名校炒币巨亏六十亿？数据拆解芝加哥大学财务迷局

最近有場討論挺有意思，源於一位學者在訪談中提到，芝加哥大學削減文科經費，可能和校方聽從某些諾貝爾獎得主建議，投資$加密貨幣虧損了六十多億美元有關。

這個數字聽起來很嚇人，但我們需要先看事實。大學官方在去年底的答疑中明確否認了因$加密貨幣投資遭受虧損的說法，並稱相關投資規模不大，但在過去五年中已增長超過兩倍。

直覺上，六十億美元的虧損也站不住腳。這所大學近五年捐贈基金總額大約在一百億美元上下波動。除非他們瘋狂到將基金資產的六成以上押注$加密貨幣，這顯然違背任何審慎的投資規定。

那麼實際虧了多少？有媒體援引多個消息源指出，芝加哥大學在2021年前後，因$加密貨幣投資虧損了數千萬美元。這個量級聽起來更符合常理。

學校的財報提供了一些線索。2022財年報告顯示，截至2021年6月底，其$加密貨幣投資的公允價值約為六千四百萬美元，一年後降至約四千五百萬美元，差值約一千九百萬美元。此後財報不再單獨披露此項，官方稱仍在謹慎投資。

值得注意的是，同份2022財年財報揭示，大學捐贈基金的總投資虧損高達約十五億美元。隨後兩年情況好轉並轉盈。但我們無法確切知道，其中有多少盈虧來自$加密貨幣。

有分析指出，該校捐贈基金2013至2023年間的年化回報率為7.48%，低於同期股市的12.8%，也低於常春藤盟校10.8%的平均水平。如果其表現僅與市場持平，基金規模將多出64.5億美元；若達到同儕平均水平，也將多出36.9億美元。

除了投資表現，解釋經費削減還有更重要的結構性原因：激進的擴張與高額負債。截至去年六月底，大學整體負債約九十二億美元，接近捐贈基金規模的90%。僅利息支出一項，本財年就超過兩億美元。

這些債務源於新世紀以來為提升競爭力而進行的大規模基建，包括實驗室、圖書館和宿舍。但擴張帶來了持續的營運成本，學校並未規劃好長期的資金支持。有校內教授尖銳指出，學生家長支付的學費，可能更多是在為學校的債務埋單，而非子女的教育。

與此同時，2006年至2022年間，校長的基本薪酬上漲了285%。即便在出售資產、裁員和暫停招聘的年份，高層薪酬依然照漲不誤，這加劇了內部的不滿。

面對困境，節流之外還需開源。美國大學常見的做法是擴招本科生以增加學費收入，芝加哥大學很可能也會走上這條路，儘管其公開理由必定會更加冠冕堂皇。

所以，回到最初的問題。所謂“炒幣虧六十億”更像是一個被放大的傳聞。真正的財務壓力，源於長期債務驅動下的激進擴張、相對平庸的投資回報，以及可能存在的管理決策問題。$加密貨幣的投資虧損，或許只是這艘大船在風浪中濺起的一朵小水花。

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