Ondo Finance、2026年初的Solana部署迎來美國股票代幣化的新時代

RWA代幣化的先驅者宣布大規模進軍股市，實現24小時365天的鏈上交易

現實資產(RWA)的代幣化先行者Ondo Finance，計劃於2026年初在Solana區塊鏈上推出美國股票及上市交易所基金(ETF)服務，提供代幣化的股票和ETF交易。此公告暗示，該公司從現有的美國國債和貨幣市場基金的代幣化擴展到更廣泛的資產類別，並展現出代幣化證券有望打破傳統交易時間限制的潛力。

代幣化交易將帶來哪些變革

傳統的美國股市在平日東部時間9:30至16:00營業約6.5小時，盤前和盤後時段流動性極為有限。Ondo正致力於通過區塊鏈技術實現代幣化美股的24小時不間斷交易與即時結算，讓全球用戶隨時隨地都能進行交易。

這種做法與傳統的合成衍生品或差價合約（CFD）商品的根本差異在於，基於托管結構。由合格金融機構實際保管的原始證券，確保每個代幣都代表真正的股票或ETF單位所有權，從而非投機性商品，而是真實資產的敞口。

為何選擇Solana

Ondo選擇Solana，基於技術合理性。Solana能在1秒內處理數千筆交易，提供高吞吐量，且每筆交易成本低於幾美分，使頻繁交易和小額轉帳經濟上可行。這與以太坊較高的Gas費用形成對比，為大量交易的代幣化證券提供理想環境。

Ondo的過往成就

要理解Ondo的雄心，需了解其過去的成功經驗。

USDY(U.S. Dollar Yield)，提供短期美國國債和銀行存款的代幣化敞口，已累積超過5億美元的資產管理規模（AUM）。

OUSG(Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries)，為機構投資者提供鏈上短期國債存取，建立了良好信譽。

公司成功導航美國嚴格的證券註冊規定，與BNY Mellon、State Street等大型金融機構建立托管合作，這些經驗和合作關係為未來更複雜的股票代幣化提供了堅實基礎。

監管環境的複雜性

2026年初的時間表暗示，實現此計畫需經過繁複的監管流程。包括美國證券交易委員會（SEC）的證券註冊、名義變更代理人規範、經紀商-交易商的註冊要求，以及嚴格的托管規則等多重高門檻。

