比特幣是否高估了美國經濟衰退風險？分析師認為如果經濟衰退未成形，潛在上行空間將非常巨大

根據 Bitwise 歐洲研究主管 André Dragosch 的說法，比特幣近期的下跌可能反映的是更廣泛的宏觀經濟焦慮，而非加密貨幣本身的脆弱性。在最近的分析中，Dragosch 認為，全球最大的數字資產似乎過度折價了美國經濟可能陷入嚴重衰退的概率。他指出，如果經濟狀況比目前的定價更具韌性，比特幣可能會迎來一波大幅反彈。

比特幣作為一個宏觀敏感資產

Dragosch 將比特幣描述為一個根本上受宏觀經濟影響的資產，其約90%的歷史表現可歸因於廣泛的經濟力量。這些驅動因素包括增長預期、全球流動性供應以及貨幣政策走向。然而，他也承認，存在一些時期比特幣會暫時脫離這些傳統宏觀因素，暗示市場目前可能正經歷一個此類週期性轉變。

根據 Dragosch 的評估，近期的賣壓不僅僅是由於一般宏觀經濟擔憂。一些市場參與者將其歸因於所謂的「量子折價」——即長期持有者在拋售持倉，而投機者則擔心最終會出現量子抗性密碼標準。

量子折價的困境

這種與量子相關的折價的一個跡象是比特幣相對比特幣現金（BCH）的表現較差，後者被一些人認為在短期內更具透明的量子韌性路徑。Dragosch 預估，市場目前可能將約25%的概率納入量子相關風險的定價，而更為務實的評估則認為這一概率應接近5%，因為任何有意義的「Q-Day」情景都可能還要幾十年。

為何目前的經濟衰退定價可能過高

最近，Dragosch 指出，比特幣對宏觀經濟條件的敏感度已經加強。這種增強的相關性與科技股的疲軟同步出現，進一步對加密貨幣施加下行壓力。

在他看來，這次修正形成了比特幣交易歷史上最嚴重的宏觀錯誤定價之一。他指出，前瞻性經濟指標與比特幣暗示的增長定價之間存在顯著差距——這一差距甚至超過了2020年COVID-19衰退期間的偏差。實際上，當前的比特幣估值似乎已經反映出對美國深度衰退的預期。若這樣的衰退未能成真，Dragosch 認為，這種情況將成為比特幣迄今為止最不對稱的風險-回報機會之一。

經濟信號顯示衰退風險低於定價

值得注意的是，宏觀經濟信號並非全然負面。工業商品市場已開始展現新一輪的動能，美國ISM製造業指數也已回到擴張區域。領先指標，包括德國Ifo商業信心指數和台灣半導體出口趨勢，正呈現上升趨勢。此外，全球降息周期通常會在經濟前景穩定之前出現。

綜合來看，這些指標表明，全球增長前景可能沒有目前定價的那麼惡化。這樣的環境通常有利於像比特幣這樣的風險資產，同時降低對避險資產如黃金的相對需求。Dragosch 強調，比特幣對黃金的比率目前處於歷史性偏離水平，他認為這是比特幣被低估的另一個潛在信號。

截至2026年2月底，比特幣的交易價格約為65,340美元，較2020年10月創下的歷史高點126,080美元下跌了約48%。比特幣當前估值與前瞻性經濟基本面之間的差異，最終可能決定這次修正是一次真正的警示，還是一次罕見的錯誤定價機會。