本週的財報日程已經開始追蹤，接下來將有一些非常重要的事件。市場一直在預期許多成長故事，但我們即將在多個行業看到現實檢驗。讓我來分析一下引起我注意的重點。

首先是阿里巴巴——吳恩達在人工智慧基礎設施方面做出了一些大膽的舉措。他們的雲端部門剛剛公布了34%的成長，這實際上比上一季度的26%還在加速。問題是，根據吳恩達本人所說，儘管在四個季度內投資了1200億元的資本支出，他們仍在努力滿足AI產品的需求。這是一個值得關注的供需缺口。雲端盈利能力上升了35%，達到36億元，至少毛利率還算穩定。除此之外，他們的快遞商業推進速度非常快，年增率高達60%，但這也侵蝕了整體毛利率。電商收入則上升了16%，達到1326億元。當他們在2月24日公布財報時，我們會關注吳恩達是否會指引更多的AI投資，或是已經達到某個轉折點。

接著是房地產的故事，情況較為複雜。家得寶連續第三個季度未達到預期——每股盈餘為3.74美元，預期為3.84美元。營收為413.5億美元，僅略高於預估的411億美元。真正的問題在於：消費者支出正在減弱，房貸利率也讓人們難以進行大規模的翻修工程。CEO Ted Decker指出，天氣狀況的缺乏也沒有幫助。線上銷售是唯一的亮點，季度增長11%。當他們在2月24日再次公布財報時，我們需要觀察這是否只是暫時的放緩，還是消費需求的結構性疲弱。

相反的，Nvidia的表現則是絕對的亮點——他們的業績非常強勁。營收達到570.1億美元，超出預期，淨利潤同比激增65%，達到319.1億美元。數據中心部門，尤其是他們的AI GPU業務，創造了512億美元的營收，其中430億來自GPU計算。CEO Jensen Huang強調，超大規模雲端服務商對Blackwell GPU的需求非常旺盛。2月25日盤後公布財報時，大家會關注這種增長能否持續，或是資本支出週期是否開始趨於平緩。

最後是Salesforce——我也在關注他們。他們每股盈餘3.25美元，超出預期的2.86美元，但營收略低於預期，為102.6億美元。有趣的是，他們的AI平台Agentforce已在單一季度內創造超過5億美元的收入。Marc Benioff正將公司定位於這個“代理型企業”的概念中。他們收購Informatica預計將為第四季的增長額外帶來約3個百分點的貢獻。2月25日盤後公布財報時，關鍵問題是AI營收增長是否能真正抵消傳統軟體的結構性阻力。

值得注意的是，整體估值已經被拉得很高，這些財報不僅僅是關於超預期或未達預期，更是關於指引和資本支出計劃。企業是否真的會持續在AI基礎設施上投入？需求是否開始趨於正常化？面向消費者的企業是否會穩定下來，還是疲弱的跡象正在擴散？本週的財報可能會徹底改變我們對今年剩餘時間的布局。