你可以通過避免股市的最差日來擊敗股市，但你不會做到。

最近，一位市場策略師的貼文在社群平台 X 上爆紅。以下是該貼文的截圖：

		Lance Roberts 在 X 上的貼文

資料截至 2026 年 3 月 15 日。

簡而言之，照這位策略師的說法，你本可以透過避開市場最大的損失日，比你因為在市場創下最大漲幅的那些天而離場所失去的還要多。其含意是你應該試著躲開最糟的日子，並且不用那麼在意參與那些最好的日子。

那麼，我們來檢視這項主張。

事實查核

首先，這篇貼文在事實上正確嗎？是的。我重新跑了一次分析，得出的數字與作者相同。你會透過避開標普 500 指數的 10 個最差日，賺得更多，而不是因為錯過它的 10 個最佳日而損失更多。以下是該期間的 10 個最差日與最佳日：

為什麼你避開最差日所賺到的會比你錯過最佳日所損失的更多？雖然在這 10 個最差日中的平均損失略低於這 10 個最佳日中的平均漲幅，但一旦經過複利，損失的影響會更大。

舉例來說，想像你持有一檔股票：今天下跌 10%，明天下跌 4%，接著隔天上漲 5%，再隔一天上漲 10%。你的平均損失略低（7.0%）於你的平均漲幅（7.5%）。但你並沒有回到原點。相反地，你大約少了 0.2%。

這篇貼文通過了事實查核。

細節檢查

不過，話雖如此，Roberts 的貼文在幾個方面具有誤導性。

例如，它用的是「累積」的角度來表現績效。考量這是一段長達 25 年以上的期間，即使是微小的年度差異，若用累積方式呈現，到了最後也可能會複利放大，讓差距看起來像鴻溝一般。

事實上，錯過最差日與錯過最佳日之間的年度報酬差異很接近。錯過最佳 10 天的年化懲罰為 2.40%，而錯過最差 10 天的年化獎酬為 2.66%，也就是年化差距 26 個基點。

		標普 500：不含指數最佳 10 天與最差 10 天的績效（1990 年 1 月 1 日 –2026 年 3 月 13 日）

來源：Morningstar Direct，作者計算。資料截至 2026 年 3 月 13 日。標普 500 PR 報酬未反映股利再投資。下載 CSV。

你或許會說，即便差異很小，拉長到長期累積後，在金額層面也能變得很多，因而使這則社群貼文成立。但當你考慮「避開最差日的好處」與「錯過最佳日的代價」隨時間而變動時，這種說法就站不住腳了。

舉例來說，我用兩種方式計算標普 500 的滾動 10 年報酬：起自 1929 年 1 月 1 日，結束於 2026 年 2 月 28 日——一種是排除最佳 10 天的指數報酬，另一種是排除最差 10 天的報酬。我也計算了「錯過最佳日的懲罰」與「避開最差日的獎金」之間的淨差。

		標普 500：排除最佳 10 天與最差 10 天後的滾動 10 年超額報酬

來源：Morningstar Direct；作者計算。資料截至 2026 年 2 月 28 日。標普 500 PR 不包含股利再投資；滾動 10 年期間以 12 個月步進；報酬獎金（懲罰）以「排除最差 10 天的『ex』投資組合報酬」與「標普 500 報酬」之差推得。下載 CSV。

我發現，避開最差日所帶來的獎酬與錯過最佳日的懲罰類似（也就是「Net」那條）。雖然確實有較多時期前者超過後者，但這個結果在很大程度上取決於某種我們當中少有人能預測的因素——股票市場的走向。

當標普 500 的報酬很低時，避開不好的日子更重要；但在指數報酬很高的期間則差很多，重要性大幅降低。

		標普 500：滾動 10 年指數報酬 vs. 避開 10 個最差日的淨獎酬

來源：Morningstar Direct，作者計算。資料截至 2026 年 2 月 28 日。標普 500 PR 指數；排除股利再投資；避開最差日的獎酬 vs. 錯過最佳日的懲罰，推導方式為：排除最差 10 天後的指數超額報酬（ex 10 worst days）減去排除最佳 10 天後的指數超額報酬（ex 10 best days）的負值。下載 CSV。

這篇貼文的主張沒有通過細節檢查。

現實檢查

到目前為止，我們還沒談到擺在桌上最重要的問題：能否避開市場的最差日。為了把這個挑戰放進正確的脈絡中，我們回到貼文與其涵蓋的期間：1990 年 1 月 1 日到 2026 年 3 月 13 日。以下是該期間標普 500 的每日報酬的時間推移：

		標普 500 每日報酬（1990 年 1 月 1 日–2026 年 3 月 13 日）

		標普 500 PR；排除再投資的股利

你注意到什麼了嗎？最佳日與最差日呈現聚集現象。在任一組「10 個最差日」與「10 個最佳日」之間，中位數的間隔是七天。

		標普 500：10 個最差日與 10 個最佳日之間的距離（1990 年 1 月 1 日–2026 年 3 月 16 日）

來源：Morningstar Direct，作者計算。資料截至 2026 年 3 月 16 日。標普 500 PR；排除再投資的股利。下載 CSV。

這意味著，避開最差日通常伴隨著很高的風險：你可能會錯過其中一個最佳日——因為兩者在時間上距離很近。此外，參與最佳日往往也意味著必須承受最差日。換句話說，最佳日與最差日在很大程度上是綁在一起的，一套包辦。

這篇貼文沒有通過現實檢查。

結論

就像許多大膽的主張一樣，這個主張也有一點點真實的內核：從數學上來看，在這個涵蓋兩個十多年期間的情況下，投資人確實會因為避開市場的最差日而獲益更多，而不是因為錯過最佳日而受損更多。

但差距很小，而且要讓這樣的策略奏效，你本質上需要能提前預測市場走向——這可不是件簡單的事。在很糟的市場中，試圖避開最差日的策略確實回報不錯，但在股票獲得較高報酬的時候，成效就沒那麼好。

撇開理論不談，考量市場的最佳日與最差日往往彼此聚集，試圖避開市場最差日的策略在實務上幾乎不可能做到。這讓一代又一代想成為市場時機高手的人、初學者與專業人士都受挫，並且很可能也會在未來阻礙成功。

這篇貼文沒有通過「聞起來不對」的測試。

開機中

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