從11月中旬開始，比特幣價格反彈了大概21%，看起來聲勢不錯。但如果你仔細看鏈上數據，會發現事情可能沒那麼簡單。

有家鏈上數據分析團隊最近指出，這輪反彈的性質值得警惕——它更像是熊市中常見的技術性反彈，而不是真正的趨勢轉向。最要命的是什么？市場需求根本沒有改善。

具體看幾個細節。比特幣現在卡在一個關鍵位置——365天均線附近（大概101,000美元）。歷史上這個價位很特殊，在過去的熊市裡多次成為反彈的天花板，之後又會繼續下跌。這一次會不會重演，還得看後續走勢。

再看需求端的情況就更扎心了。過去一個月，表觀需求（衡量比特幣真實買賣壓力的指標）萎縮了約67,000枚。美國的比特幣ETF呢？11月時拋售了54,000枚，現在雖然停止了大規模賣出，但也沒有開始持續積累。

市場上有一點微弱的利好信號——Coinbase的溢價指標短時間轉正過——但這遠不足以說明整體需求真的回暖了。說到底，市場還是處於縮水狀態。對比2022年的熊市走勢，當前價格波動的節奏和特徵都有點似曾相識的感覺。

所以現在最需要關注的不是反彈本身，而是需求什麼時候才能真正起來。沒有這個基礎，反彈再高也容易成為空中樓閣。