我刚刚查看了Dune关于稳定币的最新分析，里面有些事情你绝对不会预料到。虽然大家都在谈“供应超过3000亿”，但没人真正告诉你底下到底发生了什么。

有趣的是，自从1月以来，整体格局已经变化了不少。USDT和USDC仍然占据主导地位，分别是189.76千亿美元和77.75千亿美元，但吸引我的是其他部分的市场正在如何移动：USDS达到了11.49千亿美元，PYUSD达到了3.44千亿美元，甚至还有像USD1这样的新玩家，规模为2.15千亿美元。

但最让人着迷的是：链与链之间的“供应分布”与“交易量的变化方式”完全不同。Base在转账方面领先，转账规模达到5.9 billones de dólares（59亿亿美元），尽管它的供应只有4.4 mil millones（44亿）。Ethereum维持着1760亿的供应，但交易量却小得多。Tron依旧是跨境支付的枢纽，资金流动一直很稳定。

从谁在持有来看，77%的供应是可被识别的。CEX持有800亿，whales持有390亿。有意思的是，USDT、USDC和DAI的分布非常分散——它们的前10个钱包只控制了供应的23-26%。但也有像USD0这样的例子，其集中度极高：10个钱包就持有99%的供应。

真正重要的是速度。USDC在Base上每天轮转14次，但在Ethereum上只有0.2次。USDT的周转更慢，不过稳定性极强。USDe和USDS被设计用于产生收益，因此它们较低的周转速度是刻意为之。

还有一个正在浮现的趋势：本地货币稳定币生态系统。被追踪的稳定币一共有200个，覆盖超过20种法币。巴西雷亚尔的供应为141 million，还有在naira (NGN)以及其他本地资产上的代币。之所以重要，是因为它为那些在历史上一直依赖USDT来进行汇款和国际支付的市场，打开了新的进入渠道。想象一下：你可以直接通过本地稳定币把naira兑换成usdt，而不必依赖传统的中间环节。

1月的总转账量为10.3 billones de dólares（103亿亿美元），比一年前翻了两倍多。但关键数据是：其中90%的交易量被归类到特定的活动类别中。这不只是“交易量”——更像是市场基础设施、闪电贷、CEX资金流，以及发行方的运作。

机构和监管方正在加快入场速度，而你在这些数据里看到的，正是他们想要理解市场所需要的。仅仅知道总供应量是不够的。你还需要知道谁在持有、周转速度有多快、发生在哪些链上，以及这些稳定币究竟是用来做什么的。