Grayscale 的領域擴展策略：HYPE 註冊和 BNB ETF 推動特拉華州變革

¿Qué Implica Realmente el Registro del HYPE ETF?

當 Grayscale Investments 在 2024 年 11 月 15 日在特拉華州註冊 HYPE ETF 實體時，很少有市場的偶然觀察者理解這一動作的深遠意義。這不僅僅是例行的公司手續。這些註冊作為正式的法律前奏，為與證券交易委員會（SEC）進行嚴肅監管承諾做準備。同時，該公司也提交了相同的文件以註冊 BNB ETF，標誌著超越比特幣和以太坊的協調擴張。市場分析師立即將這些行動解讀為對2025年加密貨幣ETF擴展速度的信心指標。

證券監管專家 Michael Chen 解釋說：「這些在特拉華州的註冊使公司能夠建立堅實的法律架構，同時評估市場條件和監管接受度。」該公司並不保證產品的推出，而是在為最佳時機做好基礎設施準備。

特拉華州對投資基金的策略吸引力

特拉華州吸引全球金融實體的原因不僅僅是行政便利。超過 66% 的《財富500 強》公司和約 150 萬家商業實體在此州擁有法定住所，形成一個成熟的金融運作生態系統。

1899 年制定的《公司法》建立了一個靈活的框架，經過一個多世紀的演變。現代投資基金尤其重視特拉華州的信託結構，該結構提供明確的資產隔離和明確的治理框架。該州的公司部門能在 24 小時內通過加速服務處理申請，這對於時間敏感的產品如 ETF 至關重要。

此外，特拉華州對在州外運營的公司不徵收企業所得稅，營造有利的財務條件。其大法官法院提供專門解決商業爭議的裁決，提供金融機構所需的預測性。這些因素共同解釋了為何全球投資基金選擇特拉華州作為註冊地，以擴展其業務。

2025 年的批准時間表與展望

加密貨幣ETF市場的成熟速度加快。SEC 在 2024 年 1 月批准了首批比特幣現貨 ETF，樹立了重要先例。此後，ETF 發行商積極尋求具有不同標的資產的額外產品。

分析師預計，以太坊ETF的可能批准可能會先於 HYPE 或 BNB 等利基產品。從註冊到批准的典型時間範圍為 8 至 12 個月，這意味著 2025 年將是專門產品最早的合理推出窗口。

加密貨幣ETF競爭日益激烈

Grayscale 並非孤軍作戰。傳統資產管理公司如 BlackRock 和 Vanguard 已註冊多個實體，以便在市場出現機會時靈活推出產品。同步註冊表明，Grayscale 可能採用批量處理策略，這是大型資產管理公司常用的做法。

歷史上，大約 65% 的註冊ETF實體最終都會推出產品，而其他則因策略原因保持不活躍。從在特拉華州註冊到向 SEC 提交的平均時間約為 3 至 9 個月，視產品複雜度和監管環境而定。

投資策略師 Rebecca Torres 指出：「Grayscale 已建立的ETF基礎設施為額外的加密貨幣產品提供了競爭優勢。其現有的合規框架和分銷渠道可能會加快新基金的推出速度，只要獲得批准。」然而，Grayscale 也面臨對費用結構和產品差異化的審查，尤其在競爭日益激烈的市場中。

先前經驗：Bitcoin Trust 轉型為ETF

Grayscale 將 Bitcoin Trust 轉型為 ETF 的過程代表了一個持續的法律承諾，最終在 2023 年的司法裁決中有利於公司。這段經驗提供了寶貴的資訊，有助於未來的批准流程，尤其是在監管監督仍然嚴格，涉及市場操縱和托管解決方案。

Grayscale 的母公司 Digital Currency Group 在多個加密貨幣業務中運作，提供行業的整合視角。現有的投資者基礎和品牌認知度可能比新進市場的參與者更有助於新產品的採用。

為何多重註冊具有策略意義？

Grayscale 同時註冊 BNB 和 HYPE 表示其在加密領域的多元化布局。這種擴張策略源於多個必要性：

• 運營彈性： 使公司能夠評估哪些市場和監管環境較為有利，然後再投入全部資源
• 處理效率： 批量註冊降低行政成本，並優化與監管機構的互動
• 風險管理： 多元化的加密貨幣曝險可以分散單一資產的波動風險
• 機構可及性： ETF結構為傳統投資組合提供熟悉的投資工具，適合對直接持有持保留的投資者

2025 年監管框架的演變

加密貨幣的監管持續演進，通過立法提案、監管機構制定規範和司法裁決。《金融科技與創新法》（Financial Innovation and Technology Act）代表國會建立數字資產全面框架的努力。同時，SEC 的合規行動澄清了現有證券法在加密產品中的適用範圍。

SEC 的批准標準強調投資者保護措施，包括托管方案、流動性條款和市場監控。特別是在防止市場操縱和托管解決方案方面的嚴格監管，預示未來的加密貨幣ETF可能需要與受監管市場進行監控交換協議。

大型金融公司現已提供加密貨幣的托管、交易和投資產品給合格投資者，顯示機構採用逐步增加。ETF的批准是加密貨幣機構化整合的下一步。

對市場與投資者的潛在影響

加密貨幣ETF的擴展可能大幅提升投資的便利性和市場結構。已批准的ETF為機構和散戶投資者提供了受監管的曝光工具，特別是那些之前對直接持有持保留的投資者。機構參與度的提升可能改善市場流動性和價格形成機制。

然而，加密貨幣ETF也帶來傳統金融風險，包括管理費用、跟蹤誤差和監管變動。潛在的 HYPE ETF 可能代表對特定加密生態系的曝險，而非整體市場的接入。

最終考量

Grayscale 在特拉華州註冊 HYPE ETF，代表其在加密投資產品擴張方面的策略性準備。這一行動連同同時註冊 BNB ETF，顯示其信心，將通過受監管的投資工具擴大加密貨幣的可及性。

市場參與者應密切關注其後續向 SEC 提交的申請，以獲取更明確的時間表和推出架構的指示。Grayscale 在比特幣ETF轉型中的經驗，為應對不斷變化的監管提供了寶貴的見解。最終，這些註冊反映了加密貨幣的持續機構化整合，以及2025年市場的潛在發展。