剛剛查看了最新的13F申報，發現伯克希爾哈撒韋在最後一個季度的操作相當有趣。沃倫·巴菲特正式在2025年底卸任CEO，他的最後交易行為講述了一個不一樣的故事。

所以這是引起我注意的地方：奧馬哈預言家的基本上處於全面清倉狀態，針對他的重倉持倉。我們談論的是拋售770萬股亞馬遜股票，近1030萬股蘋果股票，以及超過5000萬股的美國銀行股票。亞馬遜的持倉被砍掉了77%，蘋果自2023年底以來削減了75%，而美國銀行自2024年中以來則削減了50%。這不是逐步修剪——而是有意退出。

當你看數字時，估值的故事就很清楚了。蘋果在2016年巴菲特首次買入時，市盈率還在低到中等的區間，現在卻已經來到33。美國銀行在2011年是個超值交易，當時伯克希爾以低於帳面價值62%的折扣支持它，但現在卻以37%的溢價交易。這些估值 honestly 讓沃倫·巴菲特感到不太舒服。

但重點來了——當他在拋售那些巨額持倉時，巴菲特卻又投入了$352 百萬美元到一個全新的標的：紐約時報。也就是說，到年底他持有超過500萬股紐時。這個舉動如果你了解巴菲特的思維方式就很合理。紐時擁有他喜歡的品牌護城河，數字訂閱用戶持續增長，(到年底已達1278萬人，並且他們的定價能力也很穩固。

有趣的是，巴菲特為紐時支付了一個相當激進的24倍預期市盈率——這點值得注意，因為他一向是持幣等待更好價格的人。但品牌實力、訂閱者動能以及雙位數的數字廣告增長，顯然讓他願意出手。

這裡的整體模式是經典的沃倫·巴菲特：當估值不再合理，你就轉身離開。在連續13個季度淨賣出之後，他的退休前最後一個季度展現出一個非常專注於估值紀律的人。這是否是對這些特定股票的正確決策，則是另一個辯論，但這樣的邏輯確實難以反駁。