消亡的山寨第一期：DEX篇

$1INCH
聚合器之王，歷史高點 $7.78，現價 $0.088（-98.7%）。巔峰時累計交易量近 8000億美元，2025年單年處理 2140億美元 交易，協議基本面依然能打。但代幣淪為早期資本的退出通道——團隊地址持續解鎖拋售，單筆 504萬美元 的賣出就能引發幣價暴跌 16.7%。流動性枯竭之下，治理代幣與協議價值徹底脫鉤。協議贏了，代幣輸了。
$SUSHI
“吸血鬼分叉”起家，歷史高點 $23.38，現價 $0.19（-98%）。巔峰市值超 20億美元，覆蓋 40餘條公鏈，是 DeFi 多鏈布局的先驅。如今交易量僅 2700萬美元/日，不及 Uniswap 的零頭。代幣無上限、通脹持續，加之治理風波與核心團隊爭議不斷，市場信任已難重建。產品仍在迭代，但在每個賽道都失去了統治力。活著，但不再是焦點。
$DYDX
衍生品龍頭，歷史高點 $26.83，現價 $0.09（-99.3%）。累計交易量突破 1.6萬億美元，協議收入可觀，衍生品產品力依然過硬。但代幣高度集中——前三大地址持倉 93%，最大單一地址占 73%。持續解鎖使流通量不斷放大，而 Hyperliquid 等新競品已分流大量用戶。產品能打，但代幣無人敢拿。
協議未死，代幣已亡。 三者在價值捕獲上集體失焦，代幣淪為早期資本的退出通道，跌幅均超97%，成為DeFi成熟期估值邏輯切換的犧牲品。