在二月初比特幣跌破$60 000的故事中，我注意到一個有趣的細節。大家都在談宏觀經濟和現貨ETF的退出，但事實上還有另一股隱藏的力量，極大地加速了崩盤。

這就是期權市場的做市商。如果簡單解釋，做市商是市場參與者，持續掛出買賣訂單，創造流動性並從買賣價差中獲利。通常他們的行動不易察覺，但有時他們的操作會對價格走勢產生巨大影響。

從2月4日至7日正發生了這樣的事。期權市場的做市商處於“短伽瑪”位置，範圍在$60 000到$75 000之間。簡單來說，他們持有未充分對沖的短期期權頭寸，這使他們對價格的劇烈變動變得脆弱。當比特幣跌破$75 000時，這些做市商開始大量在現貨和期貨市場賣出BTC，以重新平衡他們的頭寸並保持中性，這反過來又增加了賣壓。

根據分析師的數據，範圍在$75 000到$60 000之間的負期權伽瑪約為15億美元。這個數字在導致跌勢如此劇烈方面起了關鍵作用。形成了一個自我增強的循環：價格下跌，做市商為了對沖而賣出更多，價格又進一步下跌。

負伽瑪意味著做市商必須在同一方向進行對沖，也就是跟隨價格走勢。當BTC下跌時，他們的伽瑪越來越短，這需要更多的賣出來維持平衡。有趣的是，市場在吸收了約$60 000的最後一大塊伽瑪後，迅速反彈。

目前比特幣交易在$73 980左右，值得記住的是，做市商的對沖並不總是看空的。2023年底，他們曾在高於$36 000的類似位置持有倉位，但當價格突破這個水平時，他們開始買入BTC進行再平衡，幫助價格突破$40 000。

另外值得注意的是XRP的動向。該幣在高成交量和大戶積累的背景下上漲，目前價格約為$1.36，但仍處於較寬的下行趨勢中，尚未確認持續反轉。將XRP整合到支付應用中，面向數千萬用戶，這是向實際應用邁進的重要一步，但在圖表上尚未完全反映出來。