灰度表示，比特币备兑看涨期权策略可能为投资者提供一种在比特币处于有限价格区间内交易、而非迅速反弹时产生收入的方法。该做法将现货比特币持有与期权权利金相结合，从而形成与仅持有比特币不同的回报。
要点
比特币备兑看涨策略旨在适用于价格稳定、而不是在任一方向上大幅波动的时期。灰度研究负责人 Zach Pandl 于 2026 年 7 月 15 日解释说，出现了一些积极迹象，尽管最新一轮比特币熊市的走向仍不确定。这种不确定性可能为期权收入策略创造了潜在角色。
Pandl 详细说明：
“如果比特币的价格已经找到一个足够稳固的底部，但在反弹前呈现横盘，备兑看涨策略就能提供一种方式，帮助投资者从比特币的波动中获取收入，同时管理对现货价格的敞口。”
该策略首先是购买现货比特币，然后针对该头寸卖出一份看涨期权。投资者会收到期权权利金，作为代价则是当比特币上涨至高于期权执行价时，未来的上行收益将受到限制。该结构可以在横盘市场中产生收入，并在比特币下跌时部分抵消亏损。
灰度提出了一个使用假设数据的备兑看涨策略示例：假设现货比特币价格为 6.5 万美元，且到 2026 年底的隐含波动率为 40%。在这些假设下，该策略将产生大约 22% 的年化收益，在约 5.85 万美元的盈亏平衡价之上保持盈利，并且在到期前在比特币达到约 7.25 万美元之前跑赢仅持有现货比特币的表现。
预测回报在很大程度上取决于比特币能否维持在相对有限的价格区间内。如果比特币收于接近其起始价格附近，投资者将保留期权权利金，并从估算的年化收益中受益。相较于直接持有比特币头寸，期权权利金也会降低下行损失，但并不能完全消除损失。
灰度研究负责人指出：
“期权权利金既提供收入，也提供下行保护，代价是如果比特币出现大幅反弹，就需要让出部分上行空间。”
“如果比特币的现货价格跌破盈亏平衡价，备兑看涨策略会亏钱，但亏损幅度会小于直接做多（亏损减少的幅度等于这份看涨期权的权利金），”他补充道。
如果比特币出现大幅反弹，这种取舍会变得更为显著。一旦比特币上涨超过备兑看涨的阈值，投资者就不再能获得仅持有现货比特币所能获得的全部上行收益。该策略用潜在的更大升值空间，换取即时获得的期权权利金收入，因此更适配于温和或横盘的价格走势。
灰度还表示，许多比特币备兑看涨的交易型开放式基金（ETF）都被设计为通过卖出滚动的比特币看涨期权组合来追求类似结果。这些产品可能使用比单一期权示例更复杂的组合，尽管其核心目标仍是从比特币的波动中获取收入。
灰度提供名为 Grayscale Bitcoin Covered Call ETF 的产品，交易代码为 BTCC，旨在最大化通过备兑看涨期权写作来产生收入的潜力。该基金并不直接投资于数字资产或初始代币发行。相反，它通过与持有数字资产的交易型载体相关联的衍生品获得间接的数字资产敞口，这意味着 BTCC 可能不会直接跟踪比特币的价格走势。
截至 2026 年 7 月 17 日，BTCC 的市场价格为 13.04 美元。灰度披露，截至 2026 年 7 月 14 日的分配率为 41.81%，截至 2026 年 6 月 30 日的 30 天 SEC 收益率为 2.78%。这些数据描述的是不同的衡量口径，不应被视为可互换的投资者回报指标。
备兑看涨策略的有效性最终取决于比特币在期权存续期内的表现。假设示例采用了 6.5 万美元的现货价格、40% 的隐含波动率以及截至 2026 年 7 月 14 日的数据。该示例不包含融资成本，并假设远期价格等于现货价格。
实际结果可能会因价格、波动率和期权权利金的变化而不同。若比特币出现大幅上涨，该策略可能落后于直接现货持有的头寸；而若跌破 5.85 万美元，仍可能产生亏损。收取到的权利金只能减少这些亏损的规模。
核心问题在于，比特币是否会维持在一个区间内，使期权收入能够超过被牺牲的上行收益。如果能看到持续的横盘交易，这将支持该策略预期的风险与回报特征。若比特币在高于或低于估计阈值的方向上做出明确的突破，将有助于判断收取权利金是否比仅持有现货比特币更有效。
13.37万 热度
79.53万 热度
