一直在关注巴菲特在伯克希尔的操作，老实说，这过去一两年的操作手法非常具有启发性。

当大多数人在2024年追逐涨幅时，他基本上是坐在场边——几乎没有买入股票，几乎没有回购股票，只是在堆积一大笔现金和国债。
那笔3340亿美元的现金不是随意的。这是纪律。
现在市场变得动荡，人们担心经济衰退，伯克希尔突然又看起来像是聪明的钱了。

但有趣的是：巴菲特并没有只是坐等。他开始关注美国以外的市场。
特别是，日本引起了他的极大兴趣。

现在，巴菲特一直愿意在估值合理时进行国际投资。
这并不新鲜。
但他最近在日本的动作值得关注，因为它们传达了他对未来国际股票基金前景的看法。
几年前，伯克希尔在日本五大贸易公司——伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友——建立了持仓。
这些公司也不是沉睡的公司；它们是多元化的企业集团，处理从商品到物流的全球业务。
有点像伯克希尔自己运营的方式。

根据最新的申报文件，伯克希尔在这些公司中的持股都提高到了8.5%到9.8%之间，
并且设定了10%的硬性上限。
他们还在增加以日元计价的借款，这说明他们在考虑长期投资。
在他最新的股东信中，巴菲特基本上表示，他尊重这些公司如何部署资本、管理公司以及对待股东的方式。
它们的股息政策合理，合理回购股票，管理层的薪酬也比美国的公司要合理得多。

那么，为什么特别看好日本？
经济实际上显示出一些积极的迹象。
就业在改善，实际工资刚刚达到自90年代中期以来的最快增长，
央行在管理利率时非常谨慎，没有扼杀经济动力。
消费者支出似乎也有回升的迹象。
当然，通胀的担忧仍然存在，但基本面并不糟糕。

但更广泛的教训是：
这是一个教科书式的例子，说明地理多元化对你的投资组合有多重要。
当美国的增长担忧出现时，聪明的投资者会开始转向其他地方。
你不想在估值更合理的国际市场被套牢，尤其是在国内股票价格昂贵的时候。
国际股票基金的前景正因为这个原因而发生变化——因为人们意识到，把所有的鸡蛋放在一个经济体里是有风险的，尤其是当那个经济体的估值已经被拉得很高。
日本的估值合理，如果经济加速，估值扩展的空间也存在。

巴菲特基本上在说：
不要对本土偏见产生情感依赖。
如果你在海外看到价值，基本面也支持，那就是机会。
这就是区分耐心资本和反应性交易的思维方式。