少于 1% 的加密项目披露做市商合作协议

一项新研究发现，大多数加密协议能够产生收入，但未能披露关键投资者信息。关键缺口包括做市商协议以及结构化投资者沟通。

要点总结

• Novora发现，在150多个加密协议中，有91%产生收入，但披露仍然有限。
• <1%披露做市商交易，暴露了代币定价和流动性方面的风险。
• 只有9%采用2025年透明度框架，这表明需要更完善的投资者报告。

尽管收入数据持续增长，加密协议的透明度仍滞后

根据Novora的一项新研究，尽管大多数加密货币协议正在产生可衡量的收入，但很少有协议提供传统金融市场所期望的透明度水平。

该研究审阅了150多个项目，覆盖去中心化交易所、借贷平台以及区块链基础设施等多个领域。研究发现，91%的协议拥有可追踪的收入。然而，只有一小部分会以投资者能够访问的方式呈现这些数据。

最大的差距在于对做市安排的披露。少于1%的协议提供任何关于与做市商签订协议的信息，尽管这些安排会直接影响代币流动性与价格形成。这些安排通常涉及代币借贷、激励或期权，可能会实质性地影响交易条件。

数据集中仅有一个协议Meteora已公开披露此类细节，这凸显了该报告所描述的行业关键盲点。

研究结果指向一个更广泛的问题：尽管数据存在，但沟通并不存在。只有3%的协议维护专门的投资者关系板块，用于汇总财务与运营信息。多数则依赖分散的渠道，例如博客文章、治理论坛或社交媒体，使投资者难以形成清晰的判断。

该报告还考察了Blockworks代币透明度框架的采用情况，这是一种在2025年推出的标准化披露模型。只有9%的协议已采用它，参与主要集中在少数去中心化金融项目中。未发现任何主要的第1层或第2层区块链网络在使用该框架。

代币持有者的利益一致性仍不均衡。约38%的协议提供某种形式的价值回流，例如费用分成、回购或质押奖励。多数（62%）提供治理权，但没有直接的经济利益。这种结构更常见于大型区块链网络，而非以交易为导向的平台。

行业差异十分明显。永续合约交易协议更可能与用户分享收入，而基础层网络往往在提供与代币持有权相关的金融激励方面落后。

尽管存在这些不足，底层数据基础设施总体上已就位。多数协议会在多个分析平台上被追踪，包括Token Terminal、Dune和Defillama，从而能够进行详细的财务分析。报告指出，问题不在于缺乏数据，而在于呈现方式。

Novora创始人Connor King在X上评论称：“加密协议并没有在隐藏其基本面。他们是在未能呈现这些基本面。”他补充道：“现在就对该领域进行投资的协议，将会是机构型资金分配者最先能够支持的对象。”

随着机构对数字资产的兴趣不断增长，缺乏标准化披露可能会成为一种约束。习惯传统市场的投资者通常希望看到关于收入、治理以及合约安排的清晰报告。

研究认为，改善投资者沟通可能是协议吸引资本的一种低成本方式。那些愿意投资于结构化报告与透明度的人，或许会在市场成熟过程中获得优势。

就目前而言，加密行业呈现出一种悖论：数据丰富，但清晰度有限。只要这一差距尚未弥合，许多投资者仍将只能在信息不完整的情况下继续在市场中导航。