軟銀質押 OpenAI 股份換 100 億美元貸款，孫正義押注 AI 再加槓桿

彭博報導，軟銀正以持有的 OpenAI 股份為抵押，尋求一筆 100 億美元的保證金貸款，在信評已遭下調、舉債成本創歷史新高之際，孫正義仍持續加碼 AI 豪賭。
（前情提要：史上最大單輪融資：OpenAI 完成 1220 億美元募資，估值飆破 8520 億鎂）
（背景補充：SoftBank’s $30 Billion OpenAI Bet Spurs S&P Credit Outlook Cut）

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• 債務堆疊背後的數字遊戲
• 信評亮紅燈，貸款仍源源不斷
• 孫正義的演演算法：用債務購買未來

100 億美元，這是軟銀（SoftBank）最新一筆融資的規模，以手中持有的 OpenAI 股份作為抵押品，向銀行借錢。彭博引述知情人士報導，這筆為期兩年、附帶一年展延選擇權的保證金貸款，初步討論的利率約為 7.88%，細節尚未最終敲定。

這不是孫正義第一次走保證金貸款這條路。截至去年 11 月，軟銀以旗下 Arm Holdings 股份為抵押的保證金貸款規模，已擴大至 200 億美元。如今，OpenAI 的股份也加入了這張抵押清單。

債務堆疊背後的數字遊戲

軟銀近一年的舉債節奏，展現了孫正義押注 AI 的決心與規模。

彭博指出，軟銀在今年 3 月底剛完成一筆 400 億美元的貸款，這是其有史以來以美元計價的最大貸款設施。目的之一正是為了支應對 OpenAI 的追加投資。軟銀最近承諾再投入 300 億美元給 OpenAI，加上此前已投入的金額，累計投入總額逾 600 億美元。

上個月，軟銀還發行了一筆多槓債券，籌得 36 億美元，其中一部分用於償還與 OpenAI 投資相關的過渡貸款。這筆發行中的 10 年期美元部分，票息高達 8.5%，創下該公司此類券種的歷史新高。從

400 億到 36 億再到如今的 100 億，持續加槓的結構代價，是逐步攀升的融資成本。

信評亮紅燈，貸款仍源源不斷

資本市場對這套邏輯並非毫無疑慮。標普在今年 3 月已將軟銀的信用展望從「穩定」下修至「負面」，理由是對 OpenAI 的鉅額投資可能損害日本這家集團的流動性與資產信用品質。與此同時，軟銀財務長後藤芳光也坦承，集團的貸款對資產比（LTV）可能「暫時」突破自訂的 25% 上限。

儘管如此，彭博記者提到市場上仍有明顯跡象顯示，只要條件夠好，債權人仍願意持續為軟銀的 OpenAI 投資供資。這個「只要條件夠好」，正是整件事的核心：7.88% 的借貸成本、創歷史新高的票息，代表的是市場對這筆賭注的溢價定價。

除了 OpenAI 持股，彭博記者也指出軟銀旗下還持有 T-Mobile US、英特爾（Intel）及字節跳動等公司的股份，未來可視財務需要出售套現，作為財務緩衝。

孫正義的演演算法：用債務購買未來

從時間軸來看，這套操作有其內在邏輯。軟銀以 OpenAI 股份質押借款，前提是這批股份具有足夠高的市場認可價值。OpenAI 剛完成 1,220 億美元的史上最大單輪融資，估值達 8,520 億美元；用這批股份作為抵押品，在財務上是說得通的。

孫正義的算盤是：在 OpenAI 尚未 IPO、流動性受限之際，透過股份質押把帳面財富變成現金，再投入 AI 版圖的下一個節點。邏輯鏈已相當清晰：繼續砸錢，繼續押注，繼續舉債。