稳定币 = 破碎币

是的，金钱是一种令人震惊的抽象社会技术，没有它，人类社会难以想象。但要变得有用，它必须是一种支付牛奶送货工人的方式。而有用性取决于单一性。或者至少，国际清算银行（BIS）货币与经济部门负责人Hyun Song Shin是这么认为的。

Shin之前曾提出，稳定币未能实现单一性（我们也曾开玩笑说，对于那些住在妈妈地下室的加密货币兄弟来说，未能实现单一性听起来像是一个值得称道的目标）。现在，Shin带着一份充满方程式的工作论文回来，证明这不仅仅是个漏洞，而是一个无法剔除的必要特性。

鉴于Kraken刚刚获得了FedWire的接入权限，也许美国人很快就能用稳定币支付牛奶送货工人，这种支付方式对他们来说很可能看起来就像是货币，我们觉得有必要将他的这篇引人入胜的论文翻译成简短的人类语言。

Shin的观点不是稳定币不是一项巧妙的工具。它们只是建立在去中心化的公共无许可区块链之上，这些区块链需要验证者来维持共识——也就是“封存交易”。而这些验证者需要获得报酬。

此外，用户必须支付所谓的“拥堵费”，随着区块链变得越发流行，这些费用也会增加。由于这些费用是通过拍卖设定的，因此在需求高涨时，用户之间可能会爆发竞价战，争夺优先处理的权利：

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根据Shin的模型，随着拥堵的加剧，价格敏感的用户在每次支付尝试被“洗劫”后，会转向更便宜的区块链。但最关心安全的用户会坚持留在昂贵的链上，因为繁忙的网络是去中心化的。更高的费用=更高的协调门槛=更好的安全性。而这种“愿意为更安全的账本支付”的用户与“只想要便宜支付手段”的用户之间的分裂，导致了区块链的激增。

以下是第一层区块链（处理和最终确认账本交易的基础网络）格局的演变：

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因此，Shin认为，不可能仅仅通过建造一个更好的区块链来解决问题——一个不会因为使用人数增加而导致燃气费飙升的区块链。因为，[强调我们自己的观点]：

… 更安全的区块链，具有更高的成功协调门槛，必须向验证者提供更高的奖励，以补偿由潜在的协调失误带来的风险。成功协调的门槛越高，奖励就必须越高……。

区块链的容量从一开始就被设定，以确保参与验证者能获得足够高的租金流。这在某种意义上，区块链的拥堵是一个特性，而非缺陷。拥堵是必要的，以确保用户支付足够高的燃气费，奖励验证者。

那么所谓的“第二层链”呢？它们将交易从基础层网络转移出去，承诺实现更快的处理速度和更低的费用。Shin认为，它们没有共享的流动性池或结算机制，因此基本上也是碎片化的代理，就像新区块链一样。

主要结论是什么？

好——我们直接跳到结尾。首先，去中心化伴随着不可避免的成本，这些成本由用户承担。系统越去中心化，成本越高，这更多与激励有关，而非计算成本。

第二，为了经济上可持续，区块链必须拥堵。第二层解决方案并没有消除拥堵；它们只是导致非同质化平台之间的碎片化更加严重。

第三，稳定币继承了其所在区块链的碎片化。而且，由于货币的价值在于其普遍接受性，这种“碎片化不仅仅是不便——它在结构上与赋予货币社会价值的网络效应不兼容”。正是Shin论文中形式化的区块链轨道经济学推动了这种碎片化。

正如Shin所说：

去中心化基础设施具有内在的碎片化倾向，这与赋予货币社会价值的网络效应相背离。碎片化的论点是区块链“可扩展性三难”问题的反面，正如Vitalik Buterin（Buterin，2021）所描述的，他提出这个问题是关于同时实现去中心化、安全和可扩展的账本的不可能性。

进一步阅读：
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— 反对稳定币的理由（Unhedged）
— 一年一句话：稳定币（MainFT）
— 稳定币可能革新支付，但如果不行呢？（FTAV）
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