坦白說，看到某頭部資管機構在2025年8月12日為Walrus推出信託產品那一刻，我的第一感覺不是欣喜，反而是——壓力來了。

為什麼？因為一旦一個項目被打包成可配置資產，評價體系就完全變了。不再只問你技術咋樣、生態活不活躍，而是開始追問：風險你怎麼解釋？現金流邏輯站得住嗎？長期的供需關係是個啥？對一個基礎設施項目來說，這根本不是什么加持，反而是個巨大的考驗。

所以我想換個思路來看這事。用倒推法：Walrus如果要真正進入傳統資金的持續關注階段，它得在哪些方面站穩腳跟？最容易踩的坑又在哪兒？

先把現狀講透：這次信託產品發布（同批還有DeepBook）的實質是什麼？我的理解是——WAL這類資產現在有了更規範、更明確的持有通道。這會帶來兩把雙刃劍：一方面，潛在的買方結構可能更穩定了；另一方面，市場的問責會更狠——人們會更較真地問你憑什麼值這個估值。

Walrus陷入了一個尷尬境地：它本質是存儲網絡的支付和激勵機制，但一旦被當成資產來定價，這個身份就夠複雜的了。