所以国际股票在2025年实际上表现得非常强劲，老实说，值得关注这里发生的事情。

长时间以来，美国股票在金融危机后一直主导一切。但去年我们终于看到局势逆转。iShares MSCI EAFE ETF大幅超越了标普500——差距相当大——我们说的是31.6%对17.7%。新兴市场表现得更猛，达到了34%。这不是一个小差距。

有趣的是，这不仅仅是科技股的抛售。真正的故事是从增长股向价值股的轮换。美元走软，突然所有那些被打压的国际公司开始变得有吸引力。人们厌倦了追逐昂贵的巨型科技股，开始在其他地方寻找真正的价值。

这里国际股票的前景变得令人振奋。看看估值。标普500的市盈率约为29倍预期盈利——这是历史上较高的水平。发达国际市场？19倍。新兴市场？18倍。这个差距非常大。

除了数字之外，还有一些真正的顺风在形成。欧洲在谈论财政刺激，生产力正在提升，而我提到的那种美元走软也帮助外国公司在本土报告盈利时变得更有吸引力。国际股票的盈利增长前景也很稳健——在2025年大部分发达地区基本持平之后，2026年的预期是高个位数到低双位数的增长。

这样想：美国股票基本上已经连续赢了15年以上。国际股票具有周期性敏感性，且估值更低。它们对科技的依赖也远低于美国，这意味着不同的行业敞口和不同的经济驱动因素。

当然，也存在一些真正的风险。关税可能会激增，美元可能会反转，制造业放缓可能会对周期性市场造成更大冲击。但经过如此长时间的低迷，国际股票的前景终于似乎可能在未来一段时间内转向有利。

估值差距加上盈利预期的改善，是一种历史上会奖励耐心资本的布局。是否今年它最终会突破，还是所有人都在问的问题，但条件确实已经具备。