最近又有朋友問我幣本位合約和U本位的區別，乾脆寫下來分享一下。

簡單說，幣本位就是用幣當保證金，盈虧也用幣計算。U本位則反過來，一切都以U結算。這個差異看似簡單，實際上玩法差很大。

我先說個有意思的現象。你用U買進現貨幣，然後開幣本位合約做空，會發現一個神奇的事：無論幣價漲跌，你的總市值永遠不變。比如花10萬U買進比特幣現貨，再開1倍做空合約，幣價漲50%你的合約虧，但現貨漲，兩邊相抵總價還是10萬U。關鍵是，比特幣資金費率大多時候是正的，做空能吃這個費率，年化差不多7%左右。這就是為什麼人們說1倍做空比特幣是無風險套利——只要堅持做套利，收益就能碾壓大部分股民。

再看保證金機制。幣本位的保證金用幣計算，但爆倉價是按開倉時的U價值定的，幣價漲跌不影響保證金額度。這裡有個巧妙之處：幣本位本身帶1倍做多屬性，所以1倍做多合約會在幣價跌50%時爆倉。假設開倉時花1萬U買了1萬個幣，幣價快跌50%時需要補保證金。這時候用同樣的1萬U，能買進2萬個幣來補。優勢在於，你在低價時用相同的U買了更多幣。一旦幣價反彈，這些補進的幣也能帶來收益。原來的1萬個幣跌50%虧了5千U，但補充後變成3萬個幣，只要幣價回升到開倉價的67%，你就能回本。

做空方面也有意思。3倍做空合約會在幣價漲50%時爆倉。假如開倉時花2萬U買2萬個幣，其中1萬個幣開3倍做空，幣價漲50%逼近爆倉時需要補保證金。這時候拿預留的1萬個幣補，因為幣價漲了，這1萬個幣現在值1.5萬U，但只需要補價值1萬U的幣就能把爆倉價推高一倍。相比U本位合約，幣本位這邊爆倉價高得多，安全性更強。

不過要注意，幣本位的優勢只在低倍數下才能發揮。1到3倍是最合適的區間。高倍數的話，幣本位的優勢會被風險吃掉，反而不如U本位穩妥。