剛剛注意到一些值得思考的事情。在特朗普任內，市場表現絕對令人震驚——道瓊工業指數上漲57%，標普500指數上漲70%，納斯達克指數上漲142%，在他的第一任期內。現在我們再次看到這種情況，三大指數在2025年都接近歷史新高。表現相當驚人。

但讓我注意到的是：真正的故事不僅僅是特朗普的政策。人工智慧炒作、聯準會的降息、企業稅減促進回購——是的，這些都在起作用。預計2025年，標普500公司回購規模將超過$1 兆美元。這確實支撐了市場。

問題是，有一個指標已經連續幾個月發出警告。那就是希勒市盈率——它基本上是經過10年通脹調整的市價與盈利比率。自1871年以來，它的平均值約為17。現在？它坐落在40。這是155年來第二高的估值水平。只有網路泡沫時期更高。

而且重點來了：在過去155年中，每次這個比率超過30，都伴隨著重大下跌。每一次。每一次。這是一個追溯超過一個世紀的紀錄。

我明白——牛市現在感覺勢不可擋。估值似乎由人工智慧的增長潛力、量子計算的機會以及各種敘事所支撐。但像這樣的估值溢價並不會永遠持續。歷史已經很清楚了。

希勒市盈率不是一個時機工具，所以沒有人能準確預測何時會出現修正。但它從未錯過最終的結果。如果我們看歷史先例，這個牛市正處於透支的狀態。

如果你持有股票或考慮增持，值得密切關注。數據不會說謊。