糖价持续下跌，全球产量达到历史新高

全球糖市面临持续的下行压力，糖价跌至多年低点。纽约3月糖期货合约（SBH26）下跌0.02点，伦敦ICE白糖（SWH26）在近期交易中下跌1.60点。这一价格疲软反映了市场动态的根本转变：全球丰富的产量涌入市场，压倒需求，推动糖价在两个交易所都走低。

由全球供应大幅增加引发的市场下行

本周糖价急剧下跌，纽约糖价跌至两个月半以来的最低点，伦敦糖价创下五年新低。根本原因很简单——主要农业机构的产量预测显示2025/26年度全球糖料过剩。Green Pool商品专家预测全球过剩量为274万吨（MMT），而StoneX则预估更高，为290万吨。Covrig Analytics随后在12月将其估算提高到470万吨，反映出市场供应过剩的担忧日益加剧。

国际糖组织（ISO）持更温和的观点，预计2025/26年度将出现162.5万吨的过剩，此前一年则为短缺。然而，即使这一数字也说明了糖价为何持续承压——当供应超过消费时，价格支撑就会消失。展望未来，Czarnikow将2025/26年的全球过剩量上调至870万吨，暗示除非供应动态出现意外变化，否则糖价可能会持续疲软。

巴西、印度和泰国创纪录的产量

全球糖产量的激增解释了当前糖价环境。巴西南部地区，全球最大的糖料产区，从2025/26季开始至12月，产量达4022万吨，同比增长0.9%。更重要的是，USDA预测巴西2025/26年的总糖产量将达到创纪录的4470万吨，比去年增长2.3%。巴西国家粮食公司Conab在11月将其估算提高到4500万吨，强化了产量创纪录的预期，这无疑会对糖价构成压力。

印度已成为意外的产量大国。印度糖厂协会（ISMA）报告称，10月1日至1月15日的产量达1590万吨，同比增长22%。ISMA将2025/26年度的总产量预测上调至3100万吨，年增18.8%。USDA预计印度在有利的季风条件下，产量将激增至3525万吨，增长25%。印度糖料产量的爆炸性增长直接扩大了全球供应池，压低了糖价。

泰国，作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂公司预测2025/26年度产量将增长5%，达到1050万吨，而USDA预计产量为1025万吨。这三个国家的创纪录产量为糖价带来了强大阻力。

出口压力与政策转变

印度向出口倾斜也加剧了糖价压力。印度食品部批准糖厂在2025/26季出口150万吨糖，政府官员表示愿意批准更多出口许可证以应对国内过剩。这一出口导向，加上ISMA将乙醇用量估算从500万吨下调至340万吨（释放更多糖用于市场销售），意味着市场上将有更多供应，进一步压低糖价。

印度此前在2022/23年度因天气影响收紧供应后曾实施出口配额，但当前环境正相反——供应充裕推动政策向出口倾斜，进一步打压全球糖价。

全球产量达到历史新高

USDA12月报告预计，2025/26年度全球糖产量将达到创纪录的1893.18万吨，同比增长4.6%。同期，全球人类消费预计仅为1779.21万吨，增长仅1.4%。这种供需失衡是糖价持续下跌的根本原因。产量远超消费增长，市场仍处于过剩状态，限制了糖价的反弹空间。

2025/26年度全球糖末存量预计略降至4118.8万吨，但仍有大量库存，持续对糖价施加下行压力。

展望未来：糖价何时可能稳定？

预测人士认为，2026/27年度有望出现温和改善。Safras & Mercado预测巴西2026/27年的产量将下降3.91%，至4180万吨，出口将减少11%，至3000万吨。Covrig Analytics预计，随着价格下降抑制产量投资，2026/27年全球糖过剩将缩减至140万吨。然而，这一改善还需一年时间。

目前，糖价前景仍受到全球产量巨大、主要生产国创纪录产量以及印度出口政策偏向的影响。除非供需基本面出现收紧，否则糖价可能会持续承压。交易者和生产商应为2025/26季节产量周期的持续疲软做好准备。