最近一直在关注美元的走势，发现似乎发生了一些有趣的事情。就目前来看，它还撑得住，但老实说，感觉比表面所暗示的更脆弱。

中东停火的局势基本上正在维持美元的买盘。MUFG 的 Derek Halpenny 指出，只要人们还不确定这次停火是否真的能落地，避险货币就会出现一种天然的需求。你在 2-year Treasury 的收益率里也能看到这一点——它们已经从低点上升了 6-7 个基点，这说明市场并没有完全相信这份和平会持久。

但问题在于——如果你在等待美元基本面变得更强，或出现美联储政策的转变来推动下一轮上行，你大概率会失望。背后的根本故事并不存在。美元获得更有意义的买盘的唯一真实情景，是看到真正的风险厌恶情绪开始升温。这才是真正的催化剂。

真正起作用的，是在这一切不确定性之中，美元的涨幅其实有多么有限。把这些走势放在一起看，你会发现基本面支撑有多么薄弱。这种货币基本上是被地缘政治层面的焦虑所“托住”的，而不是源自任何结构性的因素。

所以这里的操作思路很直接：只要风险厌恶的资金流继续涌入，美元就会得到支撑。但一旦我们看到某种局势的缓解，或风险偏好重新回归，你可能会看到这些涨幅很快就蒸发掉。继续盯紧这种风险厌恶的动态——它是目前支撑美元的主要因素。