聯邦儲備系統是什麼？它是如何運作的？

投資人不斷被各種關於美聯準會（Federal Reserve）會議的標題包圍著，例如它們對利率的決策、通膨率、供給衝擊、產出缺口，以及各式各樣的其他經濟術語。但這些詞彙究竟真正意味著什麼——而其中哪些對投資人來說真正重要？

簡而言之：是的，美聯準會確實會對經濟、利率、通膨以及其他關鍵變數產生重大影響——而這些概念都對投資人很重要。

你最需要理解的幾件事是：美聯準會試圖達成什麼目標、它將採取哪些行動來嘗試達成這些目標，以及這些行動對更廣泛的經濟與特定投資的影響。

美國聯邦準備制度（Federal Reserve）是美國的中央銀行。它有能力影響利率、通膨、通膨預期、經濟成長等，這些都可能影響某些投資相對的吸引力。

在這裡，我們將美聯準會與美國貨幣政策的常見問答整理分解。

什麼是美聯準會？

美聯準會是美國的中央銀行。它有能力影響利率、通膨、通膨預期、經濟成長等，這些都可能影響某些投資相對的吸引力。

美聯準會的目標是提供金融穩定、確保個別銀行的穩定，並且整體上促進健康的經濟。具體而言，它希望協助經濟維持在其全面產出（full capacity）的狀態，並保持穩定物價，而它是透過制定貨幣政策來達成這件事。

• **維持在全面產出 **表示確保美國的就業處在其最大潛力。
• 維持穩定物價 意味著要管理通膨。

12 月通膨趨緩：最新 CPI 報告顯示

什麼是貨幣政策？美聯準會如何影響它？

美聯準會為了達成其健康經濟的目標所採取的行動，就是美國貨幣政策的基礎。美聯準會擁有多種工具來推動貨幣政策。其中最知名的一項，是設定利率，特別是聯邦資金利率（federal-funds rate）。

對於聯邦資金利率的明確定義是：銀行會向其他金融機構收取的利率，用於換取對方出借現金給它們。但反過來，這個利率也會影響銀行向消費者收取的利率，例如信用卡與消費性貸款。

更高的利率會抑制需求並壓低通膨；較低的利率會增加需求，並可能推高通膨。換句話說：如果經濟過熱，美聯準會會透過提高利率來加以抑制；如果經濟疲弱，美聯準會會提高利率以鼓勵經濟活動。

短定義

利率

對於放款人借給借款人的本金金額，將收取的百分比。

消費者物價指數

一個指標，用來衡量固定一籃子消費品與服務在一段時間內的平均價格變動。

通膨

隨時間推移商品與服務價格的上升，會降低貨幣的購買力。

美聯準會在執行貨幣政策時也可能使用其他工具，包括：

• 前瞻指引（Forward guidance）。這包含與公眾溝通，以設定市場對經濟的預期。通常，預期會變成自我實現，因此公眾最後很可能會表現出美聯準會告訴他們要期待的情況。
• 資產購買（Asset purchases）。這代表購買大量到期較長的證券，以提供額外需求，進而降低其整體殖利率。這也被稱為量化寬鬆（quantitative easing），其內容在下文會更詳細說明。
• 準備金要求（Reserve requirements）。這項工具意味著，美聯準會可以提高商業銀行必須持有的準備金最低金額。儘管這項工具仍在美聯準會的可用範圍內，但並未常被實施，也不再被視為重大工具。

為什麼美聯準會的獨立性對市場、經濟與你的錢包很重要

美聯準會的架構是什麼？美聯準會的聯邦公開市場委員會（FOMC）是什麼？

美聯準會由州長理事會（Board of Governors）、12 家美聯準會銀行（分別位於美國各城市），以及聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）組成。

• 州長理事會。 其中包括主席、副主席，以及 5 位成員；每一位都由美國總統任命。自唐納·川普（Donald Trump）第一次政府任期以來，Jerome Powell 一直擔任主席，而他的任期將持續到 2026 年 5 月。
• 12 家美聯準會銀行。 這些銀行位於美國各城市，各自監督其所在的地區。每一家都由一位總裁（president）領導。
• 聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）。 理事會的成員與 4 位美聯準會銀行總裁共同組成聯邦公開市場委員會。12 位銀行總裁中有 4 位會在當次時段擔任 FOMC 成員，並且會輪替，確保每位總裁都有機會上場。

