日本央行4月升息机率有60%！撞上伊朗战争油价涨「8月股灾」会重演？

日本央行3月按兵不动后，前货币政策官员前田荣治表示，4月升息的概率约为50%，隔夜掉期市场甚至给出60%的定价。然而伊朗战争带来的油价冲击，正让日元陷入矛盾的困境。
（前情提要：日本央行总裁植田和男：正在实验日元余额在区块链上结算）
（背景补充：日元反弹无望？高市早苗说服植田和男“不要升息”，BOJ三月恐按兵不动）

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• 伊朗战争给了升息更强的理由
• “8月股灾”的剧本要重走？
• 没有预警的崩盘很难重演

日本央行前货币政策官员前田荣治表示。

“就算伊朗冲突带来新的不确定性，4月升息的概率仍约50%，下一次升息很可能在4月或6月，考虑到当前不确定性，这两种可能性大概各占一半。这对日本央行来说是极其困难的局面。”

隔夜掉期市场（OIS）给的数字更高：交易员目前定价4月升息的概率约为60%。日本央行已在3月维持利率在0.75%，为30年来的高点，从去年12月升上去的。而日元接下来变动的下一步何时到来？

伊朗战争给了升息更强的理由

对日本央行来说，伊朗战争带来了升息的矛盾。

日本是全球最大的石油进口国之一。油价飙涨，意味着进口成本上升，意味着贸易逆差扩大，意味着日元承受更大的贬值压力。

日元越弱，进口通胀越烈，这反而让“落后于通胀曲线”的风险上升。

前田荣治明确表示：“如果日本央行不在4月行动，日元可能进一步走弱。如果美元兑日元突破160，将加大落后于市场走势的风险。”目前美元兑日元在156-157一带徘徊，距离160的警戒线不远。

矛盾之处在于，地缘政治不确定性理论上应让央行保持谨慎，但伊朗战争让日元的“避险货币”身份开始动摇。日本是石油进口国，不是石油出口国，油价上涨对日本来说是坏消息。日元反而没有上涨，反而下跌，进一步强化了升息的必要性。

“8月股灾”的剧本要重走？

2024年8月，日本央行突然升息0.25%，再加上美国就业数据走弱，触发了令人震惊的崩跌，日经225指数单日暴跌12.4%，创下自1987年以来最差单日跌幅，全球股市一同被拖下水，比特币当时从6.2万美元直线跌到4.9万美元，48小时内蒸发近20%。

核心机制是日元套利交易（carry trade）的集体平仓，这个交易的逻辑很简单：借日元（几乎零利率），换成美元、澳元、印尼盾等高利率货币，投入美股、加密货币、新兴市场债券，赚取利差和资产增值。

估计规模从数千亿到4万亿美元（含衍生品风险）不等。一旦日元走强，这个杠杆交易就会被强制平仓，机构退出，卖出美股、卖出货币、买回日元，形成恶性循环。

如果到2026年4月日本再次升息，这个剧本还能再次重演吗？

没有预警的崩盘很难重演

直接说结论吧，全面崩盘的可能性存在，但不高。理由如下：

2024年8月那次最大的杀伤力来自“意外”，市场没有预料到日本央行的升息节奏，被打了个措手不及。但这次OIS市场已经将4月升息的60%概率计入，市场有充足时间调整套利仓位。

再者，伊朗战争对日元的影响是反直觉的，传统上地缘政治风险应让日元走强（避险需求），但这次日元反而承受压力，说明当前的“避险资金”正流向美元或黄金，而不是日元。这反而降低了日元突然飙升的可能性。

唯一的高风险在于，如果美国和伊朗的冲突没有在3月停止，而是在4月升级（例如封锁霍尔木兹海峡、油价突破100美元），同时日本央行仍决定升息，两者同时发生，可能引发更接近2024年8月的全面平仓潮。

美元兑日元的160关口目前是外汇市场最关注的点，也是全球投资者应注意的关键节点。

以上并非投资建议，供大家参考和自行研究。