1.54万 热度
112.35万 热度
6.01万 热度
比特币备兑看涨期权可能在横盘市场产生 22% 的收益，Grayscale 表示
灰度表示，比特币备兑看涨期权策略可能为投资者提供一种在比特币处于有限价格区间内交易、而非迅速反弹时产生收入的方法。该做法将现货比特币持有与期权权利金相结合，从而形成与仅持有比特币不同的回报。
要点
为什么区间震荡的比特币市场可能更有利于备兑看涨策略？
比特币备兑看涨策略旨在适用于价格稳定、而不是在任一方向上大幅波动的时期。灰度研究负责人 Zach Pandl 于 2026 年 7 月 15 日解释说，出现了一些积极迹象，尽管最新一轮比特币熊市的走向仍不确定。这种不确定性可能为期权收入策略创造了潜在角色。
Pandl 详细说明：
该策略首先是购买现货比特币，然后针对该头寸卖出一份看涨期权。投资者会收到期权权利金，作为代价则是当比特币上涨至高于期权执行价时，未来的上行收益将受到限制。该结构可以在横盘市场中产生收入，并在比特币下跌时部分抵消亏损。
灰度提出了一个使用假设数据的备兑看涨策略示例：假设现货比特币价格为 6.5 万美元，且到 2026 年底的隐含波动率为 40%。在这些假设下，该策略将产生大约 22% 的年化收益，在约 5.85 万美元的盈亏平衡价之上保持盈利，并且在到期前在比特币达到约 7.25 万美元之前跑赢仅持有现货比特币的表现。
哪些取舍决定了该策略潜在回报？
预测回报在很大程度上取决于比特币能否维持在相对有限的价格区间内。如果比特币收于接近其起始价格附近，投资者将保留期权权利金，并从估算的年化收益中受益。相较于直接持有比特币头寸，期权权利金也会降低下行损失，但并不能完全消除损失。
灰度研究负责人指出：
“如果比特币的现货价格跌破盈亏平衡价，备兑看涨策略会亏钱，但亏损幅度会小于直接做多（亏损减少的幅度等于这份看涨期权的权利金），”他补充道。
如果比特币出现大幅反弹，这种取舍会变得更为显著。一旦比特币上涨超过备兑看涨的阈值，投资者就不再能获得仅持有现货比特币所能获得的全部上行收益。该策略用潜在的更大升值空间，换取即时获得的期权权利金收入，因此更适配于温和或横盘的价格走势。
灰度还表示，许多比特币备兑看涨的交易型开放式基金（ETF）都被设计为通过卖出滚动的比特币看涨期权组合来追求类似结果。这些产品可能使用比单一期权示例更复杂的组合，尽管其核心目标仍是从比特币的波动中获取收入。
灰度的比特币备兑看涨 ETF 如何应用该策略
灰度提供名为 Grayscale Bitcoin Covered Call ETF 的产品，交易代码为 BTCC，旨在最大化通过备兑看涨期权写作来产生收入的潜力。该基金并不直接投资于数字资产或初始代币发行。相反，它通过与持有数字资产的交易型载体相关联的衍生品获得间接的数字资产敞口，这意味着 BTCC 可能不会直接跟踪比特币的价格走势。
截至 2026 年 7 月 17 日，BTCC 的市场价格为 13.04 美元。灰度披露，截至 2026 年 7 月 14 日的分配率为 41.81%，截至 2026 年 6 月 30 日的 30 天 SEC 收益率为 2.78%。这些数据描述的是不同的衡量口径，不应被视为可互换的投资者回报指标。
对备兑看涨比特币投资者而言，仍存哪些不确定性？
备兑看涨策略的有效性最终取决于比特币在期权存续期内的表现。假设示例采用了 6.5 万美元的现货价格、40% 的隐含波动率以及截至 2026 年 7 月 14 日的数据。该示例不包含融资成本，并假设远期价格等于现货价格。
实际结果可能会因价格、波动率和期权权利金的变化而不同。若比特币出现大幅上涨，该策略可能落后于直接现货持有的头寸；而若跌破 5.85 万美元，仍可能产生亏损。收取到的权利金只能减少这些亏损的规模。
核心问题在于，比特币是否会维持在一个区间内，使期权收入能够超过被牺牲的上行收益。如果能看到持续的横盘交易，这将支持该策略预期的风险与回报特征。若比特币在高于或低于估计阈值的方向上做出明确的突破，将有助于判断收取权利金是否比仅持有现货比特币更有效。