#机构投资者入场 看到Cantor Fitzgerald的這份預測，我腦子裡閃過的第一個念頭是——這套邏輯我聽過太多遍了。

2018年的熊市、2022年的暴跌，每一次下行周期都有分析師跳出來說"歷史四年周期規律"，然後給出一個看起來很專業的底部價格。但真正有意思的地方不在於他們對價格的預判，而在於這次報告裡那句話——機構參與者正在塑造市場格局，而不是散戶。

這才是核心變化。

我經歷過2015-2017年的那輪，看過2020-2021年的瘋狂，也見證了2022年底的絕望。每一輪的參與者構成都在變化。早期是技術信仰者和賭徒，然後是散戶FOMO，再然後是對沖基金嗅到了機會。現在呢，是真正的機構力量進場了——不是來博短期收益，而是把加密資產當成了資產配置的一部分。

Knoblauch提到代幣價格與"底層真實進展"之間的差距在擴大，這恰恰說明了一個現象：市場的情緒驅動力在減弱，基本面的影響力在增強。DeFi、資產代幣化、基礎設施這些領域的進展，對長期參與者來說比短期價格波動更有意義。

所以"加密寒冬"可能會來，價格承壓也很正常，但這一次清算的對象早就不同了。散戶在前幾輪已經被淘汰得差不多了，機構投資者的風險管理體系完全是另一套邏輯。他們不會因為價格下跌就倉皇出逃，反而可能在低位繼續布局。

歷史告訴我們，每一個被預言的"終局"，往往都成了下一輪增長的起點。