所以國際股市在2025年實際上有一個非常穩健的年度，說真的，值得關注這裡發生的事情。

長期以來，美國股市在金融危機後一直主導一切。但去年我們終於看到這個劇本翻轉。iShares MSCI EAFE ETF 大幅超越標普500指數——我們在說31.6%對17.7%。新興市場的表現更是激烈，達到34%。這不是一個小差距。

有趣的是，這不僅僅是科技股的拋售。真正的故事是從成長股轉向價值股的輪動。美元走弱，突然間所有那些被打擊的國際公司開始變得有吸引力。人們厭倦了追逐昂貴的巨型科技股，開始尋找其他真正的價值。

這裡國際股市的展望變得令人振奮。看看估值。標普500的預期市盈率約為29倍——這是歷史上較高的水平。國際發達市場？19倍。新興市場？18倍。這個差距非常大。

除了數字之外，還有一些真正的順風因素正在形成。歐洲談論財政刺激，生產力正在提升，而我提到的那個較弱的美元也幫助國外公司在報告盈利時回到本土。國際股市的盈利增長前景也看起來很穩健——在2025年大多數發達地區基本持平之後，2026年的預估是高個位數到低雙位數的增長。

換句話說：美國股市基本上已經連續贏了超過15年。國際股票具有周期性敏感性，且交易價格較低。它們也較少依賴科技來獲取回報，這意味著不同的行業曝險和不同的經濟驅動因素。

當然，也存在真正的風險。關稅可能激增，美元可能反轉，製造業放緩可能對周期性市場造成更大打擊。但經過如此長時間的乾旱，國際股市的展望終於似乎有可能在較長一段時間內轉向有利。

估值差距加上盈利預期的改善，是歷史上獎勵耐心資本的典型布局。這是否是今年最終突破的年份，大家都在問，但條件確實已經具備。