傑羅姆·鮑威爾的股市警示信號暗示2026年可能面臨逆風

聯邦儲備理事會主席鮑爾對股市估值走向提出了重大擔憂，警告股票正以歷史上常在大幅修正前出現的水準交易。隨著投資者在2026年初的操作，鮑爾的謹慎言論結合高估值和中期選舉年的政治不確定性，為投資組合管理描繪出一幅複雜的圖景。

標普500指數的表現令人印象深刻。2025年該指數上漲16%，連續第三年實現雙位數回報。然而，鮑爾在九月警告股市「在多項指標下都相當高估」，隨著聯準會持續強調資產價格過度膨脹的擔憂，這一說法更具分量。

聯準會對估值水準日益關注

去年秋天，鮑爾指出估值風險時，其他聯準會官員也表達了類似看法。聯邦儲備理事李莎·庫克在十一月表示，資產價格出現「過度下跌的可能性增加」，而聯邦公開市場委員會會議紀要則提到「金融市場中資產估值過高」。聯準會的金融穩定報告進一步強調這些擔憂，指出標普500的預期市盈率已接近其歷史範圍的上限。

這些數據凸顯了鮑爾及其同事為何如此關注。當前，標普500的預期市盈率為22.2倍，遠高於過去十年的平均18.7倍。歷史經驗顯示，這種溢價應該引起投資者的警覺。過去只有三次指數的預期市盈率超過22倍——每次都伴隨著重大下跌：

1990年代末的網路泡沫時期，預期市盈率曾超過22倍，最終在2002年10月前後下跌近50%。2021年疫情復甦期間，PE倍數升高與通膨激增同步，導致2022年10月出現25%的修正。最近一次是在2024年，預期PE超過22倍，隨後關稅擔憂和市場重新評估，至2025年4月已下跌19%。

中期選舉年與市場波動

政治週期為鮑爾的更廣泛警告增添了另一層不確定性。歷史上，標普500在中期選舉年表現較差。自1957年以來，這些年份的平均回報（不含股息）僅約1%，遠低於通常的9%。更為劇烈的是，當新一任總統黨派在中期選舉中取得勝利時，平均跌幅達7%。

這種弱勢源於政策的不確定性。市場不喜歡模糊不清，而中期選舉常常造成這種情況。當在任總統的政黨失去國會席次時，投資者難以預測經濟和監管政策的走向，這種不確定性會抑制回報，直到選後政治局勢明朗。

但好消息是：中期選舉結束後，市場動態通常會轉變。隨後的六個月——從十一月到次年四月——在四年一次的總統周期中，歷史上表現最為強勁，平均漲幅約14%。

警示信號的綜合分析

鮑爾對股市的擔憂與既有的模式相符。估值已達到歷史上常伴隨重大下跌的水準。中期選舉年又為已經過度膨脹的市場增添了不確定性。這些因素共同構成了一個對投資者來說可以謂之謹慎的環境，特別是在2026年來臨之際。

這並不保證一定會崩盤，也不代表投資者應完全放棄股票持倉。鮑爾和聯準會官員強調的是風險，而非預測未來。他們所要傳達的是，當前的市場狀況需要謹慎考量投資組合——尤其是在倉位配置、多元化和個人風險承受能力方面。股市的韌性是真實存在的，但鮑爾和同事們所提出的警告同樣值得重視。