聯邦鷹派數據信號暫緩降息預期，支撐美元走強

美元指數週五攀升至一個月高點，漲幅為+0.20%，市場參與者重新評估美聯儲可能調整利率的時間表。情緒轉變源自一份勞動市場報告，該報告描繪出一個細膩的畫面：12月非農就業人數僅增加50,000，低於預期的70,000，但失業率從4.5%降至4.4%，薪資年增率加快至+3.8%，超過預測的+3.6%。這種分歧——招聘放緩但勞動市場條件收緊以及薪資增長加速——有效推遲了市場對提前降息的預期。

同時，消費者信心指標出乎意料地展現出韌性。密西根大學1月消費者信心指數升至54.0，超出預期的53.5。通脹預期也出現變化，一年期通脹預期持穩在4.2%，五到十年期預期上升至+3.4%，高於+3.2%，兩者都暗示持續的價格壓力。這些發展強化了美聯儲可能長期保持謹慎立場的說法，市場目前僅將1月27-28日FOMC會議降息25個基點的概率定為5%。

跨貨幣動態：美元主導與區域挑戰

美元的強勢以犧牲其他主要貨幣為代價。歐元兌美元回落至一個月低點，收跌-0.21%，因美元動能超過歐元區的正面信號。歐元區11月零售銷售較上月增長+0.2%，高於預期的+0.1%，而德國工業產出意外地較上月增長+0.8%，預測為-0.7%。歐洲央行政策制定者維持鴿派言論，管理委員會成員Dimitar Radev表示目前的利率“可以被評估為適當”，顯示央行對調整利率興趣不大。

美元兌日元上漲+0.66%，日圓對美元跌至一年來的低點。日本央行決定維持利率不變，儘管上調經濟增長預測，卻引發日圓走弱，加上美元走強和美國國債收益率升高。日本政治不確定性——有報導稱首相高市正考慮解散下議院——進一步打擊市場情緒。然而，日本11月先行指數上升+0.7，達到1.5年來的高點110.5，家庭支出意外地較去年同期激增+2.9%，為六個月來最大增幅，為日圓提供了一些支撐。

降息悖論：長期政策分歧

當審視全球央行的前瞻指引時，美元面臨一個重要阻力。預計美聯儲到2026年將降息約-50個基點，而日本銀行預計將再升息+25個基點，歐洲央行則暗示利率可能維持不變。這種分歧通常會壓低美元，但其他因素正在抵消這一動態。美聯儲近期的流動性注入——自12月中旬以來每月購買$40 十億美元的國債票據——擴大了貨幣供應，這通常對貨幣構成看跌壓力。更令人擔憂的是，有傳言稱特朗普總統可能在2026年初任命一位鴿派的聯邦儲備主席，這被廣泛視為對美元前景不利的發展，因為這可能暗示回歸寬鬆的貨幣政策。

貴金屬反彈：政策不確定性與避險資金流入

儘管美元走強，黃金和白銀週五仍大幅上漲，2月COMEX黃金期貨收漲+0.90%，3月COMEX白銀期貨跳升+5.59%。這波反彈反映多重支撐因素：特朗普總統指示房利美和房地美購買$200 十億美元的抵押貸款債券，這被視為類似量化寬鬆的措施，歷史上有利於貴金屬作為價值儲存的替代品。地緣政治緊張局勢——包括關稅不確定性、烏克蘭與中東衝突，以及委內瑞拉的不穩定——持續推動黃金的避險需求。

央行的積累也提供了額外的推動力。中國人民銀行在12月擴增黃金儲備30,000盎司，達到7415萬盎司，連續第十四個月增加儲備。全球央行在第三季度合計購買了220公噸黃金，比第二季度增長+28%。資金流動仍然正向，黃金ETF的多頭持倉升至3.25年來的高點，白銀ETF的多頭持倉也達到3.5年來的高點。

阻力與再平衡風險

儘管週五反彈，貴金屬仍面臨抵消壓力。美元+0.20%的漲幅形成阻力，因為美元走強通常會抑制國際買家對黃金和白銀的需求。一個即將到來的商品指數再平衡——特別是彭博商品指數(BCOM)和標普高盛商品指數(GCSI)——可能帶來下行風險，花旗預計未來一周可能有68億美元的資金從黃金期貨流出，白銀亦有類似規模的資金流出。標普500指數創新高，也降低了避險資產的吸引力，因為股市吸引了投資者的偏好。

未來一周將是關鍵，市場將調整於一個快速變化的政策格局中，降息預期收縮，央行分歧擴大，地緣政治的複雜性持續推動傳統避險資產和替代貨幣儲備的需求。