多重支持因素支撐油市強勢

近期原油價格變動凸顯出地緣政治緊張局勢、供應端限制以及市場動態轉變的複雜交互作用。3月WTI原油（CLH26）上漲0.45點（+0.69%），而3月RBOB汽油（RBH26）則上漲0.0193（+1.00%），但兩者仍低於週四盤中高點。支撐這些漲勢的基本動力顯示市場受到多重強化壓力的影響，而非單一主導因素。

地緣政治緊張支撐價格底部

中東地區仍是關鍵的價格推動因素。在特朗普總統警告伊朗若不就核協議談判，可能面臨軍事行動後，原油價格在週四一度大幅反彈，達到4.25個月高點。風險相當高：若攻擊伊朗——OPEC第四大產油國——可能嚴重擾亂原油供應，甚至封鎖霍爾木茲海峽，該海峽約有20%的全球原油通過。然而，隨後傳出特朗普與伊朗進行過夜間會談，預期談判將持續，這些消息抑制了漲勢，美元走強也限制了近期的漲幅。

供應限制穩固市場價值

除了中東緊張局勢外，俄烏衝突仍在支撐供應限制的環境。克里姆林宮近期否認和平前景，稱“領土問題”未解，暗示衝突將持續，俄羅斯原油出口受到長期限制。在過去五個月內，烏克蘭軍方已多次攻擊俄羅斯的28座煉油廠，直接限制莫斯科的出口能力。自11月底以來，烏克蘭加強在波羅的海對俄羅斯油輪的攻擊，至少擊沉六艘船隻。

此外，美國和歐盟擴大對俄羅斯油氣基礎設施和航運的制裁，進一步削減全球供應量。另方面，OPEC+已承諾維持產量穩定，暫停2026年第一季的產量增加計畫。該組織正試圖恢復2024年初削減的220萬桶/日（bpd）產量，儘管仍有120萬bpd未恢復。12月OPEC原油產量達到2903萬桶/日，較前月增加4萬桶/日。

庫存動態與產量趨勢

需求端指標呈現混合狀況。截至1月23日，美國原油庫存較五年季節性平均低2.9%，顯示供應緊張支撐價格。相較之下，汽油和馏分油庫存分別較季節性標準高4.1%和1.0%，顯示成品油供應充足。美國截至1月23日的原油產量為1369.6萬桶/日，較前一週下降0.3%，仍略低於去年11月創下的1386.2萬桶/日高點。

油井活動在過去2.5年大幅下降。1月末，美國活躍油井數為411口，僅高於2019年12月創下的4.25年低點406口，較2022年12月的峰值627口大幅減少。這種減少的鑽探活動暗示短期內產量增長動能有限。

市場展望與預測調整

供應前景評估已被下調。國際能源署（IEA）在最新報告中將2026年全球原油過剩預估從上月的381.5萬桶/日下修至370萬桶/日。美國能源資訊署（EIA）則將2026年美國原油產量預測上調至1359萬桶/日（原預測1353萬桶/日），但將能源消耗預估從95.68萬億BTU下修至95.37萬億BTU。

庫存數據則提供另一層面資訊。Vortexa報告顯示，截至1月23日，至少存放7天以上的浮動原油量較前一週下降0.6%，至1.133億桶，顯示浮存油儲備減少。OPEC+預計本週日召開會議，討論產量政策，預計將維持產量穩定，進一步鞏固支撐當前價格水平的結構性因素。

能源市場因此由多重因素共同支撐——地緣政治風險溢價、衝突與制裁帶來的供應限制、有限的鑽井活動以及適度的庫存平衡——這些因素共同作用，使原油估值得以維持，即使政策公告和宏觀經濟變數帶來的波動仍時有發生。