NYSE 上市公司 Bitmine Immersion Technologies（BMNR）於 4 月 13 日宣布，其以太币持倉已达到 4,874,858 枚（约佔 ETH 總供給量的 4.04%），加上现金与其他投资，公司加密与现金總资产达 118 亿美元。这家公司正以「以太坊版 MicroStrategy」的姿態，挑戰企业級加密资产持有的新边界。
「5% 鍊金術」：9 个月完成 81%
Bitmine 的策略被公司稱为「Alchemy of 5%」— 目標持有 ETH 總供給量的 5%。該公司在 9 个月內从零开始累積到 4.04%，已完成目標的 81%。以当前 ETH 价格约 2,206 美元计算，其 ETH 持倉市值约 107.5 亿美元。
其中 3,334,637 枚 ETH（约 73.6 亿美元）處於质押狀態，预估年化质押收入约 3.1 亿美元。这使得 Bitmine 不僅是被动持有者，更是以太坊網路中最大的單一验证者之一。
资产配置全覽
资产類別 數量 / 金額 ETH 持倉 4,874,858 枚（佔總供給 4.04%） 质押 ETH 3,334,637 枚（$74 亿） BTC 持倉 198 枚 现金 $7.19 亿 其他投资 $2.85 亿（Beast Industries + Eightco） 加密 + 现金總资产 $118 亿 预估年化质押收入 $3.1 亿
MAVAN：美国製造的验证者網路
Bitmine 推出了名为 MAVAN（Made-in-America Validator Network）的机構級质押服務，定位为美国本土的以太坊验证基礎设施。这一佈局呼应了美国政府推动加密基礎设施「在地化」的政策方向。
公司於 4 月 9 日从 NYSE American 升級至紐约证券交易所（NYSE）主板，近 5 个交易日平均日交易量达 7.47 亿美元，排名全美第 117 大交易量股票。
ETH vs BTC 企业持有策略的对比
Bitmine 的策略与 Strategy（前 MicroStrategy）的比特币策略形成有趣对比。Strategy 持有约 78 万枚 BTC，純粹作为价值儲存；Bitmine 持有近 490 万枚 ETH，不僅是价值儲存，还透过质押产生年化 3.1 亿美元的现金流。
Bitmine 董事长 Thomas Lee 指出，ETH 自戰爭开始以来已上漲 17.4%，跑贏標普 500 达 1,830 个基点，「是表现最好的资产」。公司獲得了 ARK Invest（Cathie Wood）、Founders Fund、Pantera Capital 和 Galaxy Digital 等知名机構的支持。
帳面虧損估计达 40 亿美元
Bitmine 並未像 Strategy 那樣公布具體的平均买入成本。但根據多家媒體估计，由於 ETH 自 2025 年 8 月高点下跌近 40%，Bitmine 的帳面虧損约 40 亿美元。該公司自 2025 年 7 月开始建倉，当时 ETH 价格在 3,200-3,500 美元区间，此后雖持续在低位加碼攤平，但整體均价仍远高於当前的 2,206 美元。
与 Strategy 的比特币持倉（均价 75,577 vs 现价 ~71,000，虧損约 6%）相比，Bitmine 的 ETH 持倉虧損幅度顯著更大，反映了以太坊在本輪週期中相对比特币的弱勢表现。不过 Bitmine 的质押收入（年化 3.1 亿美元）提供了 Strategy 所沒有的现金流緩衝。
集中持有的风险
一家公司持有 ETH 總供給的 4% 並持续增加，这種集中度引发了治理層面的疑慮。在以太坊的權益证明（PoS）机制下，大量质押意味著对網路共识的顯著影響力。若 Bitmine 遭遇财務困难被迫解除质押並拋售，可能对 ETH 价格和網路穩定性造成雙重衝擊。
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