FOMC 是大多數投資人最在意的機構，因為這個群體決定了美國貨幣政策的方向。

FOMC 每年至少開會 8 次，就利率等貨幣政策決策投票。每次會議結束後，FOMC 會公布會議聲明、經濟預測與會議紀要。

理事會成員由總統任命，但美聯準會各銀行的總裁則由地方銀行董事會任命。因此，儘管美聯準會可能在某種程度上受政治影響，它同時也維持了相當程度的獨立性——而這對其成效很重要。

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美聯準會如何控制利率？

技術上來說，美聯準會並不會直接更改聯邦資金利率：相反，它會影響聯邦資金市場，以達到它想要的利率結果。

作為美國的中央銀行，美聯準會有權要嘛把現金注入銀行體系（透過購買國庫券/美國公債證券 Treasury securities），要嘛把現金從體系中抽走（透過出售它們）。這個概念稱為「公開市場操作（open market operations）」。

當美聯準會出售一檔證券，它就會「吸收」資金——也就是說，因為有人用現金向美聯準會購買該證券，所以原本在經濟中的那筆現金已經轉移到美聯準會的資產負債表中，坐在那裡什麼都不做。反過來亦然：當美聯準會買入證券時也是一樣。重點在於，美聯準會可以隨意將資金加入或減少美國的貨幣供給。

透過改變美國貨幣供給，美聯準會也會改變銀行體系中準備金的供給。

這是什麼意思？銀行必須在其體系中保留一定數量的超額準備金，而且活躍的聯邦資金市場依賴金融機構彼此借出資金，以增加這些準備金，或從任何超額準備金中賺取利息。

然而，今天大多數美國銀行都擁有充足的超額準備金。因此，美聯準會會對銀行這些準備金支付利息——而這個利率會告訴銀行，他們將準備金借給其他機構時的利率應該是多少。（畢竟，為什麼要花時間去以低於美聯準會提供的利率來借出準備金呢？）儘管這不會直接帶動消費者利率，但它會深刻影響銀行如何把這些利率轉化成短期利率。

什麼是「好的」通膨率？

美聯準會以長期平均通膨率 2% 為目標，並希望長期的通膨預期能維持錨定在 2%。這裡「平均（average）」這個字很重要。也就是說，如果通膨一直都持續低於 2%，那麼美聯準會之後可能會容忍、甚至在一段時間內尋求高於 2% 的通膨。

從消費者角度來看，如果完全沒有通膨當然很好，但美聯準會不把目標通膨率設為 0% 有兩個主要原因：

• 為了避免通貨緊縮的風險。 當商品與服務成本下降時就會出現通貨緊縮，而這對經濟的破壞性特別強。通貨緊縮常常會導致利率上升，讓借款人的債務變得更沉重，並引致更低的經濟成長——而這種局面可能很難擺脫。因為通貨緊縮破壞性太強，經濟學家通常偏好在 0% 之上保留一點緩衝區。
• 薪資往往不太會下調。 薪資很難調降。只要有一定通膨，就能在不必把名目薪資降低的情況下，給現實薪資（實質薪資）下調提供空間。（換句話說，雖然如果薪資沒有被完全依通膨調整，工人的購買力可能會下降，但他們並沒有在自己實際到手的美元金額上出現真正的下滑。）這能提升勞動市場的效率。

反過來，經濟學家也希望避免通膨過高，因為通膨越高通常就越不穩定，而不穩定的通膨預期也同樣會破壞經濟。

		2026 年利率會再下跌更多嗎？我們最新的預測

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		美聯準會釋出訊號：暫停（pause）即將到來。
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

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什麼是「正確」的就業率？

「正確」的就業率是可達到的最高就業率。然而，這並不代表零失業：因為總會有一部分人處於失業狀態，例如他們是剛進入職場的人，或是在換工作之間的人（這稱為摩擦性失業），而不是因為能歸因於經濟的原因。

雖然對於最大就業（maximum employment）究竟該如何衡量存在解釋空間，但它通常是用來代表最大潛在的國內生產總值。

美聯準會目前認為，在滿載（full capacity）的情況下，較長期的失業率大約是 4%，但仍有討論餘地。

12 月美國就業報告：預期的放緩確實發生，工資單（Payrolls）增加 50,000

什麼是供給衝擊？美聯準會又會如何應對？

供給衝擊是指某個意外事件，突然改變某種產品或商品的供給。正面的供給衝擊會導致供給意外地偏高；負面的供給衝擊則會造成供給意外地不足。

例如，我們曾經經歷負面供給衝擊：當石油供給偏低導致油價走高；又當疫情造成微型晶片短缺，使得這些商品的通膨急速上升。反過來也同樣可能：某種商品供給的增加，會導致價格下跌。

