刚刚看到美国比特币挖矿相关的数据，现在相当惨烈。针对钢铁、铝和铜的第232条关税刚刚叠加在现有的21.6%的ASIC关税之上，我们预计硬件成本将合计承受47%的打击。这并不是矿工能够轻易吸收的。

拆开来看，情况只会更糟。Antminer S21 XP如今仅金属关税一项就约需要支付1,600美元。挖矿集装箱——那些用于容纳矿机的钢结构，内部有铜线布线并配套铝制通风——每个单价从10,000美元跳涨到25,000美元。因此，如果你现在正计划提升产能，你会看到两端的成本都在不断复利式累积。

时机同样残酷。到4月6日到来之前，截至3月底，所有在美公开上市矿企的综合生产成本就已经大约为每枚比特币74,600美元。在把这些关税纳入考虑后，盈亏平衡成本可能会推升至每枚82,000美元到85,000美元。考虑到hashprice目前已经接近历史低位，这对利润率的挤压将是巨大的。

更值得注意的是，这带来了一种地理层面的转变。美国矿工更换硬件所付出的成本，比哈萨克斯坦或俄罗斯的同行高出47%，因为后者购买完全相同的机器且不面临零关税敞口。中国在2021年禁矿之后，美国曾大约掌握全球38%的算力份额，但这一优势建立在成本效率之上。关税压力正在侵蚀这种优势，而不需要采取彻底禁矿。

像Marathon Digital、Riot Platforms和CleanSpark这类大型矿企，早在关税落地前就备好了库存，因此目前它们在一定程度上免受影响。Bitmain在1月开设了美国组装线，MicroBT自2023年以来一直在运营工厂，但这些业务仍需为铝和铜组件支付关税。这并不是一个彻底的解决方案。

真正的问题在于：如果这种状况持续贯穿多个升级周期，是否会有实质性的算力迁移到海外。到2026年初，网络算力已达到每秒1,000 exahashes per second，而美国作为锚定方。但如果国内扩张持续比海外替代方案更昂贵，这个锚就会变弱。你会看到算力向那些产权更薄弱、监管透明度更低的国家集中，从而改变整个网络的安全模型。

参议员Cassidy和Lummis在3月底提出了Mined in America Act，旨在为国内矿工设立联邦补贴和税收激励，但目前尚未确定投票日期。因此，暂时来看，矿工要么削减扩张计划，要么筹集资本，或是等待比特币价格进一步上行。关税周期已经变成了影响挖矿经济的一个关键变量。