至于股市，Forward Guidance 三人组认为，股市正在经历由动能交易和 AI 交易引发的剧烈回撤/解开（unwind），原因在于杠杆产品与仓位配置，以及与 AI 相关的基本面正在恶化。即便 Kimi-K3 在一些测试中似乎以远低于成本的代价击败了 Claude 的 Fable 5，这对前沿模型公司来说也绝非好消息。
Joseph Lubin 为这种安排辩护，认为以太坊 L1 的费用应保持低位以促进增长，未来几年会有成千上万的公司进驻，之后费用收入、质押以及超声波销毁（ultrasound burning）会把剩下的部分都解决掉。Valente 回应称，根本不存在成千上万的 Robinhood。
Tom Lee 否定了这种“收入框架”（由 HYPE 推广开来），他说，类似股票的基本面并不能解释为什么多数股票会上涨——这听起来就很可疑，仿佛是在说：既然基本面不重要，那么 ETH 应该上涨。Eric Trump 发帖称 ETH 正在强劲上涨，十分好看，加密货币是未来；这种帖子在历史上往往标志着局部顶部。还有人吐槽：Eric Trump 先生是你在币归零之前最后看到的东西。
Robinhood 咆哮，Coinbase 重组，而以太坊从中收割 1,538 美元——本周回顾
这篇社论出自本周通讯《Week in Review》的本期内容，已于周五发送给订阅者。 订阅通讯，即可在社论完成的第二时间收到本周这篇社论。通讯还包含本周最大的新闻，并对每条新闻都附有评论。
比特币本周早些时候先冲破 $65K 阻力位，随后又随股指回落。我们看看它能否触及并守住 62,000 美元的支撑位。唐纳德，这位传奇小鸭子，正密切关注月度收盘。$61K 之上是好事（更高更好），低于它就要小心了。
至于股市，Forward Guidance 三人组认为，股市正在经历由动能交易和 AI 交易引发的剧烈回撤/解开（unwind），原因在于杠杆产品与仓位配置，以及与 AI 相关的基本面正在恶化。即便 Kimi-K3 在一些测试中似乎以远低于成本的代价击败了 Claude 的 Fable 5，这对前沿模型公司来说也绝非好消息。
有一篇 X 帖子称，看跌/看涨期权比率是股市中最好的“顶部与底部”信号，而此刻它正在闪烁“过度自满”。因为看涨期权在不断堆积。期权交易者正在大举追捧 SPX 的 25-delta 看涨期权。与此同时，SpaceX 的 SPCX 触及 IPO 后的低点，跌破 $140，随后进一步跌到了其 $135 的上市定价之下，完全失守。
在宏观层面，Ram Ahluwalia 和 Chris Perkins 在 Bits + Bips 上表示，市场对美国加息的预测是错误的。Luke Gromen 认为，Bessent 和 Warsh 永远不可能变得鹰派，因为这样做会摧毁美国的财政状况。若真如此，那么“贬值/降值交易”（debasement trade）依然活跃且运转良好。与 Mr. Gromen 不同的是，Brent Johnson 则认为这些看似有害的举措是有目的的。
尽管股市走弱，在数字资产领域，市场情绪却在悄悄改善。Pentoshi 指出，从价格走势来看，这是加密货币历史上最轻松、最友好、也最温和的熊市。Galaxy 的 Alex Thorn 说，他的“抄底/见底打分卡”开始逐步填满。Chris Burniske 在阅读 Lyn Alden 的 Broken Money 后表示，这些情况开始让他想起 2015 年——当时不耐烦把大多数人都冲刷出局，最终却奖励了坚持下来的人。甚至那位伟大的交易员 Horse（几乎不是那种永远看多的人）也能在这个领域感到一丝微弱的火花。
当然，情绪指标也分不同质量等级。Chamath 又在谈加密——这一次他深入剖析隐私币，而这是这轮加密“寒冬”里唯一上涨的代币。上一次他这么做时是 Solana；随后他就把 Solana 卸载式地倒给了追随者。
Strategy 在连续两周卖出比特币之后，通过其“按市价发售”（at-the-market）项目，将其 USD 储备增加了 $450 million，来源于出售约 $467 million 价值的 MSTR 普通股。期间没有买入或卖出任何比特币。