在供給衝擊的情況下，美聯準會必須在穩定物價與縮小產出缺口之間做選擇（也就是縮小經濟目前 GDP 與其潛在 GDP 之間的差距）。較高的利率能穩定物價，但會讓產出缺口變得更糟；較低的利率能改善產出缺口，但會惡化通膨。

如果人們認為經濟正在低於其潛在 GDP 的水平運作，那就是一個好訊號，代表它可能需要一些貨幣支援。美聯準會可能會優先考慮下調利率來改善經濟的產出（即使代價是犧牲通膨）。不過，這可能是一場危險的遊戲：因為它可能導致通膨螺旋式失控，當美聯準會再次認為需要把通膨壓回來時，可能就會引發更嚴重的修正。

關稅成本將在 2026 年衝擊消費者，通膨預計上升

什麼是量化寬鬆？

量化寬鬆（Quantitative easing，QE）是美聯準會推動貨幣政策的工具之一。其目標是降低較長天期、且風險較高的信用形式（例如房貸）上的利率。

如果聯邦資金利率已經處於最低水準，而經濟仍需要更多的刺激誘因，美聯準會可能會使用量化寬鬆來刺激總體需求。

這涉及購買更多較長天期的證券，例如政府公債或以抵押貸款為支撐的證券——這會增加美聯準會的資產負債表規模，並因此促使相關資產的利率下降。

量化寬鬆會造成通膨嗎？

可能會，但不一定。

量化寬鬆主要是在「幕後」發生（在美聯準會與銀行準備金之間），因此它不會直接影響消費支出。一旦美聯準會在量化寬鬆的努力中把現金注入經濟，這些額外現金多半會停留在銀行資產負債表上，並不會被消費者積極花用。

然而，你也可以提出這樣的論點：量化寬鬆會助長對經濟效率的過度樂觀，這可能導致不良投資決策與增加冒險行為，進而引發通膨。

什麼是量化緊縮？

量化緊縮（Quantitative tightening，QT），顧名思義，正好與量化寬鬆相反。

量化寬鬆是購買較長天期的證券以提供給經濟額外刺激；而量化緊縮則發生在美聯準會把這些相同證券再次賣回市場。

這些行動會縮小美聯準會的資產負債表規模，並且把先前量化寬鬆所帶來的刺激效果逆轉。

把它想成是美聯準會用來管理經濟的另一種工具，除了改變聯邦資金利率之外還有它。

什麼是債務貨幣化（debt monetization）？美聯準會會這樣做嗎？

債務貨幣化是指政府或中央銀行永久性地承擔債務來為政府融資。

那美聯準會會做嗎？是，也不是。

美聯準會對準備金餘額支付的利息，本質上與其從 1 年與 2 年期的美國國庫券（Treasuries）所收到的利息相同——因此在這些情況下，美聯準會並不是真的在承擔任何債務，而只是把類似的利息支付轉給銀行而已。所以，政府仍然在向銀行支付錢；它並沒有免費拿到這筆債務。

在某些情況下，如果國庫券的利率高於準備金餘額的利率，就會出現「貨幣化」的論點：美聯準會正在買進債務，並從這些債務中賺取比它支付給銀行的更多的利息，然後把這些獲利回送給財政部（Treasury）。換句話說，政府是用這些利息支付中的一部分把自己還給自己。

什麼是美聯準會點陣圖（Fed dot plot）？

「經濟預測摘要」（Summary of Economic Projections）——更常被稱為美聯準會點陣圖（Fed dot plot）——是一張每季發布的圖表，顯示每一位美聯準會成員（包括美聯準會主席、（vice chair）與各區域美聯準會銀行總裁）的利率預期。

這對投資人很重要，因為它能提供更細緻的資訊：那些會影響利率設定決策的人，他們的利率預期是什麼；也包含多數成員認為利率應該往哪裡走，以及對未來利率水準的分歧範圍有多大。

雖然這並不會直接預告利率未來會如何變化，但它能讓投資人理解這些關鍵人物的傾向。

本文由 Emelia Fredlick 彙整。