市場快訊：本週即將公布的關鍵財報、「破壞性」關稅威脅，以及觀察股票輪動跡象

特朗普的關稅策略

在美國投資人迎來漫長週末之後，焦點再次回到關稅：美國總統唐納・川普威脅歐洲盟友，若其拒絕支持他接管格陵蘭的意願，將對其課徵10%的關稅。

川普的威脅，以及可能出現的歐洲各國反制，令本週一大西洋彼岸的市場震盪。SEB首席經濟學家羅伯特・貝爾格維斯特（Robert Bergqvist）表示：「來自美國與歐洲的更高關稅，是一條具有破壞性的前進方式。」

格陵蘭爭端，為投資人需要在2026年初應對的地緣政治雜音再添一筆。與此同時，投資人仍在等待美國最高法院裁決：川普依《國際緊急經濟權力法》（International Emergency Economic Powers Act）行使關稅的做法是否符合法律。

「新的關稅推測會依循IEEPA的授權，這也是最高法院正在審查的部分，」晨星（Morningstar）首席美國經濟學家普雷斯頓・考德威爾（Preston Caldwell）說。「如果最高法院裁定IEEPA關稅無效，川普政府就必須改依據成文法授權；而這在歷史上通常意味著冗長的流程與文件。因此，出於任意理由而隨時開關全國性關稅，將更不可能發生。」

談到最高法院，週三將舉行口頭辯論，討論川普是否能將聯邦準備理事會（Federal Reserve）理事麗莎・庫克（Lisa Cook）免職。這發生在投資人對川普試圖影響貨幣政策、並削弱聯準會獨立性這些努力日益感到警惕之際。

大型銀行衝高受挫

第四季度財報季如今正全速展開，隨著投資人等待未來幾週大型科技公司的財報，大型銀行成為關注焦點。起步並不順利：摩根大通（JPMorgan）的JPM與美國銀行（BankAmerica）的BAC股價受挫，而花旗（Citigroup）C股則呈現拉鋸。

但推動市場的未必全是財報消息。再次，原因來自白宮的消息：川普提出對信用卡利率設置10%的上限。正如我們上週撰寫的，銀行高管與分析師否定了這個主意，表示這將限制對較低品質借款人的信貸供給，並傷害獲利。至於實際財報中的關鍵結論，晨星追蹤大型銀行的董事西恩・鄧洛普（Sean Dunlop）認為，前景相當不錯。

以下是鄧洛普的說法：

• 在目前的背景若維持不變的情況下，2026年對銀行而言很可能又會是穩健的一年。 資產價格仍然偏高。利率預計會小幅下行；晨星首席美國經濟學家普雷斯頓・考德威爾（Preston Caldwell）在12月的展望中預測將進行兩次降息，與CME的估算一致。而我們也預期仍達到堅實的4.4%名目國內生產毛額（GDP）成長……再加上勞動市場較弱（但並非劇烈惡化），看起來對銀行而言是一個相當理想的組合。
• 消費者健康狀況看起來很穩固。 各家銀行的信用卡與金融卡支出在名目口徑上普遍上升6%-7%，而用核呆款（charge-offs）作為代理指標的消費者健康狀況也非常強勁。在勞動市場沒有顯著惡化之前，我們看到的環境是：市場情緒與消費仍會明顯背離。
• 在花旗（Citi）這件事上，情況也許真的會更好。 該銀行在各個業務板塊的表現都顯著走強，尤其在財富管理與零售銀行方面進步更為明顯，但每個板塊的回報都提升了超過2.5個百分點。

本週關鍵財報

對許多投資人而言，重大財報消息仍在一週之後，像是微軟（Microsoft MSFT）、特斯拉（Tesla TSLA）與蘋果（Apple AAPL）等公司將於屆時公布。与此同时，焦點將放在區域銀行與其他幾個重要標的。

區域銀行： 本週期間，區域銀行將陸續公布財報。包括週二的Zions（ZION）與美國銀行（US Bancorp USB），以及週三的Truist（TFC）。晨星股票分析師茅元・陳（Maoyuan Chen）對她將關注的重點表示：

• 消費者健康狀況看起來很穩固。 已先行公布的資金中心型銀行，顯示在名目口徑上信用卡與金融卡支出在各家之間都上升6%-7%。信貸成本大多維持穩定。
• 區域銀行的淨利息收入在2026年將面臨一些逆風，原因是聯準會（Fed）可能進行兩到三次降息。區域銀行能實現多少成長，將取決於資產負債表的成長。我們目前預估約3%-4%的成長，但也可能看到銀行放款增速更快，原因是商用不動產貸款成長（過去三年一直是逆風）增加，或因中型市場（middle-market）M&A交易活躍而帶動商業放款成長。
• 2025年對銀行併購而言是忙碌的一年，包含PNC-FirstBank、Fifth Third-Comerica、Huntington-Cadence，以及Huntington-Veritex等的交易公告。我們將留意這些交易以及其他區域銀行對非有機（inorganic）機會的胃納是否有執行進展更新。

航空公司： 聯合航空（United Airlines UAL）將於週三公布財報。「由於Delta已經先公布且在第四季度的休閒市場顯示出一些疲軟，我會關注這些情況是如何在其他航空公司身上體現，並且也會留意到今年到目前為止其訂位（bookings）的累積情形，」晨星股票分析師尼古拉斯・歐文斯（Nicolas Owens）說。「在經歷疫情後數次大幅反彈的幾年之後，這個產業已回到低個位數的成長模式。」

GE Aerospace： 週四將公布GE Aerospace（GE）的第四季度財報；該公司在過去一年上漲約77%，原因是2025年春季開始的一波反彈。對歐文斯而言，「最大的問題僅在於其供應鏈目前撐得如何：因為他們需要滿足來自空中巴士（Airbus）對新引擎的需求，以及來自既有引擎營運商對零件的需求，量非常龐大。」

本週市場動向

股票市場輪動，還是另一場虛張聲勢？

如同本月稍早我們所提到的，股票市場策略師已預測：最近兩輪輪動當中，有10次是在科技股之外發生。那些預測會再一次錯得離譜嗎？截至目前，2026年已以輪動模式開局。從產業層面可以看出：科技股表現最差，而基礎材料（basic materials）則走在最前。從市值角度，輪動也很明顯：小型股已先於大型股抬頭。甚至從風格（style）上也看得見：價值型（value）跑贏成長型（growth）。

這種早期輪動會持續下去嗎？隨著財報季進展，我們會知道更多。目前，先看看我們的報導：2026年初的輪動看起來是什麼樣子。