菲律賓中央銀行警告2026年貨幣疲軟和電力成本上升引發的累積通脹壓力

菲律賓中央銀行 (BSP) 正在為今年通貨膨脹的復甦做準備，預計消費者物價指數 (CPI) 將平均為3.2%——在其2%-4%的目標範圍內，但顯著高於去年的低迷環境。央行將這一預期上升歸因於三個匯聚的力量：電價上升、來自2025年食品價格下降的基期效應，以及菲律賓比索走弱所帶來的累積通脹影響。

經濟逆風限制成長 同時通脹壓力逼近

菲律賓經濟的前景已大幅黯淡。行長 Eli M. Remolona Jr. 表示，2025年的國內生產總值（GDP）成長可能僅為4.6%，未達政府雄心勃勃的5.5%-6.5%目標。一起腐敗醜聞阻礙了公共與私人投資，成為主要原因，第三季度僅錄得4%的增長——是四年多來最弱的表現。

這一疲軟的表現加劇了政策制定者面臨的挑戰。BSP 指出，儘管實質工資上升可能支持消費，但「脆弱的商業情緒仍然抑制經濟成長，因為投資活動仍然疲弱。」產出缺口已擴大至越來越負的範圍，反映出實際經濟表現與潛在經濟之間的差距。

因此，央行已將2026年的成長預測下調，預計在修正後的5%-6%政府目標範圍內，將實現5.4%的擴張，並在2027年加快至6.3%。然而，這一復甦仍取決於投資情緒的轉變和政治經濟環境的穩定。

累積的價格壓力即將來臨

儘管去年通脹率僅為1.7%，為九年來最低（自2016年的1.3%以來），但仍有多種力量威脅重新點燃價格上漲。比索貶值引入了累積的通脹動態，影響進口商品和能源成本。同時，電價上調預計將直接反映在CPI中，而2025年溫和的基期效應 (尤其是稻米價格的急劇下降)，將造成年度比較時看似更具通脹壓力。

BSP自身的寬鬆措施也帶來額外風險。自2024年8月以來，基準政策利率已削減200個基點，至目前的4.50%，央行警告稱「先前降息的滯後影響可能導致需求端的價格壓力。」行長 Remolona 表示，如果經濟狀況支持，願意最後再降25個基點，但通脹風險可能限制進一步放鬆。

分析師共識：儘管存在風險，通脹仍受控

由BSP在11月調查的外部預測者展現出較為樂觀的態度。他們對2026年平均通脹率的預測為2.9%，低於之前的3%，且有89.6%的機率明年通脹將保持在央行目標範圍內，較10月的71.2%大幅提升。

這一溫和情景的上行風險包括惡劣天氣可能擾亂糧食供應、工資壓力、外部關稅震盪，以及前述的電價調整。相反，與公共基礎建設項目相關的治理問題可能同時抑制成長與通脹。多數分析師預計，BSP在2026年將進行額外25至75個基點的降息，並在2027年保持穩定，待通脹穩定在約3%。

貨幣委員會將於2月19日召開今年的首次利率決策會議，市場密切關注菲律賓貨幣政策走向的信號，因為經濟增長放緩與通脹風險再度升溫的環境仍在持續。