甲骨文財報：穩健執行確保營收目標並緩解投資者疑慮

甲骨文（Oracle）的晨星關鍵指標

• 公允價值預估

  : $220

• Morningstar 評級

  : ★★★★

• Morningstar 經濟護城河評級

  : 窄

• Morningstar 不確定性評級

  : 非常高

我們對甲骨文（Oracle）財報的看法

甲骨文（Oracle，ORCL）交出了令人矚目的第三季度成績，表現優於預期；總營收成長 22% 至 170 億美元，雲端營收成長 44% 至 90 億美元。最重要的是，雲端基礎設施營收成長 84% 至 50 億美元，這也是甲骨文季度表現優於預期的主要貢獻來源。

為何重要： 我們對甲骨文擴大其數據中心版圖的速度感到滿意。對 AI 訓練與推論的需求持續超過供給，這支撐了我們對甲骨文雲端基礎設施（Oracle Cloud Infrastructure, OCI）的成長展望加速。OCI 營收預計將在 2026 財年成長 77%，並在 2027 財年成長 117%。

• 甲骨文在本季交付的 400 兆瓦數據中心產能中，有 90% 達到或優於排程。考量到 OCI 擴建的規模，強勁的即時交付紀錄是穩健執行的證據，應能維持客戶信任並促進更快的營收落地。

結論： 我們將給予窄護城河甲骨文（narrow-moat Oracle）的公允價值預估上調至 220 美元，相較此前的 215 美元；主要依據是市場預期之外的短期 AI 算力需求。股價在盤後飆升 8% 之後看起來被低估。

• 關於甲骨文的資金籌措與市場需求的清晰度，能夠緩解投資人對 OCI 未來成長的疑慮。然而，我們仍重申對甲骨文的晨星不確定性評級為「非常高」，因為在長期期間，AI 雲端的需求與競爭態勢可能會快速變動。
• 我們的基本情境假設，AI 基礎設施將持續面臨高需求，讓甲骨文能在 2030 財年達成 2,250 億美元的營收目標。在這種情況下，甲骨文股價有明確的路徑可在每個季度藉由按時交付產能而逐步收斂至我們的公允價值預估。

接下來： 除了重申其 2026 財年總營收指引為 670 億美元，以及資本支出指引為 500 億美元之外，管理層還將其 2027 財年營收指引上調至 900 億美元，比去年 10 月的投資人會議增加 50 億美元。