泡沫、蟑螂與雨季循環：解碼2025年全球市場的轉折

2025年的全球金融市場談論著類似於雨季的循環——有時洪水般的資金湧入，有時又乾涸而枯竭。從某些證券漲幅高達367%，到突如其來的泡沫破裂，市場展現出一個又一個令人擔憂的循環：信心→資金流入→泡沫→風險揭露→爆炸。

對於數位貨幣投資者來說，2025年充滿了「高度自信的押注」與「快速轉折」——從東京債券交易所到伊斯坦布爾的外匯交易商，股市帶來了豐厚的利潤，也伴隨著尖銳的損失。金價創下歷史新高，房貸股波動如同熱門股，投資者面對的變化之快令人措手不及。

但這些動盪背後，是一個重複出現的模式——市場循環的故事，提醒我們潛藏在陰影中的風險，就像藏匿在任何角落的蟑螂一樣。

數位資產與政治：短暫的泡沫與政治動能

在加密貨幣界，投資者對政治的熱情成為市場的重要推動力。當川普當選總統時，普遍認為「所有與川普相關的資產都會漲價」的觀點廣受歡迎。

與川普品牌相關的公司與代幣近期迅速升值：川普迷因幣從推出起就一路飆升，梅拉尼婭·川普推出了自己的私人代幣，與川普家族相關的World Liberty Financial也開始交易WLFI代幣，還有如美國比特幣（American Bitcoin）等公司，該公司由川普的前任律師埃里克·川普創立，於九月進入股市。

但這些短暫的政治動能故事，在12月23日就出現了轉折：川普迷因幣的價值較一月高點下跌超過80%，梅拉尼婭的迷因幣幾乎跌了99%，美國比特幣股價約下跌80%。

「政治可能帶來短期的熱潮，但無法擺脫投機的規則。」這一策略揭示了殘酷的循環：信心→槓桿買入→價格飆升→流動性收縮→爆炸。儘管比特幣是行業的主要指標，但在十月價格達到高點後，仍有可能出現年度虧損。

AI股與「短週期」投機：當Burry看到第一隻蟑螂

經歷了超過三年的AI股熱潮後，知名對沖基金經理、2008年危機預言者邁克爾·伯里（Michael Burry）在11月發出警訊。

伯里透露，他持有Nvidia和Palantir Technologies的看跌期權，行使價比股價低47%到76%。這一披露成為重要信號：吸引大量資金的AI股，僅由少數幾家公司主導，開始受到高估的質疑。

「由少數AI股主導的市場，巨額被動資金流入，以及低波動性」形成了一個充滿風險的泡沫。伯里看到了第一隻蟑螂——經驗告訴我們，當你看到一隻蟑螂時，往往還有更多藏在暗處。他精準設計交易策略：以1.84美元買入Palantir的看跌期權，預期股價下跌，並從中獲利。

結果，這些期權在不到三週的時間內漲了101%，揭示了市場繁榮背後的陰暗面。

歐洲國防股泡沫：地緣政治循環推動資金

隨著數位泡沫的爆炸，另一個泡沫在其他地方形成——這次是歐洲國防產業股。

地緣政治的變化推動了大規模的買入：特朗普計劃削減對烏克蘭的軍事預算，促使歐洲大幅增加國防支出。12月23日，德國的Rheinmetall AG股價自年初以來漲約150%，義大利的Leonardo SpA則漲逾90%。

此前，許多基金經理因ESG（環境、社會與公司治理）原則而避開國防股，但現在他們改變了看法。Sycomore資產管理公司宣布：「我們在年初將國防資產重新納入ESG基金，範式已改變，我們必須保護我們的價值。」

多家國防公司，從眼鏡製造商到化學品生產商，都受到大量資金追捧。彭博歐洲國防指數自年初以來漲超過70%。

但這個故事也有研究：當地緣政治變化時，「聲譽負擔」轉變為「公共商品」。地緣政治的變動常常先於資金流動，這個泡沫可能比其他更持久，因為它具有真實需求，但仍屬於循環的一部分。

搭便車交易的崩潰與交易「聲音」

當資產的指標失去引導，投資者便轉向其他循環。2024年，土耳其的搭便車交易表現出色，國債回報率超過40%，中央銀行承諾維持貨幣穩定。

許多投資者借入低成本外幣，購買高收益的土耳其資產。數十億美元湧入，但在3月19日早晨，土耳其警方突襲反對派市長的家，爆發大規模抗議，里拉在幾分鐘內大幅貶值。

央行無法干預，當月里拉兌美元貶值約17%。資金借貸放大了杠桿，當那一刻來臨，「信心」——這個交易的唯一基礎，也崩潰了。

信貸管理：希望與絕望的循環

潛在風險的核心是信貸市場。2025年，投資者從信貸風險中吸取深刻教訓。曾被視為正常的公司，現在陷入困境：Saks Global重組22億美元債務，重組後的債券交易價格低於面值的60%。

New Fortress Energy和Tricolor等公司市值蒸發數十億美元。在某些情況下，缺乏調查可能是問題所在；在其他情況下，則是複雜的欺詐或公司抵押多重資產。

摩根大通已經被貼上「蟑螂」的標籤。CEO傑米·戴蒙在10月警告：「當你看到一隻蟑螂，可能還有更多藏在陰影裡。」

這種「蟑螂」風險是新一輪循環的警訊。過去幾年，低違約率與寬鬆貨幣政策降低了貸款標準。基本面審查、重複抵押和擔保承諾都已放寬。

Fannie Mae與Freddie Mac：「有毒雙胞胎」的復甦

這一循環的高潮，是投資動能的逆轉。經過連年等待，Bill Ackman和其他投資者對Fannie Mae與Freddie Mac的期待逐漸升高。新政府宣布考慮將這兩家公司上市。

從年初到九月高點，兩家公司股價飆升了367%——是年度最大漲幅之一。但故事尚未結束。甚至曾經押注Fannie Mae的投資大師邁克爾·伯里也改變了看法，並在12月發表長達6,000字的樂觀文章。

這個故事的關鍵問題仍在：這份信心能持續多久？市場告訴我們，信心轉變得如此之快。

投資者在雨中：2025年循環的教訓

雨季循環講述了市場中不可預測的故事：當信心高漲，資金湧入，投資者加槓桿，泡沫膨脹，當第一個警訊出現（如第一隻蟑螂），市場開始收縮，資金外流，最終爆炸。

2025年，這個循環反覆上演，從特朗普的數位泡沫，到歐洲、土耳其的AI、國防股、信貸市場，以及Fannie Mae和Freddie Mac——都是相同的模式。信心、價格、動盪、爆炸。

最具智慧的投資者，如邁克爾·伯里和Jim Chanos，都是警示者，他們看見蟑螂，總結出：市場正有震盪的跡象，「還有更多在暗處的蟑螂」。

雨季循環將持續到2026年及未來，資金將再次湧入，泡沫將再度膨脹，蟑螂將再次出現。幸存的投資者，懂得這個循環，知道何時進出，而非相信這次「不同」。