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美國銀行的牛熊指標顯示過度樂觀的賣出信號

市場通常不會提前警告風險累積，但一些歷史指標像是過熱的溫度計一樣有效。**美國銀行的牛熊指標（Bull & Bear Indicator）**就是其中之一。今天它發出了一個明確的信號：賣出（SELL）。

該指標在2026年1月達到9.3分，是本世紀以來最高的水平之一。這不是一個中立或模糊的區域。歷史上，分數超過8點的時候，往往伴隨著極度的狂熱，市場幾乎在預期完美的情景。

這並非一個具體的預測，而是關於**風險非對稱性（asymmetry of risk）**的警告。當市場的所有組成部分都處於非常看漲的狀態時，正面驚喜的空間就會大幅縮小。

自2018年以來未見的水平

上一次該指標達到類似的區域是在2018年2月。當時，在賣出信號之後，S&P 500在短短九個交易日內下跌了約12%。這並非經濟衰退，但卻是一個劇烈的調整，讓許多激進的投資者措手不及。

目前的讀數在某些組成部分甚至更為極端。圖表顯示指標的所有內部指標都處於看漲或非常看漲的區域，這在歷史上常常預示著修正或盤整階段，並不一定代表經濟惡化，而是預期過度飽和。

這類信號並非用來預測確切的轉折日，而是提醒投資者風險已不再得到良好補償。

現金已從雷達消失

其中一個最引人注目的數據來自基金經理調查（Fund Manager Survey (FMS)）。持有現金的比例降至3.3%，創下歷史最低。簡單來說：專業經理人幾乎全倉。

當現金消失，市場就失去了主要的防禦緩衝。沒有流動性來緩衝突擊，任何負面事件——即使很小——都可能被放大。

這種現象並不一定意味著市場會立即下跌，但卻暗示樂觀情緒過高，且平衡點變得脆弱。在這種情況下，修正通常不會由宏觀數據疲弱引發，而是由情緒的突變所驅動。

是否即將出現修正？

問題不在於市場是否強勢。數據已經顯示它是強勢的。真正的問題是是否已經過度自信。

在牛熊指標處於極端水平、現金持有量創歷史新低、並且過去已有明確先例的情況下，當前的場景更偏向於策略謹慎而非狂熱。

這些信號並不建議你立即逃跑，但卻警告誤差範圍已縮小。當共識達到極點時，市場往往會朝著最不被預期的方向尋找失衡點。