突發！3.8萬億“堰塞湖”決堤預警，私募“達爾文時刻”降臨，傳統金融的雷會炸到$BTC嗎？

私募股權行業正站在一個殘酷的分水嶺上。一份最新的行業報告顯示，該行業向投資者返還利潤的比例已連續四年處於低位，2025年分配比例僅為14%，這是自2008年全球金融危機以來的最低水平。

與此同時，行業內積壓了約3.2萬家等待出售的公司，對應的資產規模高達3.8萬億美元。退出渠道的堵塞，正在重塑整個行業的格局。

資金募集正瘋狂湧向頭部機構，而中小型基金則舉步維艱。有管理合夥人直言，一場“期待已久的達爾文式優勝劣汰”正在發生，部分規模較小、缺乏特色的基金管理人將面臨“滅絕”的命運。

數據顯示，2025年槓桿收購基金的募資規模同比下降了16%，完成募資的基金數量更是減少了23%。一位分析師指出，許多基金可能已經募集了他們的最後一只產品，只是自己尚未察覺。表現不佳的管理人，最終可能只會悄然清盤。

儘管2025年全球併購交易的總價值大幅增長，但這主要由少數超大型交易驅動。整體交易筆數實際下降了6%，對於消化龐大的未售出資產池作用有限。

面對困局，行業內部出現了路徑分化。部分管理人選擇將資產轉入續期基金，以爭取時間，但這被形容為“僵屍化”。若無法持續向投資者分配資本，這種模式將難以為繼。

即便能夠存活，機構的盈利難度也已今非昔比。過去依賴廉價債務和估值倍數擴張的“金融工程”模式已經失效。如今，槓桿成本接近8%至9%，估值停滯。分析指出，現在被投公司需要實現每年約12%的利潤增長，才能達到過去5%增長所能帶來的回報水平。

私募股權的困境並非孤立。私募信貸市場也出現了令人警惕的壓力信號。有首席投資官警告，當前私人信貸領域的危險信號，與2007年次貸危機前的情況“驚人地相似”，並特別指出了貸款保護條款惡化和流動性錯配的風險。

不過，也有觀點對系統性風險持相對審慎態度，認為目前發生大規模市場傳染的條件尚不具備，超過3萬億美元的待投資金可能構成關鍵緩衝。

這場傳統金融領域的“達爾文時刻”，其傳導效應值得所有市場參與者警惕。當巨額資本在舊體系中尋找出口而不得時，是否會加速向更具效率、透明度和創新性的資產類別——比如加密資產——進行配置或尋求對沖？這是一個需要持續觀察的變數。

與此同時，在區塊鏈世界，新的基礎設施正在構建。例如在Sui生態中，Walrus正致力於成為去中心化的存儲層，將AI與存儲需求結合，這正是DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）敘事下的實踐。它試圖解決的是數據存儲的根本問題，或許能為未來的資產形態提供另一種答案。

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