النموذجي من خادم الذكاء الاصطناعي إلى مصنع الذكاء الاصطناعي
صعود خوادم الذكاء الاصطناعي كموضوع رئيسي في استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعكس ترقية شاملة في التفكير الصناعي. من وحدات معالجة الرسوميات إلى خوادم الذكاء الاصطناعي إلى مصانع الذكاء الاصطناعي، انتقل التركيز من وحدات الحوسبة الفردية إلى التكامل المنظومي، هندسة الخوادم، وعمليات على مستوى مركز البيانات—قفزة من "النقطة" إلى "الخط" إلى "المستوى".
رد فعل السوق المبالغ فيه تجاه نتائج Dell وHPE المالية هو في جوهره إعادة تسعير متأخرة لهذا الفهم الجديد. ومع استمرار طرح مشاريع الذكاء الاصطناعي السيادية، ونشر منصات وحدات معالجة الرسوميات من الجيل التالي على نطاق واسع، وانتقال تطبيقات الذكاء الاصطناعي المؤسسية من مرحلة التجربة إلى الإنتاج، ستستمر قاعدة الطلب الهيكلية على خوادم الذكاء الاصطناعي—كأساس مادي رئيسي لمصانع الذكاء الاصطناعي—في التزايد.