此外，反洗錢（AML）/客戶身份驗證（KYC）合規，與區塊鏈的匿名性特性產生矛盾，且由於投資者資格限制，初期可能僅限於機構投資者或合格投資者，非散戶。

12個月以上的時間線，顯示Ondo將此事視為一個長期過程，不僅是技術挑戰，更涉及與SEC的逐步協商及潛在的監管新解釋。

技術實現的核心挑戰

實現24/7交易，需具備以下先進技術架構：

價格機制：交易時間內可即時參照股價，市場休市時則依賴最終收盤價或公允價值評估，可能產生套利空間。

結算的最終性：鏈上結算在數秒至數分鐘內完成，但原始證券的托管轉移仍依照傳統結算時間。

公司行動（如股息、股票拆分、合併等）：需智能合約或人工介入，尤其複雜情況下是大挑戰。

投票權行使：由於鏈上地址可能不符合股東名冊要求，需額外驗證或委託投票機制。

對市場結構的潛在影響

若傳統市場與代幣化證券並行運作，可能產生新型市場動態：

流動性分散：在紐約證券交易所（NYSE）/納斯達克與區塊鏈交易所間分流訂單，可能降低雙方深度。

價格發現效率：需有效套利以維持不同市場間的價格平價。

盤外交易的價差：可能引發與傳統市場開盤時的波動差異。

成功的關鍵在於，是否能建立足夠的流動性，成為傳統交易的可行替代方案，或僅成為利基市場。

潛在用戶群分析

海外投資者：最大受益者，打破時區限制，日本、亞洲、歐洲投資者可在美國營業時間內操作。

加密資產原生投資者：已持有數字資產，無需繁瑣的法幣退出流程，即可更直接投資美股。

去中心化金融（DeFi）整合：代幣化股票可用作貸款抵押品或自動做市商（AMM）的流動性資產，創造新金融產品。

部分所有權與小額投資：低交易成本，使高價股也能以美元或其他貨幣小額購買。

程式化交易與算法策略：API接入鏈上市場，24/7運作，受益匪淺。

但對於偏好零手續費、界面友善的主流散戶投資者，區塊鏈替代方案的吸引力可能不足，轉換成本較高。

競爭格局與行業定位

Backed Finance利用瑞士有利的監管環境提供代幣化股票，Synthetix等去中心化金融協議則提供合成股票敞口。傳統資產管理巨頭如BlackRock、Franklin Templeton也展現出對代幣化的興趣，雖然目前仍以貨幣市場基金和債券為主。

Ondo的競爭優勢在於：成熟的RWA平台、Solana的技術聯網、與債券產品的機構合作夥伴關係，以及豐富的監管經驗。

收益模型與經濟可行性

管理費：類似ETF的費用率，按資產規模收取，提供可擴展的經常性收入。

交易手續費與點差：作為額外收入來源，但可能因競爭而壓低。

托管費用：由原托管機構收取，規模達到一定水準才具經濟效益。

技術授權：向其他機構授權技術，創造額外收益。

主要風險

監管不確定性：最大風險，SEC可能拒絕或設置限制條件。

托管與對手方風險：金融機構經營不善或系統故障時存在。

智能合約漏洞：代碼漏洞可能導致安全問題。

市場接受度：投資者習慣傳統，學習曲線高，接受度未定。

流動性不足：導致較大價差與成交困難。

預言機與價格操控風險：時間外交易時可能被操控。

監管變動：新規可能限制或禁止相關業務。

與傳統券商服務的比較

目前大型線上券商提供零手續費、成熟的用戶界面、SIPC保障、數千商品、優質客服、稅務報告等。相較之下，代幣化平台的優勢在於：24/7交易、程式化、DeFi整合，但也面臨：數字錢包操作繁瑣、商品範圍有限、稅務系統未成熟、缺乏融資與借貸功能等挑戰。

新穎性與實質優勢，需說服主流投資者接受較高的轉換成本與學習門檻。

對機構投資者的吸引力

成功可能較依賴機構投資者：

對沖基金與自營交易公司：可利用全天候市場進行風險管理與策略。

海外資產管理公司：提升在美國市場的運作效率。

加密資產基金與資金管理公司：實現無需繁瑣法幣轉換的分散投資。

家族辦公室與高淨值客戶：看重程式化與DeFi整合的先進性。

但退休基金與保險公司：因監管與運營門檻，短期內較難採用。

初期仍可能受限於合格投資者和認證投資者。

全球監管環境的應對

Solana的區塊鏈特性使非美國投資者較易進入美股市場，但Ondo仍需應對複雜的國際監管：

跨境證券規範：未遵守地區法規，可能限制外國投資者參與。

地理封鎖與存取控制：由於區塊鏈匿名性，執行困難。

國際托管與結算：涉及貨幣兌換與稅務源泉扣繳，存在運營挑戰。

MiCA規範（歐盟）：對加密資產服務商提出要求，可能影響在EU的Solana代幣化證券。

碎片化的代幣化策略：在瑞士、新加坡、UAE等不同法域形成有限互通的利基市場。

技術基礎架構

機構級代幣化證券需整合以下技術組件：

Solana區塊鏈：提供基於權益證明（PoS）和高吞吐的底層層。

智能合約：自動化代幣創建、贖回、公司行動與合規規則。

預言機整合：提供實時與歷史的公允價值與清算價格。

托管API：連接鏈上與原始證券持有機構，實現協同創建與贖回。

KYC/AML層：在鏈下進行投資者身份驗證與制裁篩查。

機構投資者錢包：整合Fireblocks、Anchorage、BitGo等托管方案，確保安全。

分析與報告工具：追蹤績效、產生稅務文件、管理投資組合。

實現Ondo的代幣化構想，這些技術元素與監管框架的複雜整合是必須的，2026年初的時間表是否現實，取決於與監管機關的協商進展。