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摩根士丹利今年向數據中心開發商推廣150億美元槓桿貸款，取代傳統債券。這個數字背後，是AI算力融資模式的根本轉變——從股權/債券融資轉向浮動利率槓桿貸款。
數據中心是AI的物理底座，也是加密礦工轉型AI的關鍵承載體。槓桿貸款面向信用評級低、高槓桿企業，意味著算力供給方將承擔更高融資成本。若AI收入增速不及預期，利息支出會迅速侵蝕利潤，甚至觸發連鎖違約。
對加密市場而言，礦工轉型AI的資金缺口本就巨大，如今傳統金融以更高風險的方式介入，可能加劇算力市場的波動。當數據中心融資成本上升，AI推理服務的定價也會水漲船高，最終傳導至依賴鏈上AI的應用層。
反面風險：槓桿貸款規模若失控，可能重演2022年加密借貸危機——只是這次主角換成了數據中心。浮動利率在降息周期有利，但若通脹反覆導致利率維持高位，高槓桿項目將率先承壓。
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