剛剛深入研究了一些債券市場數據，老實說，企業信貸壓力正變得越來越難忽視。摩根大通發布了他們的最新分析，數字相當令人震驚——我們正面臨約$63 十億的債券，基本上是靠著一線生機。這些債券技術上是投資級，但被至少一個評級機構評為垃圾級，且負面展望充斥其中。這幾乎是去年底數字的兩倍。

令人驚訝的是，去年有$55 十億的企業債券被直接降級為垃圾級。同期，只有$10 十億的債券被升級。從數據來看，這個趨勢相當明顯。公司正在以更高的利率再融資，但其盈利並未跟上，導致降級風險是真實存在的。我們也看到這波AI支出浪潮和併購活動推動債務水平上升的速度快於收入增長。

市場仍然保持平靜——本週利差約為78個基點，遠未達到壓力水平。但引起我注意的是：BBB-評級的債券如今僅佔高級指數的7.7%，創下歷史最低。這其實是一個警訊，因為這意味著在進入垃圾區域之前的緩衝空間更少了。當這些降級發生時，利差通常會擴大，因為購買垃圾債券的投資者基礎較小。

一些較大的資產管理公司已開始變得更為挑剔，避開那些過度擴張資產負債表的公司。展望2026年，摩根大通預計升級速度將放緩，而降級壓力可能仍會持續。尤其是科技公司，可能會為了在AI競賽中保持競爭力而增加債務，這可能意味著未來還有更多垃圾債券的空間。

還不是恐慌的時候，但這種信用品質惡化的速度似乎比大多數人預期的還要快。值得密切關注。