Robinhood Chain 成为关注焦点。该链在 24 小时 DEX 量上翻转了 Base；Robinhood Chain 的迷因币总市值超过 $244 million，较单个周六上涨 33%（其中 75% 来自 CASHCAT）。Mike Dudas 则称，这是他在 eth 领域多年里见过的单一最看多的事情。CASHCAT 相比其 ATH 已下跌超过 70%。
有人觉得整个迷因币这件事愚蠢得不可思议：人们被激励着去购买 Robinhood Chain 上的资产，而这些资产在 Solana 上早就可以用。Robinhood chain 的成功似乎也促使 Coinbase 做出了重大转变。Cobie 正在接管 Coinbase 上所有交易产品，包括接手 Jesse Pollack 手里的 Base。Austin Campbell 直言不讳：Base 已经是彻头彻尾的失败。Base 以及相关产品交到 Cobie 手里就好得多了。也许他还能推动把 dApp 里的“d”去掉——“app”会更干净。
尽管 Robinhood Chain 取得了成功，但出人意料的是，以太坊 L2 到目前为止反而凸显了资产 ETH 的弱势。根据 ARK 的 Lorenzo Valente，Robinhood Chain 自成立以来收入约为 $816K 。中间件提供商 Arbitrum 拿走 10%，约 $80K。随后 Arbitrum 再向以太坊支付结算：总计一共为 $1,538。
Joseph Lubin 为这种安排辩护，认为以太坊 L1 的费用应保持低位以促进增长，未来几年会有成千上万的公司进驻，之后费用收入、质押以及超声波销毁（ultrasound burning）会把剩下的部分都解决掉。Valente 回应称，根本不存在成千上万的 Robinhood。
Tom Lee 否定了这种“收入框架”（由 HYPE 推广开来），他说，类似股票的基本面并不能解释为什么多数股票会上涨——这听起来就很可疑，仿佛是在说：既然基本面不重要，那么 ETH 应该上涨。Eric Trump 发帖称 ETH 正在强劲上涨，十分好看，加密货币是未来；这种帖子在历史上往往标志着局部顶部。还有人吐槽：Eric Trump 先生是你在币归零之前最后看到的东西。
更有说服力的看多理由是：在稳定币与 RWA 采用之间、监管清晰度，以及安全性加上路线图执行的组合下，ETH 相比 BTC 更适合作为这里的中到长期押注。更关键的是，这个引人入胜的论点来自一名交易员——也就是说，如果他真的足够优秀的话——他对币种是无差别态度的；这点应该成为对“过度重仓”风险的警示。
Robinhood 的加密成功无疑也在帮助维持机构采用。Ken Griffin 正准备向 CEX 发起冲击：Citadel Securities 以 $20 billion 的估值向 Crypto.com 投资了 $400 million——这是该交易所十年历史中的首次机构融资轮次，而且金额略低于市场对 Coinbase 估值的一半。Airbnb 联合创始人 Brian Chesky 发布了一条看多帖子，聚焦现实世界资产（real-world asset）的代币化。说到这里，BlackRock 的代币化货币市场基金 BUIDL 已在 Avalanche 上超过 $900 million 的 AUM，并且在过去一周翻了一倍。
本周政府相关消息也登上了新闻。泰国央行正在打击“灰色资本”，包括对 USDT 转账超过 $150,000 的联合 SEC 审计。美国政府把 $8.8 million 的 BTC 转移至 Coinbase Prime，该存款地址此前曾用于扣押 Samourai Wallet 的代币。白宫则通过一段促销视频“安利” TRUMP 币：视频显示这枚币被放在金库里。
最后做几个快速收尾。Adam Back 认为，比特币的“过滤分叉（filter-fork）”戏剧性事件会慢慢淡出。Haseeb Qureshi 使用数据，宣布关于 defi 的“hackpocalypse（黑客末日）”担忧被夸大了。ZachXBT 通过称硬件钱包是垃圾并建议改用专门的 iPhone 来搅动安全圈的讨论；Roman Storm 不同意，指出存在“扳手攻击（wrench-attack）”的风险。还有 Algod，尽管对最近的 Conviction 更新感到失望，但仍在持续投入时间和金钱到 Bittensor 子网，并为 sn11 和 sn53 扩招办公室人员。
最后，Ansem 展开了他的 ANSEM 论点，而这张迷因图对其总结得非常到位。
-David Sencil