可可期货价格创多年新低，全球供应超过需求

商品市场正经历可可交易的重大动荡。ICE纽约可可（CCH26）3月合约下跌3.69%，跌点139点，而ICE伦敦7号可可（CAH26）则更大幅度下跌4.71%，跌点129点。这标志着可可期货价格连续第七周下跌，两个主要交易中心的价格都创下多年新低——纽约可可价格自2024年以来未曾如此低，而伦敦价格已跌至2.5年来的最低点。根本原因在于市场基本面失衡：生产商大量供应可可豆，而全球消费者则减少采购。

市场动荡：三月可可期货价格崩盘的原因

最新交易数据显示，市场承受巨大压力。尽管多重阻力因素指向稳定，但可可期货价格仍未能企稳。纽约合约下跌139点，伦敦合约下跌129点，不仅仅是获利了结——更反映出市场对商品定价的结构性转变。业内观察人士指出，每次供应报告发布似乎都引发新一轮抛售，形成下行螺旋，使可可期货价格持续下跌。

供应激增压倒可可价格

全球可可市场正被豆子淹没。StoneX分析师在1月29日预测，2025/26年度将出现287,000吨的过剩，2026/27年度甚至激增至267,000吨。这些数字凸显了市场过度生产的严重程度。与此同时，国际可可组织（ICCO）在1月23日公布的库存数据显示，全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨的储备水平。

仓库状况同样严峻。根据近期交易，ICE监控的可可库存已升至3.75个月高点，达1,871,034袋。这一库存积压对可可期货价格形成巨大压力。随着仓储设施的库存增长速度超过需求吸收速度，交易商不得不接受更低的价格以清理库存。库存不断上升带来的心理影响不容忽视——每份库存报告都强化了市场的看空情绪。

巧克力需求萎缩，拖累市场

消费疲软进一步加剧供应问题。全球领先的散装巧克力供应商Barry Callebaut AG在1月28日宣布，其可可部门在11月30日季度的销售量暴跌22%。公司将这一崩溃归因于市场需求疲软和向高利润产品的战略转变——这实际上减少了可可采购。由巧克力价格上涨引发的消费者犹豫已成为结构性阻力。

巧克力行业的生产活动——巧克力生产的可靠指标——显示出更为悲观的局面。欧洲可可协会在1月15日报告，第四季度欧洲加工量同比下降8.3%，至304,470吨，远超预期的2.9%降幅，也是十多年来最低的季度表现。亚洲表现略好，但仍收缩，亚洲可可协会指出第四季度加工量同比下降4.8%，至197,022吨。只有北美表现坚韧，录得微弱的0.3%增长，达103,117吨。这些数据表明，主要巧克力制造地区的消费者需求仍然低迷，无法支撑可可期货价格。

非洲出口增长：可可价格的压力点

非洲的可可生产商——迫切需要现金——正向市场投放更多豆子，加剧下行压力。根据彭博社报道，尼日利亚作为全球第五大可可产国，12月出口同比增长17%，达54,799吨，为市场提供了额外供应。相反，全球最大产国象牙海岸的发货速度放缓。官方数据显示，从2025年10月1日至2026年2月8日，象牙海岸农民向港口交付了127万吨，比去年同期下降3.8%。这种放缓虽对可可期货价格提供了边际支撑，但不足以抵消尼日利亚出口激增和全球过剩的影响。

天气与收成：价格的长期挑战

气象情况对市场多头几乎无益。Tropical General Investments Group指出，西非的最佳生长条件预计将大幅提升象牙海岸和加纳的2-3月收成。农民报告称，今年的荚果比去年更大、更健康，预示着下一季产量可能更为丰富。Mondelez，一家主要的巧克力制造商，也证实了这一前景，披露当前西非的可可荚果数量比五年平均高出7%，远超去年水平。象牙海岸的主收成已开始，农民对品质和产量表示乐观。这一切都预示着中期内可可期货价格将持续承压。

下一季展望：产量能否缓解痛苦？

有一线希望。尼日利亚可可协会预计，2025/26年度该国产量将同比减少11%，至30.5万吨，低于2024/25年的估算34.4万吨。这一减产若成真，将显著收紧全球供应，或有助于稳定当前低迷的可可期货价格。

ICCO已开始下调其预测。11月28日，该组织将2024/25年度的全球过剩从最初的14.2万吨下调至4.9万吨，并将同期产量预估从484万吨降至469万吨。Rabobank也将2025/26年的过剩预测从328,000吨大幅下调至250,000吨。历史上，ICCO曾估算2023/24年度存在49.4万吨的赤字——这是60多年来最大缺口，随后市场出现了12.9%的产量反弹，达到436.8万吨，然后逐年收缩。

展望未来，市场参与者必须应对矛盾信号。当前的过剩和需求疲软将在短期内持续压制可可期货价格。然而，预计的产量下降和供应收紧的预期表明，随着市场逐步调整到新的平衡点，可可期货价格可能最终会获得支撑。在此之前，交易者应预期价格波动持续，压力仍在。