#StablecoinDeYieldDebateIntensifies 穩定幣收益辯論升溫，美國立法草案威脅被動獎勵

華盛頓正展開一場激烈的戰鬥，關於穩定幣獎勵的未來，本週在國會流傳的一份新立法草案威脅禁止對穩定幣持有量的被動收益——此舉已經抹去了數十億美元的加密貨幣公司市值，並暴露出數字資產行業與傳統銀行之間的深刻裂痕。

提議的禁令：不再有「免費錢」

這份草案是圍繞《CLARITY法案》的持續談判的一部分，將禁止公司提供穩定幣餘額的收益，無論是直接還是間接。它還禁止任何被認為在經濟上等同於利息的機制。然而，該提案為創新留出了空間，允許基於活動的獎勵——與特定行動相關的激勵措施，例如交易、忠誠度計劃或促銷活動。

根據熟悉週一閉門會議的消息人士透露，參與者在短暫的會議中審閱了文本，未被允許保留副本——這一過程限制了在此關鍵階段更廣泛的行業意見。

這一語言源自近兩個月的談判，涉及白宮和參議院銀行委員會的成員，參議員Thom Tillis (R-NC) 和Angela Alsobrooks (D-MD) 在塑造妥協方案中扮演了關鍵角色。

市場劇烈波動：Circle暴跌20%，Coinbase下滑10%

市場反應迅速且殘酷。Circle的股票 (CRCL) 在拋售高峰時下跌約20%，市值蒸發約56億美元，之後出現了溫和的回升跡象。Coinbase的股價在擔憂其商業模式受影響的情況下下跌約10%。

這些急劇的下跌反映了高風險。根據Needham Research的數據，穩定幣獎勵佔Coinbase收入的很大一部分——分析師估計，約20%的總收入來自與USDC相關的利息收入。該交易所目前為某些USDC餘額提供3.5%的獎勵，這一功能一直是用戶採用的主要推動力。

雙方對立：銀行與加密貨幣

這場辯論已經演變成傳統金融與加密創新之間的經典對抗。

銀行方論點：保護存款

由美國銀行家協會代表的傳統銀行認為，帶有收益的穩定幣構成系統性風險，因為它模糊了加密產品與受監管銀行存款之間的界線。他們警告，大規模的穩定幣獎勵可能會抽走傳統銀行系統的存款，潛在地損害家庭和小企業的貸款。

渣打銀行分析師預計，未來幾年，穩定幣的廣泛採用可能會從發展中國家的銀行抽走近 $1 兆美元的存款。

加密貨幣方論點：公平競爭

行業領袖強烈反擊。Coinbase CEO Brian Armstrong 一直公開反對限制，認為「美國人應該能在自己的資金上賺更多錢。銀行應該在公平的競爭環境中較量」。

Blockchain協會的Summer Mersinger 指控「大銀行」進行施壓運動，旨在「消除穩定幣獎勵」並「扼殺消費者選擇」。

創新漏洞：基於活動的獎勵得以存續

並非所有激勵措施都面臨削減。擬議的框架仍允許與鏈上活動相關的獎勵——例如質押參與、交易使用或生態系統參與。

這一區別至關重要。它表明監管者並非打算完全消除激勵，而是希望重塑其結構。通過允許基於活動的獎勵，該提案支持去中心化金融 (DeFi) 的持續增長，同時試圖限制與被動收入模型相關的系統性風險。

對加密用戶來說，這可能意味著從被動的「設置並忘記」收益轉向更積極參與區塊鏈生態系統。

贏家與輸家：行業影響不均

Needham Research的分析師概述了不同公司可能受到的影響：

· Coinbase (NASDAQ: COIN) 由於依賴穩定幣獎勵，面臨最直接的風險，但可能通過引入替代激勵結構來適應。
· Circle (NYSE: CRCL) 位置較為複雜。由於USDC的發行者並未直接提供收益，受影響較小，甚至可能因資金轉向DeFi替代方案而受益。
· Robinhood (NASDAQ: HOOD) 和Gemini預計受到的直接影響較小，因為這兩個平台目前都未提供穩定幣收益產品。

Bitwise的首席投資官Matt Hougan稱市場反應「過度誇大」，指出利息激勵歷來並未推動穩定幣的增長。他提到，包括USDC在內的大多數穩定幣都被廣泛使用，並未提供直接收益。

Tether因素：一個複雜的轉折

再添一層複雜性的是，USDT的發行者Tether剛剛宣布計劃由四大會計師事務所進行全面審計。這一時機被描述為「有毒」，可能讓傳統偏離本土的穩定幣在Circle面臨監管阻力時，獲得美國投資者的信任。

政治僵局：中期選舉將至

《CLARITY法案》的命運仍不確定。參議員Cynthia Lummis (R-WY) 表示，她預計4月中旬將對加密市場結構立法進行修訂，但對穩定幣獎勵的分歧已經削弱了兩黨的支持。

彭博社報導，近期通過的可能性目前可能低於70%。如果法案再次擱置，加密公司將依賴變動的監管指導，而非明確的法律條文——這將延長對穩定幣及相關收益產品的市場推廣和結構的不確定性。