西非可可收成展望壓力期貨市場，出口商執行套期保值策略

可可期貨市場在星期五經歷了顯著的下行壓力，因為生產商為鎖定星期四的漲勢獲利而出貨。3月紐約可可下跌732點 (-12.05%)，觸及6週以來的低點，而3月倫敦可可下跌452點 (-10.35%)，觸及1個月低點。此次急劇回落反映了出口商的策略性避險行動，他們利用本週早些時候有利的價格水平建立空頭部位，為西非收穫季做準備。

星期五下跌背後的市場驅動因素

出口商利用星期四的動能——當時可可期貨在預期商品指數再平衡下升至一週以來的最高點——在供應激增前鎖定避險頭寸。隨著美元指數攀升至4週高點，這一策略轉變進一步推動了可可持倉的清算。

Peak Trading Research預計，接下來的商品指數再平衡可能觸發約37,000份可可期貨合約的買入，約佔總未平倉合約的31%。然而，這一看漲因素未能克服由供應預期帶來的普遍看空情緒。

供應展望轉變市場情緒

熱帶通用投資集團報告稱，西非的生長條件極為有利，象牙海岸和加納的農民觀察到的可可豆較去年同期更大、更健康。巧克力製造商Mondelez指出，西非目前的豆莢數量比五年平均高出7%，且“明顯高於上一季的產量”。

象牙海岸作為全球最大可可產區，已開始收穫主要作物季節。最新的出貨數據顯示，截至1月4日，累計可可港口出口量為1.073百萬公噸，較去年同期的1.11百萬公噸下降3.3%。儘管這些較低的出口數字提供了一定的價格支撐，但對於豐富產量的預期仍然對市場情緒產生壓力。

結構性支撐因素有限

看漲因素存在，但難以取得突破。國際可可組織最近將2024/25年度的全球盈餘預測從11月的142,000公噸大幅下調至49,000公噸，同時將產量預測從4.84百萬公噸下調至4.69百萬公噸。這是四年來首次出現全球盈餘，此前2023/24年度曾出現創紀錄的494,000公噸赤字。

本月起加入彭博商品指數的可可，根據花旗集團的估計，可能吸引$2 十億美元的紐約可可買盤。此外，庫存狀況顯示緊縮壓力——ICE監控的美國港口庫存在12月底達到9.75個月低點，為1,626,105袋，但到星期五收盤已回升至1,660,515袋。

負面因素超過支撐

更廣泛的壓力持續限制上行空間。歐盟議會在11月批准延遲一年實施森林砍伐法案(EUDR)，允許歐盟國家繼續從森林砍伐高風險地區進口農產品，保持可可供應充足。全球需求疲軟也加劇了看空情緒，第三季度亞洲可可研磨量同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最小的第三季度產量。歐洲研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，是十年來最弱的第三季度。

尼日利亞作為全球第五大可可生產國，面臨的產量挑戰提供有限支撐。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將同比下降11%，至305,000公噸，但9月出口仍持平，為14,511公噸。

星期五的市場反轉顯示，出口商的策略性避險，加上主要產區的豐收信號，仍在主導價格走向，儘管供應結構緊張和即將到來的指數再平衡支撐。